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新产业研究报告：国内外双轮驱动，流水线T8突破高端客户。公司是国内化学发光优秀企业，为国内检测菜单最齐全的厂家。2022年我国化学发光市场规 模接近400亿元，外资占比超70%，国产化率较低。2023-2024年安徽省医保局陆续开展化学 发光项目省际联盟集采，国产替代进程加速。同时公司目前已建立多个海外全资子公司，中大 型仪器装机占比不断提升，有望进入业绩快速放量期。

化学发光市场规模近400亿元，国产替代空间广阔

化学发光为免疫诊断的主流检验方法，通过抗原与抗体发生的特异性反应对疾病进行诊断。 根据Kalorama数据，2022年我国化学发光市场规模为394亿元，2022-2025年CAGR为17%， 预计2025年达到633亿元。目前我国化学发光市场仍被罗氏、雅培等进口企业所占据，占 比超70%。2023-2024年期间安徽省医保局相继组织化学发光25省、28省省际联盟集采， 集采项目包括传染病、性激素、肿瘤标志物和甲状腺功能等，集采打破原有竞争规则，缩小 国产和进口厂家价格差，为国产厂家提高市场份额创造机会。

公司自研智能化流水线突破高等级客户

智能化实验室能够减少人力成本，提升检验效率，为检验科未来发展趋势。流水线能够同时 连接多台设备，具备检测高通量优势，对于高等级医院而言，能够快速处理大量检测样本。 2024年公司推出自研流水线T8，仪器自研能够更好降低生产成本，实现自主可控。同时公 司2000速生化仪、1000速发光仪和凝血分析仪正处于国内注册阶段，后续上市能为临床提 供整体化解决方案。2024年公司新增装机87条T8流水线，后续有望带动试剂上量。

出海打造第二增长曲线

新产业较早布局海外市场，前期深耕发展中国家，2017年公司首张化学发光试剂获FDA批准， 2020年成为国内首家获得IVDR CE认证的化学发光企业，逐步进入发达国家市场。公司海 外营收占整体营收比例从2012年的14%提升至2024年的37%，2012-2024年期间海外营收 CAGR为38%，远高于整体增速（27%）。目前公司已在海外建立多个全资子公司，本地化进程 加速，同时中大型机器装机占比逐步提升，从2020年的26%提升至2024年的67%，后续有 望带动试剂放量。