商贸零售行业21年及22Q1综述：美妆珠宝品牌分化，连锁零售因疫情反复而波动.pdf

商贸零售行业21年及22Q1综述：美妆珠宝品牌分化，连锁零售因疫情反复而波动。美妆：我们选取贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、水羊股份、丸 美股份六家化妆品公司为样本，总体来看 2021 年美妆行业经历了些许 坎坷，各公司业绩出现分化，但整体景气稳中向好。电商渠道仍是实现 增长的核心抓手，布局线上多平台是品牌发展的必然趋势；研发实力决 定品牌未来天花板，不断推出优秀产品是各品牌持续努力的方向。贝泰 妮以主品牌“薇诺娜”为核心，巩固在敏感肌护理领域的龙头地位，并 积极拓展美白、防晒、抗衰等其他功效性产品，打造更多业绩增长点； 珀莱雅深化大单品策略，精华眼霜品类占比不断提升，并持续提升电商 自播占比，天猫、抖音均取得亮眼表现；华熙生物功能性护肤品业务持 续高增，且公司利润增速向收入增速靠拢，精细化运营成效初现；鲁商 发展坚定向大健康转型，旗下颐莲、瑷尔博士发展迅猛且盈利性较好。

珠宝：我们选取周大生、迪阿股份、老凤祥、豫园股份（珠宝业务）、、 曼卡龙、中国黄金、菜百股份等 A 股公司作为样本，同时选取周大福、 六福集团、周生生 3 家港股公司作为对照，全面判断 2021 年以来的黄 金珠宝市场。整体来看，2021 年黄金珠宝行业在疫情后复苏态势明显， 经营表现整体提升，龙头公司保持扩张节奏，行业集中度进一步提升。 分品类看，黄金在金价上涨、古法金的推动下维持高景气度，而大多数 公司的钻石镶嵌尚未回到 2019 年水平。展望 2022 年，虽然 3 月以来 受到多地散发式疫情影响，但总体影响程度小于 2020 年，且疫后恢复 确定性高，同时仍需关注消费者信心。

连锁零售：我们选取 5 家样本超市和 10 家样本商场分析连锁零售的经 营表现，总体来看疫情反复放大了超市和商场经营的波动性，而超市和 商场受疫情影响的方向不同。超市作为民生业态，在疫情期间需求刚 性，表现为同店增长，促销减少，周转加快，盈利能力提升，我们预计 4 月较 3 月环比继续改善，但整体幅度弱于 2020 年疫情初期；商场尽 管 21 年在低基数下实现增长，但收入仅为 19 年 55%，利润仅为 19 年 68%，3 月以来的疫情导致经营情况再次进入下降通道。长期来看， 规模和效率仍然是零售业态持续进化的核心竞争力，关注龙头公司在 数字化、供应链以及业态创新方面的动作。