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海能实业（300787）研究报告：零售端ODM小龙头，品类拓展驱动长期成长。公司成立于 2004 年，并于 2019 年成功登陆创业板。公司消费电子产品覆盖 线束、信号适配、电源类产品，2021 年营收占比分别为 27%/41%/31%。 公司聚焦海外零售市场，与贝尔金、安克创新、亚马逊等众多头部零售品牌 建立长期合作关系。 由于产品品类多、变化快、零售客户分散，海能小批量、多品种、快交货业 务模式是业务成功的关键，和服饰一站式辅配料龙头伟星股份较为类似。

产品迭代助推行业繁荣

行业趋势：（1）快充渗透率大幅提升，下游主机厂商取消标配充电头成趋 势；（2）Type-C 接口快速普及，带动线束类产品需求提升；（3）信号类产品 受益接口标准迭代+消费电子产品轻薄化趋势。预计 22 年全球有线充电器+ 无线充电器+移动电源市场规模达到 241 亿美元；预计 22 年全球连接器市场 市场规达到 904 亿美元。

高效化研发生产管理，全球化客户渠道布局

和立讯、奥海等不同，海能净利润率预计有望保持在 10%以上，高增速、高 利润率建立在以下基础上：（1）重视研发及原创设计：研发投入持续超过 5%，矩阵式架构赋能研发，四大机制助力创新。（2）弹性生产优势：以销 定产，提供小批量多品类客制化产品。（3）生产布局优势：四大生产基地， 越南基地优势显著（4）客户渠道优势：全球化客户渠道，绑定优质零售品 牌。

调整期已过，海能进入业绩释放期

2015-2021 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 26.3%和 50.5%；其中， 受中美贸易战关税税率提升、越南基地前期投入及管理磨合成本较大、人民 币升值等拖累，2018/2019/2020 年净利润原地徘徊，分别为 1.2/1.2/1.1 亿。 伴随着越南基地运作成熟，2021 年即使受越南疫情影响，仍实现收入 20.8 亿元，同比增长 32.9%，实现归母净利润 1.86 亿元，同比增长 63.9%。 2022Q1 收入/利润增速分别为 21%/99%。越南基地的扩建也表明对未来发展 的信心。