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宏观大类专题报告：欧元区主权债务风险评估。欧债危机的引爆器为希腊政府的主权信用遭国际评级公司下调，深层原因在于高福利 制度下的资金依赖迫使政府部门维持高杠杆率。欧债危机经历了风险显现、扩散和深 化三个阶段，从部门、国家、风险演变、资产等四个层面进行传导。

分国别来看，多德国股指空风险国股指是可以贯穿整个欧债危机的的主要策略；其 次，风险扩散期以做多风险国-德国国债利差为主；最后，风险深化期可关注德债或欧 债的抄底机会。

分资产类别来看，多黄金空工业金属是可以贯穿整个欧债危机的的主要策略；其次， 欧债危机前两个阶段密切关注风险国的利率拐点，第三阶段密切关注德国的利率拐 点，它对于风险的感知会更灵敏，总之，国债相对于股指和商品对于风险和机会的感 知更加灵敏。

可以确定三个核心的评判欧元区主权债务风险的指标：财政赤字率、政府杠杆率较前 一低位的升幅、经常项目差额/GDP，均有助于识别债务风险较高的成员国，其中，财 政赤字率、政府杠杆率升幅还有助于进行债务风险高低的排序。未尝短债占比可作为 辅助判断指标，私人部门杠杆率和不良贷款率则只能作为后验跟踪指标。

欧元区主权债务风险正处于上升期，债务危机再度爆发的条件逐渐具备，仅缺少冲击 主权信用评级的引爆器，需投资者充分重视。未来重点关注希腊、意大利、西班牙和 法国四个债务风险最高的国家的宏观经济政策动向。