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伯特利研究报告：制动领域国产龙头，多产品协同打开新空间。公司专注制动领域，积极拓展能力边界，业绩稳健增长。公司以汽车盘式制动器、 制动卡钳等机械制动产品起家，把握汽车行业智能化、电动化的发展趋势，逐步开 发 ABS、EPB、ESC、WCBS 等智能电控产品。目前公司技术能力广受认可，已 进入通用汽车、沃尔沃、福特汽车、比亚迪、理想、蔚来、小鹏、赛力斯等客户供 应体系。目前公司业绩整体保持稳健增长态势，根据公司 2023 年年度业绩预增公 告，公司预计 2023 年度实现营业收入 74.50 亿元-78.57 亿元，同比增长 34.50%- 41.84%；实现归母净利润 8.81 亿元-9.57 亿元，同比增长 26.09%-37.02%。

机械制动：全球化发展，增长前景广阔。公司机械制动产品包含盘式制动器及轻量 化制动零部件，为公司的起家业务，2022 年公司机械制动产品营收为 26.61 亿元， 占公司总营收的比例为 48.04%。目前公司机械制动产品在手订单充足，盘式制动 器业务方面，截至 2022 年，公司盘式制动器在研项目 148 项，其中新能源车型 51 项；新增量产项目 73 项，其中新能源车型 19 项；新增定点项目 156 项，其中 新能源车型 56 项。轻量化制动零部件方面，2019 年 10 月，公司与通用汽车签订 供货协议，预计项目生命周期内将为伯特利贡献轻量化业务营收超过 18 亿元，长 期成长能力优秀。且公司积极出海以寻求更大发展空间，2022 年以来，公司获众 多海外轻量化等新项目定点，公司墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目（墨 西哥一期工厂）产线于 2023 年 9 月投产使用，目前墨西哥二期项目建设顺利推进 中，预计 2024 年底将投入生产。我们预计随着公司墨西哥一二期工厂的顺利投 产，2024 年起有望为公司轻量化业务带来显著增量。

线控底盘业务：智能驾驶必备技术，公司积极布局线控制动以及线控转向业务。 线控制动业务方面，公司为国内首个量产 One-Box 的供应商，具有先发优势，且 公司在技术方面具有较为明显的优势，公司的市场份额有望持续增长。根据公司 公告，截至 2023 年 9 月末，公司 WCBS 产品在研项目 70 项，2023 年 1-9 月， 公司 WCBS 产品新增定点项目 42 项，公司线控制动产品仍有较大的增长潜力。 线控转向业务方面，公司通过收购浙江万达进入转向领域，浙江万达在转向系统 积累深厚，其年产各类电动助力转向管柱产品 80 万套，转向器、机械转向管柱系 列产品各 250 万台/套，产品配套多家知名主机厂。目前公司转向系统定点项目丰 富，有望打开第二条成长曲线。