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我武生物（300357）研究报告：国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间。公司是国内唯一获批舌下含服脱敏药物的企业，深耕脱敏诊疗领域多年，业绩维持稳健 增长，2016-21年营收和净利润CAGR均为21%。主要产品粉尘螨滴剂针对南方市场， 凭借剂型便利性、安全性及价格优势，销售15年仍保持20-30%增长，近五年国内市占 率高达约80%，随着行业渗透率提升，销售收入有望继续保持稳健增长。2021年1月获 批的独家新品黄花蒿滴剂填补了国内花粉脱敏市场空白，主攻北方市场，2023年上半 年儿童适应症有望获批，患者人群覆盖面扩大，带来新的业绩增长点。

脱敏治疗渗透率低，具有较大增长空间

脱敏治疗是过敏性疾病标准疗法之一，与对症治疗相比疗效可维持多年，认可度提升， 费用仅为对症治疗70%，具备经济效益。2019年全球脱敏市场约107亿元，渗透率12%； 中国脱敏市场6.7亿元，渗透率不足1%，随着国内医生和患者认知越加全面，渗透率有 望提升，中国市场增长潜力较大，经我们测算公司粉尘螨/黄花蒿滴剂市场空间分别高 达190/173亿元。2015-19年中国脱敏市场CAGR达24%，2019-24年预计以CAGR 21% 继续增长，公司作为行业龙头，拥有独家剂型和独家品种优势，业绩有望保持稳健增长。

诊断产品辅助脱敏药物推广，学术推广有效提升需求

我武生物在过敏诊断领域的黄花蒿点刺等4项产品有望在2023年上半年获批，增厚公司业绩 之余，扩大过敏检测覆盖面，从检测端实现患者导流。公司重视学术推广，进行市场教 育，叠加行业诊疗指南的推出辅助行业临床规范化，医生与患者对脱敏治疗的认知度有 望提高，渗透率有望提升，患者依从性有望提高。公司销售人员2016-2021年逐年增长， CAGR达15%，销售团队扩增有望加速黄花蒿滴剂放量。