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百诚医药研究报告：综合型CRO 加速转型，权益分成业务厚积薄发。公司综合型布局快速发展，打造 CRO+CDMO 一站式服务平台。公司成立于 2011 年，历经十余年发展，已逐步完善一体化平台的建设，成长为一家以药学研究为核 心的综合性医药研发企业，为各类制药企业、MAH 客户提供一站式药物研发服务、 研发技术成果转化服务。在 CRO 业务方面，公司已具备“临床前+临床”的综合服 务能力，能充分满足客户多样化需求。在 CDMO 业务方面，公司已战略布局赛默制 药作为 CDMO 生产基地，与 CRO 优势业务形成有效互补，在加速内部项目的同时 可承接更多外部项目，有望贡献业绩增量。

创新驱动成长，建立高端仿制药、创新药、中药研发平台，多样化管线未来可期。 仿制药方面，行业的研发外包需求持续旺盛：1）一致性评价、带量采购政策下，仿 制药企的研发外包需求激增，目前仍有大量待开发的高端仿制药品种；2）MAH 类 客户带来增量订单，且较传统药企而言，此类客户受投融资影响较小。两大因素的 催化下，将推动公司仿制药 CRO 业务持续增长。创新药方面，公司将自身在仿制药 中积累的能力迁移到创新药中，创新转型正当时。目前在研的创新药项目共 8 项， 进度最快的已进入临床一期。此外，在中药方面，行业政策持续向好，公司积极把 握中药创新研发趋势，已布局多个中药研发平台。我们认为，随着公司各个技术平 台的丰富和综合服务能力的不断提升，公司自主创新发展将成型，成长潜力十足。

研发成果转化加速收获，权益分成打开长期成长天花板。公司凭借多年研发投入和 项目积累，拥有特色的自研增值业务，可以将自研品种转化并保留一定的药品销售 权益分成。在这种模式下，权益分成将直接增厚业绩水平。至 22 年底，公司累计转 化技术成果 143 项，累计拥有销售权益分成的研发项目 73 项，此外还拥有 250 项尚 未转化的储备品种。未来，随着 250 余项储备项目的持续推进，公司有望通过成果 转让以及权益分成的模式，公司有望进入快速发展阶段。