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公用事业行业2023年报总结：高ROE加速修复净资产，新三部曲夯实公用事业化.pdf

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2024/05/07
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广发证券

公用事业行业2023年报总结：高ROE加速修复净资产，新三部曲夯实公用事业化。时间的煤硅盛开，盈利向上突破、高ROE得到验证。公用事业板块（GFGY）2023年实现营收2.05万亿元（同比+2.9%），归母净利润1705亿元连续两年大增（同比+53%，前值为+72%），系火电板块受益于煤价回落盈利大幅改善。2024Q1板块实现营收4655亿元（同比+2.8%）、归母净利润454亿元（同比+25.2%）。从核心财务指标来看：（1）23年ROE恢复至7.0%，其中水电领衔、火电由1.1%提升至5.4%；（2）24Q1资产负债率同比下降0.9pct至60.7%，财务费用显著回落（2023年同比-6....

标签：公用事业 ROE

中国海油研究报告：从PB~ROE的角度思考中国海油的估值提升空间.pdf

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2024/04/10
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浙商证券

中国海油研究报告：从PB~ROE的角度思考中国海油的估值提升空间。要点一：碳中和约束下我们预计油价在70-90美元/桶内波动，公司低成本产量扩张保证公司成长。碳中和约束背景下，美国油气厂商资本开支水平较低，OPEC+为追求平衡财政预算持续减产，供给端持续收缩。中美为代表的主要经济体韧性较强，全球经济复苏尤其是制造业修复将带动需求侧改善，原油供需紧平衡格局或将持续，我们预计油价在70-90美元/桶内波动。公司作为全球领先的海上石油开发商，桶油成本全球领先，公司践行积极的资本开支以保障增储上产战略目标的实现，2024年全年资本开支预算达到1250-1350亿元的历史新高，公司指引2026年产量将达...

标签：中国海油 ROE

浙能电力研究报告：沿海电力龙头，高ROE期待分红及净资产增长.pdf

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2024/03/06
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广发证券

浙能电力研究报告：沿海电力龙头，高ROE期待分红及净资产增长。浙江省最大发电企业，浙能集团旗下唯一火电上市平台。2022年末公司控股装机33.11GW，煤电、气电装机分别占87%、12%，公司发电量和装机占比达浙江省统调电厂的50%以上。同时参股核电企业，投资收益占利润总额30%以上。2022年公司归母净利润亏损18亿元，2023年受益于煤价回落、预告全年盈利61.06~73.18亿元、同比大幅增长79.35~91.47亿元，预计分红有望恢复（2015-2020年分红率超50%），若按业绩中枢、分红率50%计算，当前股息率近5%。高ROE期待分红及净资产增长，测算净资产有望提升20%+。202...

标签：浙能电力电力 ROE

港股ROE量化投资策略：ROE策略发布以来的首份实战成绩单.pdf

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2024/01/15
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国信证券

港股ROE量化投资策略：ROE策略发布以来的首份实战成绩单。2023年下半年是我们发布“港股ROE选股策略”以来的第一个实战调仓周期。这段时间，我们的ROE选股策略（首页统一为恒生综指口径）的基准下跌10.7%，构成防御性市场。在这个环境下，我们的最优进攻策略收益率为-12%，跑输基准，年化alpha0.9%；最优全市场策略收益率为-7.2%，跑赢基准，年化alpha5.1%；最优防御策略收益率为-8.1%，跑赢基准，年化alpha4.5%。这个结果符合我们对三种策略的不同定位。最优进攻策略：背后隐藏了绝对收益获取能力最优进攻策略在2023年下半年配置了34只个股，其中...

标签： ROE 量化投资港股投资策略

公用事业行业研究：核电运营商ROE如何变动？如何资产定价？.pdf

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2024/01/10
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天风证券

公用事业行业研究：核电运营商ROE如何变动？如何资产定价？历史回溯，为何核电运营商ROE总体波动向下？2022年中国核电/中国广核的ROE（平均）为10.9%/9.6%，对比其高点（2009/2012年）分别下降6.8、16.4pct。从杜邦分析的角度溯源：①中国核电在2008-2014年受资本开支密集投入的影响、资产周转率持续下降，而在2016-2022年先后经历电力供给“冗余-偏紧”进而带动净利率先降后升，叠加2015/2019/2020年股权/可转债募资推动权益乘数变化，共同驱动ROE波动；②中国广核在2013-2019年先后完成港股IPO、资产分批注入、A股IP...

标签：公用事业运营商核电运营商核电 ROE

港股ROE量化投资策略（四）：攻守兼备的低价蓝筹股投资攻略.pdf

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2023/12/14
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国信证券

港股ROE量化投资策略（四）：攻守兼备的低价蓝筹股投资攻略。我们于2023年8月底发布“港股ROE量化投资策略”，在这个策略体系中，“2/-3/6/7”（命名含义见正文）是我们全市场（不分牛熊市）配置策略的典型案例。根据历史回测，策略“2/-3/6/7”在2002年初-2023年中将净值翻了37.6倍（基准为6倍），合年化收益18.4%（基准为8.7%）。21.5年间，“2/-3/6/7”每半年跑赢基准的概率是72%，平均半年超额收益为4.6个百分点。在本次研究中，我们尝试通过案例分析的形式来发掘策...

标签： ROE 港股投资策略

2024消费建材行业板块年度策略：解码ROE，探寻消费建材基业长青之道.pdf

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2023/11/20
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财通证券

2024消费建材行业板块年度策略：解码ROE，探寻消费建材基业长青之道。ROE为股价波动的先验指标。当前地产波动下，消费建材企业受需求疲软影响，部分企业通过一系列措施维持业绩一定水平增长。从长远来看，地产企稳复苏或将带动需求回暖，我们寻求企业长期增长的逻辑。从历史复盘来看，消费建材企业股价和ROE呈正相关，即ROE越高，企业股价增长潜力越大。我们通过杜邦分析，将3类指标依次拆解，探讨长期可提升ROE的商业模式。权益乘数：短看杠杆，长看回购分红。反映企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，企业负债程度越高。从长远看，权益乘数有望维持稳态水平，股权回购和分红或为趋势。目前，我国建材企业处于快速扩张阶段，...

标签：消费建材建材 ROE

2023年三季报解读-利润表精析：利润率驱动ROE回升，夯实业绩底.pdf

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2023/11/15
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国信证券

2023年三季报解读-利润表精析：利润率驱动ROE回升，夯实业绩底。全A综述：2023年二季度为增速底，三季度全A单季度盈利增速转正，Q1-Q3累计增速迎来拐点，在营收季节性偏弱的情况下，净利润季节性偏强。全AROE仍处于筑底通道内，销售净利率小幅提升，资产周转率有所下滑。分上市板和指数结构看：主板、科创板净利润增速边际改善，创业板、科创50边际走弱，但目前科创50整体景气度和盈利能力仍高于科创板的整体水平。沪深300、中证500单季度净利润增速转正，中证500边际改善幅度超过24pct，在主要宽基指数中领先。科创50增收不增利，利润率后续仍有提升空间。一级行业方面：ROE改善的行业包括上游的...

标签：利润率 ROE

港股ROE量化投资策略（三）：从个股案例中寻找进攻策略的底层逻辑.pdf

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2023/11/03
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国信证券

港股ROE量化投资策略（三）：从个股案例中寻找进攻策略的底层逻辑。在《港股ROE量化投资策略（一）-七重标准构建港股量化配置和选股策略》中，我们推出了一套量化选股模型框架，它既可以帮助量化投资者构建主动量化策略，也可以辅助主观投资者进行批量选股，这个研究止步于对现象的揭示。但我们不满足于此，尝试通过进一步的研究揭示量化模型现象后的原理，以便于主观投资者更好地将这套策略与自身的投研框架进行有机结合。在我们的《港股ROE量化投资策略（二）-ROE量化策略的基本面原理初探》中，我们总结出优秀的进攻、防御、全市场策略的典型特征。其中，策略“-3/4/-5”（详细含义见正文）向我...

标签：量化投资港股 ROE

江苏银行分析报告：ROE处在行业高位，业绩增长较快.pdf

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2023/10/30
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广发证券

江苏银行分析报告：ROE处在行业高位，业绩增长较快。江苏银行披露2023年三季度报告，23Q1-3营收、PPOP、归母净利润增速分别为9.2%、9.2%、25.2%，Q3单季来看，营收、PPOP、归母净利润增速分别为6.4%、8.2%、21.5%，营收、PPOP、归母净利润增速分别较Q2放缓4.6PCT、0.9PCT、8.0PCT。营收和归母净利润增速基本符合投资者预期。值得投资者关注的有：（1）Q3其他非息收入基数上升，一次性因素导致营收增速下滑，23Q1-3其他非息收入为133.0亿元，同比增长28.3%（vs.23H1:49.6%）。（2）可转债转股完成，核心一级资本大幅提升，但资产投放...

标签：江苏银行银行 ROE

港股ROE量化投资策略（二）：ROE量化策略的基本面原理初探.pdf

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2023/10/19
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国信证券

港股ROE量化投资策略（二）：ROE量化策略的基本面原理初探。在2023年8月29日的报告《港股ROE量化投资策略（一）-七重标准构建港股量化配置和选股策略》中，我们从五个角度来评判和认识一家企业的ROE，它们是：1）ROE的绝对水平；2）ROE的可持续性；3）ROE的稳定性；4）ROE与估值的关系；5）周期性行业与ROE的关系。根据这五个视角，我们建立了七条量化选股标准，并将它们组合成近2200个量化投资策略，筛选历史回测结果良好的选股/配置策略：1）如果完全不进行大势研判，不进一步选股，我们的全市场环境配置策略能在2001年至今让净值达到最初的17倍（基准为5倍）；2）如果投资者有效进行大...

标签： ROE 投资策略港股量化投资量化策略

基于宏观环境划分的ROE杜邦三要素驱动分析.pdf

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2023/10/17
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国海证券

基于宏观环境划分的ROE杜邦三要素驱动分析。资产的价格一般受到资产基本面、市场资金以及投资情绪三者共同影响。直观的对比中证全指指数与中证全指的ROE指标能够发现两者之间在某些时间下存在高度正相关，部分区间ROE对指数的驱动失效。一方面在市场不存在大幅增量资金流入流出和情绪变动的情况下ROE能够凸显其对价格的驱动，另一方面不同宏观环境下的ROE驱动表现也存在分歧。通过高维宏观因子测算月频对市场环境的经济与通胀两个要素进行高、中、低的状态判断。行业的ROE三因素特征刻画根据杜三因子模型将公司基本面拆解为经营行为驱动和金融行为驱动，及将净资产收益率（ROE_TTM）拆解为表征经营行为的销售净利率（N...

标签：宏观环境 ROE

苏州银行研究报告：“筑梦万亿”正启航，聚焦ROE回升之势.pdf

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2023/09/28
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申万宏源研究

苏州银行研究报告：“筑梦万亿”正启航，聚焦ROE回升之势。在上一轮行业不良周期中，苏州银行发展重点在“对公服务中小、零售服务市民”，通过分散风险、调优结构来出清不良，但这在一定程度上让渡了规模扩张，2015-2022年苏州银行资产CAGR仅12%，低于同业平均1pct。作为苏州本土唯一法人城商行，2022年末贷款市占率仅约3%，甚至低于部分股份行。在区域经济迈上新台阶的同时，地方法人银行更快发展也是跟上当地发展步伐的客观需要。2021年苏州金融业高质量发展会议上，市委明确定调金融业高质量倍增目标；今年初新领导班子到位，也将规模提升作为重中之重，经...

标签：苏州银行银行 ROE

港股ROE量化投资策略（一）：七重标准构建港股量化配置和选股策略.pdf

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2023/08/30
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国信证券

港股ROE量化投资策略（一）：七重标准构建港股量化配置和选股策略。沃伦·巴菲特说：最看重的指标是ROE。从这个原点出发，我们制定了五重视角来评估企业的ROE：1）ROE的绝对水平；2）ROE的可持续性；3）ROE的稳定性；4）ROE与估值的关系；5）周期性行业与ROE的关系。依据这五重视角，我们建立了七条量化选股标准。通常，投资者在进行投资决策时广泛应用到了ROE的绝对水平、稳定性、估值水平等变量。而我们主要的特色是引入了“ROE可持续性”的概念。依据g=ROE*(1-b)，我们主张“ROE是企业长期扩张与派息的动力源”。我们据此设...

标签：投资策略量化投资港股 ROE

化妆品行业专题分析：行业逻辑向企业逻辑切换，ROE长期提升需要增量思维.pdf

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2023/08/18
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中信建投证券

化妆品行业专题分析：行业逻辑向企业逻辑切换，ROE长期提升需要增量思维。长期发展角度来看，资金利用能力的提升将决定ROE的方向和稳定性：本土品牌的高ROE更多的是依赖优异的资产周转率或是更高的净利润率，权益乘数普遍不高。近30年复盘国际头部个护公司的ROE并没有显著提升，整体呈现了资产周转率下降以及净利润率提升的趋势，权益乘数则保持相对稳定。实际上化妆品企业发展初期依赖单一品牌可能实现资产周转率及净利润率的同步提升，但后续仍需要进行投资建设或并购扩张，ROE的长期稳定有赖于企业整体品牌力不断输出下的盈利提升。化妆品行业高线上化率实际在过去几年预支了未来的部分增长，但成熟市场品牌依然拥有充足的&...

标签：化妆品 ROE

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