J.P. 摩根-全球投资策略-长期因素表明，美国债券收益率将走高.pdf

全球投资策略-长期因素表明，美国债券收益率将走高。自20世纪80年代以来，大多数长期力量都对经济施加了下行压力美国实际债券收益率。人口变化导致全球储蓄过剩；大多数国家的增长放缓，主要集中在低投资领域部门；收入和财富不平等加剧；国家积累了巨大的财富保留出现了实质性的全球化；企业利润和储蓄激增；宏观波动受到抑制；金融抑制强化。

在接下来的10年里，一些力量可能会开始向上提升对实际债券收益率的压力。人口结构的逆转应该会减少节省物气候目标将要求大幅增加投资；财政债务将达到历史新高；企业利润率和储蓄可能会部分恢复；地缘政治风险和紧张局势可能会驱动部分去全球化；宏观波动性可能更高。

一些历史上降低实际收益率的力量可能会趋于平稳。收入财富不平等性已经稳定下来，有相当大的机会实现部分收入回归。国际储备积累大幅放缓，有可能部分去美元化。金融抑制已经停止可能稳定下来了。

两股力量应继续对实际收益率施加下行压力。趋势增长可能会继续减速，低投资行业像医疗保健和教育一样，其在全球经济中的份额应该继续增长经济。

实际收益率的上升压力应大于未来。10年后的美国实际收益率应该高于2010年的平均水平2010年代，与前GFC 2000年代的实际收益率相当，但低于20世纪90年代的平均水平。这意味着美国Agg和a的实际收益率约为3%10年期美国国债约2.5%的实际收益率。