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百诚医药（301096）研究报告：“药学+临床”综合CRO踏浪而来。公司作为“药学+临床研究”综合 CRO 领域的先行者，深耕行业多年，具 备仿制药药学研究、临床试验及注册申报等一体化竞争优势。研发投入 持续增加，技术平台体系完善。公司营收持续高增长，盈利能力不断增 强： 2021 年营业收入 3.47 亿元，同比增长 80.61%；归母净利润 1.11 亿元，同比增速达 93.52%，收入端和利润端均增长迅速。

双线拓展、模式创新，增强长期业绩弹性

公司开展“受托研发服务+研发技术成果转化”的创新型发展模式，并在 盈利模式上引入销售分成的付款方式，深度绑定客户。目前受托研发服 务增长强劲，其中临床前药学研究是受托研发服务板块的核心业务， 2021 年收入达 1.59 亿元，同比增速 99.47%；自主研发技术成果转化业 务盈利能力突出，近年毛利率维持在 75%左右的较高水平，未来还有望 通过销售分成，进一步增厚利润。

在手订单充足，彰显成长属性

凭借创新发展模式，客户订单齐增长，业绩放量有保障。2018-2021H1， 公司客户数量和合同数量快速增加，公司的客户粘性较强。从订单执行 情况来看，其中来自于制药企业的的订单金额占比突出，2020 年其整体 订单的比重为 74.22%；来自于医药研发投资机构的订单增长快速，由 2018 年的 329.35 万，增长到 2020 年的 5324.14 万元，年符合增速达 152.85%。2021 年末公司在手订单 8.93 亿元，同比增长 76.88%。

CDMO 业务实现突破，奠定业绩增长新方向

战略进入 CDMO 板块，公司涉足 CDMO 业务的初衷是从自身研发项目 的需求出发，希望加快内部订单执行效率，加快研发进程；与此同时， 承接外部订单，并于 CRO 业务产生协同效应。目前赛默具备原料+制剂 生产能力，剂型全，产能大。2021 年下半年，浙江赛默的 CDMO 业务 对外实现收入 940.14 万元，对内为公司的 57 个受托研发项目提供 CDMO 服务，取得了阶段性的突破，预计未来赛默将成为新的业绩贡献 板块。