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泰格医药（300347）研究报告：业绩高增有保障，国际化、新兴业务打开成长空间。公司简介：国内领先的临床 CRO 企业。公司通过“内生增长+外延并 购”的方式，不断丰富服务种类以及扩大服务覆盖区域，逐步成长为 国内临床 CRO 龙头。公司凭借服务网络广、项目经验充足、团队专业 稳定的竞争优势，取得了良好的业绩表现，近 5 年营收、扣非净利复 合增速分别达 34.73%、66.07%。

行业概况：空间大，增速快，竞争格局相对稳定。临床 CRO 行业可能 会迎来分化，客户结构及质量较优的临床 CRO 龙头有望保持稳定增 长，以缺乏稳定产品收入、依赖外部融资的小型生物技术公司为主要 客户群体的临床 CRO 企业或面临较大的增长压力。在全球研发管线不 断增加、临床试验成本上升、医药外包渗透率提升的推动下，预计 2022-2026 年，全球临床 CRO 市场将由 3190 亿元增长至 4584 亿元， 复合增速约为 9.52%，中国临床 CRO 市场将由 413 亿元增长至 1018 亿元，复合增速约为 25.50%。在全球临床 CRO 市场的竞争格局中， 头部企业 IQVIA 的全球市场份额约为 16.75%，国内临床 CRO 龙头泰 格医药的全球市场份额仅为 1.40%。与 IQVIA 相比，泰格医药在营收 规模、收入地区来源、人员数量、人均创收上有很大的提升空间。

未来看点：业绩高增有保障，国际化、新兴业务打开成长空间。截止 2021 年底，公司正在进行的药物临床研究项目数、累计待执行合同金 额、员工数量分别同比增长 45.76%、57.09%、38.03%，表明公司短期 业绩高增有保障。此外，公司国际化进展积极，新兴业务呈现良好增 长态势，公司长期业绩增长动力充足。