中国化妆品行业2026展望：重新布局以受益于更优增长；看好投资回报改善的品牌龙头；买入毛戈平（从中性上调）巨子上海家化（摘要）.pdf

上传者：A*****
时间：2026/01/12
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中国化妆品行业2026展望：重新布局以受益于更优增长；看好投资回报改善的品牌龙头；买入毛戈平（从中性上调）巨子上海家化（摘要）。2025年，中国化妆品板块在公司降低对高成本KOL的依赖并重新聚焦于热门核心SKU 之后，出现了盈利预测的大幅下调；因此，尽管投资回报率改善，但净利润率因受到去杠杆化的影响而收缩。展望2026年，我们预计中国化妆品行业的局面将随着比较基数降低而改善，但新客获取成本将是需要密切关注的重要因素，因为我们的分析显示，渠道转移红利正在减弱，成分周期不明确，同时反内卷政策带来影响。因此，我们认为品牌建设将成为2026年提高消费者连接或推出新产品/新成分的最有效策略，而拥有高复购率爆品和高性价比全渠道策略以建立更广泛联系的公司将处于更有利地位；为此，我们在图表 4中构建了一个一站式化妆品比较框架。此外，我们看好拥有独特的品类/渠道扩张机会的企业，他们凭借这些优势能够将品牌价值变现，提升业务利润率并实现业务增长。