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新产业（300832）研究报告：国产替代正当时，发光龙头振翅飞。（1）化学发光行业高成长，集采助力国产加速替代进口，国产 发光步入发展快车道，国产发光市场 2025 年有望达 255 亿，5 年复合增速 30.59% 在全球市场，化学发光作为当前主流的免疫诊断方法，占免疫 诊断 90%以上市场份额，而在国内，我国化学发光市场从 2010 年 20 亿元增长到 2019 年的 220.6 亿元，年均复合增长率达到 30%，其市场规模占据免疫诊断总市场的比例约为 70%，仍存 在较大的提升空间，行业展现较高成长性。 目前，罗氏、雅培、贝克曼和西门子占据国内化学发光市场 70% 以上市场份额，国产企业凭借特色项目差异化入院，仅占据小 部分市场，尤其是高端客户占比极低，替代进口的空间大。随着 安徽集采落地，国产机型快速打开高端医院市场，在诊断试剂 性能已经达到或接近进口品牌的水平，检测速度、仪器通量、价 格优于进口品牌的背景下，国产企业有望驶入发展快车道，预 计到 2025 年三甲医院国产化率达到 25%，整体发光行业国产化 率提升至 45%，对应近 255 亿国产化学发光出厂价市场规模， 5 年实现 30.59%复合增速。

（2）新产业公司试剂项目丰富，高速机获终端客户认可，助力 高端客群突破

从试剂角度，公司拥有 162 项化学发光配套试剂（国内完成注 册 145 个），涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标 志物、炎症监测等检测项目，是国内提供化学发光免疫诊断试 剂种类最多的供应商，高于罗氏、雅培等进口厂商，优势显著， 肿标、甲功作为公司优势项目，性能可媲美进口品牌，产品一致 性高。 从仪器角度，公司实现了低中高速多机型布局，丰富的仪器型 号全方位满足各类客户的需求，有效提升公司的产品竞争力， 其中 X8 机型为 600 速高速机，是目前全球化学发光市场上测 速最高的化学发光仪器之一，联机后堪比流水线，可以高度契 合三级医院提升检验科坪效的需求，2021 年 X8 实现装机 601 台(yoy+47.67%)，截止至 2022Q1，X8 累计装机超过 1200 台， 助力公司高端客群突破。

（3）海外装机加速，重点客户拓展成效凸显，常规项目试剂上量可期

通过数十年的深耕，公司的海外业务逐步进入快速发展阶段。 2021 年海外常规业务营收保持快速增长，剔除新冠收入，海外 业务同比增长达 39%，2021 年海外装机 2884 台（yoy+54.39%）2022Q1 海外实现 1282 台装机（yoy+42%），目前公司在海外装 机数量超过 100 台的重点国家达 25 个，常规项目试剂上量可 期。 随着仪器的加速装机，公司 2021 年海外常规试剂同比增长 60.05%，其中心肌标志物、炎症检测、自免、骨代谢 2021 年增 速分别为 134%、102%、97%、76%，甲功、肿瘤、性腺等项目 的增速均保持在 50%以上，常规试剂开始上量，由此带动 2022Q1 在高基数背景下，常规试剂仍旧同比增长 35%。