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新产业研究报告：国产发光领先企业，发光出海标杆。国产发光领先企业，发光出海标杆。公司成立于 1995 年，深耕化学发光行业 已近 30 年。通过前瞻性的产品布局，公司建立了自己的先发优势，2012-2022 年，公司营收及归母净利润 CAGR 分别为 28.0%、33.3%，业绩长期稳健增长， 驱动公司成为国产化学发光领先企业。同时，公司是国产化学发光企业中的出 海标杆，公司海外业务布局较早，海外拓展持续发力，截至 2023 年半年报， 公司销售网络已覆盖 151 个国家及地区，设备海外累计销量已达 17400 台。

公司发光国内业务突破三级医院指日可待。化学发光是国内 IVD 中最大的细 分市场，在我国 2021 年市场规模已超 300 亿元，但 70%以上市场份额被“罗 雅贝西”四家外企占据，国产替代空间广阔。其中三级医院是发光主要市场， 但突破难度更大。此前国产厂商的快速发展受益于二级医院的大规模发光装 机，但随着二级医院红利期结束，三级医院市场已成为国产发光厂家的必争之 地。新产业凭借三大优势有望突破三级医院市场。1）设备：率先推出 600 速 高通量设备，大、中、小发光和流水线等产品组合丰富；2）试剂：技术领先、 种类丰富、原料自产率高；3）服务：配套服务体系完善，提高品牌影响力。 发光集采规则趋于温和，预期降价幅度低于生化集采，此外加上国产替代政策 的助力，新产业等国产头部企业有望加快提高国内市占率。

公司发光海外业务正进入快速发展阶段。全球 IVD 市场规模有望于 2025 年突 破千亿美元，其中免疫诊断占比最高，而化学发光技术作为当前免疫诊断的主 流技术，全球市场空间广阔，出海是企业不断打开成长天花板的必经之路。从 市场端情况来看，亚太等新兴市场为国内企业出海切入口，且化学发光产业终 端中的 ICL 市场增长潜力大。从公司端情况来看，我们认为，三大“升级”助 力公司海外业务进入快速发展阶段：1、海外中大型机装机占比提升，机型得 到升级；2、大型 ICL 客户得到突破，客户得到升级；3、营销策略从扩面转为 聚焦，营销得到升级。

横向拓展 IVD 其他细分赛道，助力平台化转型。IVD 行业细分赛道众多，罗 雅贝西等全球知名 IVD 厂商均进行多元化布局，产品多元化可增强渠道协同 效应，提高整体竞争力及市场天花板。新产业布局生化领域，并与发光形成生 免流水线；在高增速的分子诊断行业，公司自主研发与战略合作并重，加快产 品推出；在凝血领域，公司已经陆续补全测试项目，并且发光技术优势加强凝 血竞争力。