伯特利（603596）研究报告：智能化、轻量化驱动成长，国产替代尤为可期.pdf
- 上传者：小龙人
- 时间：2022/06/22
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伯特利（603596）研究报告：智能化、轻量化驱动成长，国产替代尤为可期。深耕制动十七载，同时切入新能源、智能化、轻量化赛道的国产供应商。 其主营业务电控制动有较高技术壁垒，过去主要由外资把控，公司苦炼内 功，已具备较强技术竞争优势。受益于新能源、智能化、中国品牌向上及 供给端变化，我们看好公司在制动领域打破原有格局、实现国产替代的能 力。随客户结构持续优化及新业务潜在空间打开，业绩有望迎来高增长。
EPB 市占率快速提升，推动业绩持续高增长。公司是制动领域中少数可 与国外巨头直接竞争的自主供应商。21 年电控制动销量同比增长 57.2%， EPB 市占率提升至 8.3%。产品质量已在国内主流整车厂中得到验证，且 性价比优势显著，有望打破外资供应壁垒，持续提升份额。
轻量化业务背靠通用，ASP 提升及客户拓展值得期待。轻量化方面，公 司主要为海外通用配套转向节、控制臂，逐步拓展到副车架等产品，单车 价值量有望进一步提升。同时公司不断开拓国内外优质主机厂，推动轻量 化产品持续增长，提升公司盈利能力。
线控制动加速渗透，国产替代有望提速。公司线控制动产品于 21 年下半 年量产，不断获得主机厂新定点项目。我们认为受益于节能与新能源车渗 透率快速提升及中国品牌向上趋势，叠加当前汽车政策刺激及芯片供给 矛盾，公司有望把握制动领域国产替代机遇，拉动公司二次成长曲线。中 长期来看，收购万达转向或为公司布局线控底盘提供契机。
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