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中国核电（601985）研究报告：核电+风光双翼齐飞，双核驱动大有可为。政策频出助力核电发展，能源转型下优势凸显。核电是我国能源供应体系的重要 组成部分，2007 年至今，我国出台了多个核电行业政策，国家对核电行业的支持 政策经历了从“适当发展”到“积极推进发展”再到“安全稳妥发展”的变化。 在能源转型下，核电四个优势凸显：1）核电度电碳排放量远低于其他发电方式。 2）单位发电成本较低。3）核电稳定性高且优先调度，利用小时数远高于其他发 电方式。4）核电技术成熟，安全性能高。

核电审批重启，迎来积极有序新发展。2011 年日本福岛核泄漏事件后，我国对核 电安全发展高度重视，虽中间历经了停滞，但近三年对核电项目的审批已经恢复 正常。2021 年《政府工作报告》中也明确提出，“在确保安全的前提下积极有序 发展核电”，充分体现了发展核电的决心。根据《中国核能发展报告（2021）》的 目标，“十四五”期间国内有望每年新核准 6-8 台核电机组。

风光加持双核驱动，量价齐升未来可期。根据公司“十四五”规划目标，公司计 划 2025 年在运装机容量达到 56GW，其中核电装机容量达到 26GW，新能源装 机容量达到 30GW，分别较 2021 年装机增长 15.3%、238.2%。此外，电改背景 下，公司市场化比例有望提升。过去市场化电价较标杆电价折价 3-5 分钱，我们 以公司 2020 年数据为基础，进行测算，得出公司的市场化电价上涨 0.01 元，对 应公司营收增加 6.4 亿，归母净利润增加 2.88 亿元，电价上涨将为公司增厚利润。 我们预计 2022 年公司或将迎来量价齐升，带来较大业绩弹性。