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  • 量化专题报告：深入价值之路，量化刻画“护城河”与安全边际.pdf

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    • 2024/05/08
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    • 民生证券

    量化专题报告：深入价值之路，量化刻画“护城河”与安全边际。竞争优势来源分析弥补了竞争格局分析或产业组织范式在企业微观特质上的研究缺陷。企业外部环境分析忽视了企业自身特质，仍是将企业视为“黑箱”，企业竞争优势来源分析从企业自身核心竞争力出发，有助于选出具有持续竞争优势的企业，而非仅仅依赖市场结构或外部环境的因素。竞争优势的来源分为三种：供给侧竞争优势（成本领先）、需求侧竞争优势（客户锁定）和综合竞争优势。竞争优势的核心在于塑造企业的进入壁垒，客户锁定和成本领先确定是获得优势的一般战略。客户锁定意味着一家公司可以将其产品或服务定价为高于其他公司的价格...

    标签： 量化 安全边际 价值

  • 宏观经济专题：新质生产力有望驱动新一轮TFP上行.pdf

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    • 2024/05/08
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    • 开源证券

    宏观经济专题：新质生产力有望驱动新一轮TFP上行。理论探讨：新质生产力的背景、内涵及其核心要义。立足于新发展阶段的时代背景，2023年9月习近平总书记于黑龙江考察调研时指出“加快形成新质生产力”。首先，新质生产力的内涵可从两个角度理解，包括生产力要素禀赋和组合方式的深刻变革，以及基本制度和生产方式的变革。其次，新质生产力是马克思主义生产力学说的一项重大创新，使其更具经济技术发展的时代化新特征。新质生产力为生产力理论中生产要素赋予新质态。再次，新质生产力的核心在于提升全要素生产率，以科技创新推动产业创新，具有理论和现实意义。最后，发展新质生产力要不断调整完善生产关系。生产...

    标签： 宏观经济 新质生产力 TFP

  • A股2024年一季报暨2023年报分析之行业篇：科技与出海初显经济新动能、地产产业链盈利压力凸显.pdf

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    • 2024/05/08
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    • 申万宏源

    A股2024年一季报暨2023年报分析之行业篇：科技与出海初显经济新动能、地产产业链盈利压力凸显。利润增速贡献拆分：2024Q1A股整体扣非净利润累计增速为-2.2%，进一步对A股利润增速进行贡献拆分，其中贡献为正的前五大行业分别为：电子（+1.1pct）、公用事业（+0.8pct）、石油石化（+0.8pct）、食品饮料（+0.7pct）、交通运输（+0.7pct）。而拖累A股整体利润增速的前五大行业主要为：电力设备（-2.5pct）、煤炭（-1.4pct）、非银金融（-1.3pct）、有色金属（-0.8pct）、房地产（-0.7pct）。财务指标解构：科技和出海细分领域初显经济新动能、地产产...

    标签： A股 科技 出海

  • 2024年二季度市场观点：成长有望领跑.pdf

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    • 2024/05/08
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    • 财通证券

    2024年二季度市场观点：成长有望领跑。经济、政策、海外同时共振，中国资产迎来做多窗口；业绩回暖，风险偏好上升，成长股占优。假期前后，市场接连出现三点变化：1）政治局会议发声稳增长，设备更新改造和消费品以旧换新落地、特别国债基建项目6月前开工、各地房地产政策大幅度刺激，经济预期稳中有升，对应地产链条、尤其港股地产大涨。2）美联储加降息交易阶段性缓和甚至反转，随着美国PMI、非农数据低于预期，美国股市和利率重新预期和定价9月降息交易，全球流动性压力缓和，对应数字货币和美股强势反弹。3）中国经济预期抬升，海外流动性阶段性缓和，港股市场迎来外资全面回流，对应港股指数九连阳。A股市场突破关键点位迎来经...

    标签： 市场观点 市场

  • 1993年以来美国库存周期复盘启示：库存周期视角下的美国经济衰退与否.pdf

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    • 2024/05/08
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    • 华安证券

    1993年以来美国库存周期复盘启示：库存周期视角下的美国经济衰退与否。影响美国库存周期的四大关键因素：货币政策、财政政策、科技进步、突发事件。2022年末美联储快速收紧流动性，市场主流观点预测美国将在2023年衰退，但2023年美国经济维持较强韧性。对此，我们从库存周期角度出发寻找更多分析研判美国经济的视角，进而推断2024年美国经济表现。考虑到数据可得性，我们以美国库存总额同比增速和销售总额同比增速的转折点作为每轮库存子周期的划分依据，将每轮周期分为4个子周期，分别是主动补库（经济上行阶段）、被动补库（经济平稳或者过热阶段）、主动去库（经济下行阶段）、被动去库（经济见底回升阶段）。之后，我们...

    标签： 美国库存周期 美国经济

  • 2024年中策略：新质启航，景气向上.pdf

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    • 2024/05/07
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    • 国信证券

    2024年中策略：新质启航，景气向上。把握新质生产力六大细分领域投资机会：新质生产力理论着重发挥科技创新的增量器作用，整合科技创新资源，提高科技成果落地转化率。从中可以提炼出六个重点产业：以数字技术为基础的数字经济、制造业核心竞争力所在的高端装备、创新技术集群的生物技术、风光锂电能源转型、量子科技等未来产业。细分环节注重产业链时间维度两端（从零到一成长期+行业出清后的二次成长曲线）以及空间维度两端（产业链上游+下游）。资源品价格短期和长线逻辑均成立：周期嵌套来看，国内的产能周期加上海外库存周期对资源股有业绩支撑；超长周期来看，海外康波尾声的萧条期往往陷入技术瓶颈和存量博弈，资源品（铜、金）长期...

    标签： 新质 新质生产力

  • 消费行业投资专题：消费持仓的信号，估值仓位开始提升，红利属性优势凸显.pdf

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    • 2024/05/06
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    • 国金证券

    消费行业投资专题：消费持仓的信号，估值仓位开始提升，红利属性优势凸显。一季度基金发行规模下降，大盘先抑后扬。2024Q1基金整体新发行份额501.38亿份，同比2023Q1下滑41.5%，环比2023Q4下滑17.2%。上证指数从2023年底的2974点一度下探到2635点，后迎来反弹。消费仓位明显提升，板块持仓集中度维持历史高位。具体体现为：①基金对消费板块公司的盈利能力要求更加严格，以白酒板块为例，资金向全国性龙头贵州茅台和五粮液进一步集中，而其他白酒公司大多仓位下降或增持幅度远小于贵州茅台与五粮液。②股息率较高的公司明显受到关注，白电板块的仓位明显提升，其中尤其是美的集团成为一季度仓位提...

    标签： 消费 投资 消费持仓 估值仓位

  • 日本经济专题报告：逃逸第四个“失去的十年”？.pdf

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    • 2024/05/06
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    • 国金证券

    日本经济专题报告：逃逸第四个“失去的十年”？深度报告系列“读懂日本”的立意是：立足中国现实，向日本要答案。本文为第一篇，主要关注三个短期问题：1）2020年来日本经济复苏的质量；2）日本能否逃逸“慢性通缩”陷阱；3）日央行加息和日元汇率问题；复苏的速度与质量：日本经济的复苏平庸、廉价，但也令人惊艳，持续性仍面临考验2020年以来日本经济的真实复苏是平庸的。横向比较而言，2021-2023年，全球、发达和新兴与发展经济体的实际GDP平均增速分别为：4.3%、3.3%和5.0%；美国、欧元区、日本和德国为：3.4%、3.2%、...

    标签： 日本经济

  • 2024年中期宏观经济分析：”量“已振，”价“待提.pdf

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    • 2024/05/06
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    • 国信证券

    2024年中期宏观经济分析：”量“已振，”价“待提。2024年宏观经济的“开门红”；2024年展望：“量”已振，“价”待提；供需框架看利率。

    标签： 宏观经济

  • 区域经济研究之新疆地区基本面观察.pdf

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    • 2024/04/30
    • 88
    • 2
    • 西部证券

    区域经济研究之新疆地区基本面观察。区域基本面是长期发展的根本。作为区域经济研究系列第一篇，我们旨在分析影响新疆地区债券市场的中长期因素。【核心结论】1、新疆是国家重大战略安全保障要地，作为丝绸之路经济带的核心区域，深度融入西部大开发的战略规划中。整体而言，新疆经济、人口增速较快，结合本地特色产业体系与中央支持力度来看，未来发展潜力大。2、新疆区域信用资质好，债务水平可控。2023年新疆总财力可观，全口径债务率较低，债务增速平缓，债务压力较小。各级政府对债务化解态度积极，长期推动城投平台转型，坚决遏制债务增量，整体风险可控。【报告亮点】从区域基本面、产业布局、企业资产、金融资源多角度系统梳理了新...

    标签： 区域经济 经济

  • 中国经济图观2024年4月.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/29
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    • 中信期货

    中国经济图观2024年4月。3月中国经济增速低于1-2月，但高于去年12月。中国经济趋于波浪式恢复。经济增长：3月投资增长加快，消费与出口的同比增速回落。3月工业与服务业生产的同比增速亦有所回落。通货膨胀：3月CPI与PPI低于预期，反映需求恢复不及预期，并且供给相对充足。货币金融：3月社融高于预期，但同比增速回落，政府债券净融资暂时偏少。

    标签： 中国经济 经济图观

  • 全球制造业景气周期辨析.pdf

    • 3积分
    • 2024/04/29
    • 193
    • 17
    • 中信建投证券

    全球制造业景气周期辨析。3月全球制造业PMI强力反弹，大宗价格集中上涨，市场开始想象一轮为期30年的全球制造业景气周期开启。事实上相当一部分国家今年制造业景气度未见改善。即便有景气改善的国家，景气改善也仅限于电子、汽车以及工程机械。可见目前还谈不上迎来一轮全球制造业景气大周期。今年一季度全球制造业PMI强势抬升，有季调因素导致读数被高估。撇去这一点，去年下半年延续至今的全球制造业PMI改善，驱动力源自去年银行业危机引发美国货币宽松，叠加财政放量。今年美国货币政策紧于市场预期，或预示未来全球制造业景气下修，目前多维指标已有相应提示。预计近期新兴国家或迎来生产制造业弱于预期，短期汇率贬值压力增大。

    标签： 全球制造业 景气周期

  • 海外经济分析与资产展望：欧美分化将助推美元继续走强.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/29
    • 139
    • 4
    • 华西证券

    海外经济分析与资产展望：欧美分化将助推美元继续走强。截至2024年一季度，美国经济仍保持较强韧劲。服务消费较强、产能投资保持扩张，房地产仍处于上行周期，库存水平不高。美国经济展望：在财政支出强度较高和主动补库带动下，美国经济仍将保持较高热度（至三季度）；工资较高增速和大宗商品价格上涨，二季度美国通胀有可能逐月回升。欧洲经济状况：需求相对疲弱、信用扩张乏力，通胀显著回落。欧美货币政策将分化：美联储降息可能在9月之后、甚至更迟；欧央行可能于6月降息。大类资产展望美债利率：维持相对高位；3个月期美债利率维持在5.5%附近；10年美债利率将徘徊在相对高位（4.5%5.0%）。美元：仍将保持强势。美国经...

    标签： 海外经济 资产 美元

  • 宏观视角看中国企业出海系列一：高质量发展阶段中国企业出海的新趋势.pdf

    • 3积分
    • 2024/04/26
    • 182
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    • 东海证券

    宏观视角看中国企业出海系列一：高质量发展阶段中国企业出海的新趋势。在本篇中，我们通过跨国比较视野，回答中国企业出海的三个基本问题：当前中国企业为什么要出海？政策对于企业出海的导向是什么？企业出海未来有哪些新的趋势和机遇？企业出海的动机：一是突破国际大环境第二次“逆全球化”的约束。全球经济历经多次全球化与逆全球化的波动，目前处于第二次逆全球化的高峰，全球产业链格局呈现出区域化的趋势。二是寻求突破出口贸易的“平台期”。中国企业受到劳动力成本上升和国际贸易壁垒增加的挑战，出口贸易增长遇到瓶颈。政策导向的转变：自改革开放以来，我国的对外投资政策经历了从严...

    标签： 高质量发展

  • 美股科技股观察：海外硬科技23Q4业绩回顾.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/26
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    • 1
    • 广发证券

    美股科技股观察：海外硬科技23Q4业绩回顾。本报告为基于23Q4的业绩回顾及展望，可能会与各公司接下来陆续发布的24Q1业绩及展望不一致。台积电已发一季报，我们也进行了相应的分析；后续我们会继续更新各公司业绩情况及展望，以作对比。AI算力产业链景气度高。（1）晶圆代工：AI需求增长拉动业绩复苏，台积电23Q4收入降幅收窄，24Q1收入同比+13%略超公司此前预期，公司预计2024年业务将逐季增长，全年收入+20%~25%，对AI展望乐观。（2）AI芯片：AI训练及推理推动算力需求扩增，英伟达FY24Q4数据中心收入同比增长超4倍，GPU仍供不应求；AMD23Q4数据中心同比+38%，公司上修2...

    标签： 美股 科技股
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