化妆品行业L'OCCITANE（0973.HK）研究报告：积极求变的全球天然个护集团.pdf

上传者：罗***
时间：2022/04/28
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化妆品行业L'OCCITANE（0973.HK）研究报告：积极求变的全球天然个护集团。长坡厚雪的赛道，走出差异化道路：全球护肤品市场规模 2019 年达 956 亿欧元，2010-2019CAGR 为 7.1%，CR5/10/20 占比 29.4%/42.6%/60.7%，其中定位纯天然的全球护肤品集团较为稀缺。L'OCCITANE 主打天然植物成分的品牌策略，有利于营造健康安全的产品形象，在头部护肤品集团中定位独树一帜。公司 2020 年全球市占率 0.7%，排名第 16，预计全球天然有机护肤品市场规模 2019-2024CAGR 为 9.8%。

迈向众星拱月的多品牌个护集团，精细管理带动盈利能力提升：全球化的品牌影响力是龙头的护城河，规模优势与资本飞轮会带动行业集中度持续提高。公司以 L'OCCITANE 纯天然身体护理产品为核心，透过其核心品牌 L'OCCITANE en Provence 提升其于身体及手唇护理领域的品牌形象、并收购 LimeLife、ELEMIS、Sol de janeiro、Grown Alchemist，涉及身体护理、面部护理、彩妆等多个品类，所有品牌都保持纯天然的品牌调性，且在地域上实现互补。集团拥有出色的品牌整合能力与管理能力，截止 2021 财年（财年截至 3 月 31 日），集团各品牌经营利润率均有不同程度的提升，带动公司的经营利润率从 2020 财年的 17.5%提升至 25.7%。

积极布局线上渠道，抓住新兴市场机遇：2021 财年公司线上渠道收入同比增长 69.2%。公司前瞻性布局快速增长的新兴市场（中国、巴西、俄罗斯等）获得回报，2010-2021 财年中国大陆收入 CAGR 达 26.1%。我们预计疫情对集团的影响将逐步被线上渠道发展所抵消，在消费升级、新兴市场对天然有机护肤品意识觉醒趋势下，公司业绩在 2022 财年有望迎反弹。