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2023年城投债发行情况和市场表现分析.pdf

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2024/04/22
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新世纪评级

2023年城投债发行情况和市场表现分析。2023年城投债监管政策仍以坚决遏增化存为主线，下半年的中央政治局会议重申化债重要性，并在政策层面对城投新增融资进行严格约束，城投债发行审核趋严，下半年发行量急剧收缩，11月以来城投债净融资转负。各债券品种间，交易所品种在私募公司债借新还旧带动下发行量增长较快，银行间品种净融资增量相对较大，而企业债受审核权变更影响，为唯一净偿还券种。2023年下半年城投债发行加权平均期限略有拉长趋势。发行人资质向中高等级集中，AA+级发行人净融资水平增长显著，弱资质主体仍面临再融资压力。发行利差方面，2023年城投债市场经历了上半年度理财赎回潮结束后的信用修复和8月以来...

标签：城投债

2024年城投债春季投资策略：来者犹可追.pdf

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2024/03/26
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申万宏源研究

2024年城投债春季投资策略：来者犹可追。24年年初以来，化债背景下城投行情演绎迅速：1）城投债债券市场存量收缩，24年2月末城投债债券余额为11.64万亿，债券数量为17618只，存量规模较23年末减少273.58亿元。相较于23年年底，各区域间存量变化呈现明显分化。浙江、天津、湖北、四川等16个区域城投债存量有所压缩，3个区域存量持平，江苏等12个区域wind口径城投债存量有所增加，或与各区域间债务管理有关。2）城投债信用利差持续走低。2月末城投债市场整体信用利差为69.78BP，较23年底降低18BP；各期限中1Y、3Y、5Y信用利差分别为74.7BP、65.69BP、66.45BP，较...

标签：城投债投资策略

贵州城投债专题分析：历史、当前和未来.pdf

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2024/03/01
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广发证券

贵州城投债专题分析：历史、当前和未来。贵州经济在“十二五”和“十三五”时期快速崛起。2011-2020年，贵州GDP增速除了在2015年排全国第3名外，其余年份均排前2名。其GDP的高速增长主要依靠固定资产投资拉动和旅游业快速发展。但另一方面，贵州产业结构优化不及预期，未能形成具有代表性的工业支柱产业。“十二五”以来，贵州城投债务扩张明显快于财政收入增长。贵州基础设施和旅游景区建设运营需要大量资金投入，但前期政府债务规模变化不大，因此基础设施等建设可能主要通过城投融资来实现，城投债务规模大幅扩张，并且城投发行非标数量也大幅...

标签：城投债

贵州化债与城投债挖掘.pdf

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2024/01/18
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方正证券

贵州化债与城投债挖掘。7月24日，中共中央政治局会议提出“一揽子化债方案”，此后特殊再融资政策和金融支持等政策逐步向贵州倾斜。市场对于贵州城投债短期内的信心有所提升。在资产荒的背景下，贵州具有较大存量的高收益城投债，具有一定的挖掘价值。本文将对贵州经济基本面、债务情况、化债政策和贵州城投债挖掘进行分析。一、贵州经济实力处于全国中下游，工业结构以传统资源型产业为主导，金融资源相对不足2023年三季度贵州省GDP为15348亿元，位居全国第22名，同比增速为4.8%，低于全国平均水平。贵州工业结构以传统资源型产业为主导，高技术、高附加值的产业还有待提升。在规模以上工业增加值...

标签：城投债

2024年城投债年度策略：删繁就简，稳操胜券.pdf

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2023/12/27
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华安证券

2024年城投债年度策略：删繁就简，稳操胜券。01大背景：政策明晰，城投投资宜删繁就简；02看现状：车马未动粮草行，资产荒逻辑占主导；03抓矛盾：名单内外两重天，历史相似还是螺旋前进？04望后市：显微镜下找收益，行情还剩多少空间？05寻策略：拨云见日，稳操胜券.

标签：城投债

2024年城投债年度策略：何妨吟啸且徐行.pdf

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2023/12/13
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国金证券

2024年城投债年度策略：何妨吟啸且徐行。一、城投债表现强劲，行情分化到收敛上半年理财赎回潮后短久期率先修复，短久期收益率不足下机构选择中高评级拉久期策略。北上广浙苏皖等强区域引领结构性行情，与弱省份上半年量价“冰火两重山”。下半年一揽子化债政策强化城投信仰，有形的手缓释短期压力，无形的手强化城投债金边，强弱区域分化走向收敛。二、一揽子化债较前几轮化债有何异同？一揽子化债是一系列政策的组合，更加强调一揽子而非一锤子。区别于前两轮，化债工具从单纯财政拓宽至财政+金融+监管，中央、地方、金融与监管四方形成合力，正本清源同时重点解决12个重点省份与个别非重点省份弱地级市区县的...

标签：城投债

2024年城投债年度投资策略：主线延续，顺势而为.pdf

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2023/12/12
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华创证券

2024年城投债年度投资策略：主线延续，顺势而为。2023年城投债市场在结构性“资产荒”与化债利好政策推动下利差快速压缩。中央对地方债务监管继续坚持“底线”和“红线”思维，短期内城投债安全属性较高。展望未来，化债政策持续推动，城投债仍为核心配置板块；后续城投债发行审核口径收紧，供给或有缩量，供需结构不匹配环境下，结构性“资产荒”行情或将继续演绎，建议根据政策面及机构行为的变化，顺势而为。城投债信用环境及供需展望：1、基本面：经济弱修复，低基数下财政收入恢复性增长，土地市场低温运行，土地成交额对城投利...

标签：城投债投资策略

2024年度城投债投资策略：政策暖风下的收益再挖掘.pdf

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2023/11/29
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德邦证券

2024年度城投债投资策略：政策暖风下的收益再挖掘。2023年7月24日，中央政治局会议召开，做出了“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”的重要表述，为地方政府化解当前债务工作指引了新方向。政治局会议后城投债行情开始演绎，市场对城投债偏好明显提升，而随着特殊再融资债重启化债、央行提供应急性流动性支持等政策不断加码，城投短债开启了抢配模式。2023年行情复盘：（1）2023年城投债收益率基本保持持续下行的趋势，债市走牛，低等级短久期的城投债利差压缩幅度更大。7月中下旬政治局会议后，市场对城投债的配置热情进一步加强，高倍认购城投债的现象屡现，抢配情绪下城投利...

标签：城投债投资策略

2024年城投债投资策略：化债背景下的城投未来.pdf

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2023/11/14
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申万宏源研究

2024年城投债投资策略：化债背景下的城投未来。化债开启，23年城投债投资上下半年风险偏好出现逆转：1）上半年城投风险舆情频发，商票逾期事件、定融违约以及非标违约、债券技术性违约，造成对弱区域公开市场债券的风险担忧,各区域间按一刀切划分，弱区域公募基金重仓大幅减少；2）7月份政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，城投债市场进入化债阶段，三季度债基重仓券中弱区域开始增加。2024年化债仍是重点工作方向，关注金融机构发挥更大作用：1）10月份开始，特殊再融资债陆续发行：截至11/8,共有26个省份披露特殊再融资债发行计划，规模合计12049.35亿元；其中贵州、云南、内...

标签：城投债投资策略

四川城投债专题分析.pdf

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2023/11/08
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广发证券

四川城投债专题分析。截至2023年11月6日，共有26个省市（拟）发行特殊再融资债用于偿还存量债务，合计金额达11280亿元。随着发行的特殊再融资债券资金拨付至企业，拟提前兑付的高息城投债有所增多。与此同时，市场对城投债的风险偏好明显上升，“化债”行情快速演绎。目前仅山东和四川有超过3500亿元城投债收益率在4.0%以上，其中四川经济财政实力处全国上游，并且债务管控能力较强，近两年并未频繁曝出城投非标违约等严重负面事件。因此本文聚焦四川省，挖掘其省内城投债投资机会。四川万亿城投债，半数在蓉城。四川各地级市中“单核”特征突出，省会成都市经济财政实力...

标签：城投债

信用债回顾：城投债认购热情持续升温，信用债收益率大多下行.pdf

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2023/08/28
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兴业证券

信用债回顾：城投债认购热情持续升温，信用债收益率大多下行。一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升。本周信用债共发行3788.33亿元，较上周3500.37亿元环比上升；由于发行量上升，本周信用债净融资684.33亿元，较上周490.06亿元环比上升。分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1890.78亿元，较上周的1917.58亿元环比下降，本周产业债净融资规模环比上升，为276.81亿元；本周城投债发行规模1901.55亿元，较上周的1582.79亿元环比上升，城投债本周净融资规模环比上升，为411.52亿元。分主体评级看，本周AA-及以下等级信用债净融资为负，其余各等级净融资...

标签：信用债城投债

城投专题研究：城投债区域研究之江西省.pdf

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2023/08/25
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西南证券

城投专题研究：城投债区域研究之江西省。经济：江西第二产业占比高、质量较优，各地级市工业效率有所分化。近些年江西省发展态势较好，2018-2022年江西省GDP增速在华中五省中均处于前列；但受2022年基数较高及第二产业增速放缓等因素影响，今年上半年较多走弱，GDP增速下滑至2.4%，在31个省市中排名垫底。江西省第二产业占比较高，2022年为44.8%，在华中五省中最高；今年上半年第二产业增加值增速较大幅下滑至1.5%。江西省工业效率较高，2021年工业企业总资产利润率（利润总额/总资产）为10.24%，在31个省市中排名第二，远高于全国整体的6.34%。同时近年来江西省在产业升级方面表现亦较...

标签：城投债

走进张家港存续AAA及AA+级城投债发行主体（上篇）.pdf

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2023/08/03
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东吴证券

走进张家港存续AAA及AA+级城投债发行主体（上篇）张家港市概况：1）张家港市呈现工业经济占据主导的同时商业、服务业持续发展的产业格局。2）经济财政：2022年张家港市GDP3,302.39亿元，经济体量在江苏省居于前列，稳定的经济增长和合理的产业结构为该市财政实力提供有力支撑。3）债务负担：2022年张家港市地方债务率218%，同比增加56pct，主要系地方财政收入规模萎缩而债务规模扩大所致，但在江苏省境内处于中下游水平。4）张家港市城投主体共9家，信用资质整体良好，发债格局以中期为主，集中于公司债和中期票据，发行期限与项目期限匹配度尚可，融资能力在江苏省及苏州大市范围内均位于前列；存量债结...

标签：城投债

城投债专题：走进宜兴存续AAA级城投债发行主体.pdf

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2023/07/19
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东吴证券

城投债专题：走进宜兴存续AAA级城投债发行主体。宜兴市概况：1）宜兴市谋划“2+3+N”的新产业布局，全力打造现代产业新高地，产业结构以规模以上工业、建筑业为主的第二产业居多，第三产业保持稳步增长。2）经济财政：2022年宜兴市GDP为2236.72亿元，同比增长3.2%，一般公共预算收入131.72亿元，财政自给率69.74%。3）债务负担：2022年宜兴市地方债务率为367%，同比增加64pct，主要系一般公共预算收入与政府性基金预算收入减少的同时债务负担趋于严重所致，鉴于宜兴市财政收入对于土地市场有一定依赖性，因此地产行情修复进度预计将影响宜兴市债务压力是否得以缓...

标签：城投债

城投债半年度展望：下半年，城投债怎么看？.pdf

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2023/07/04
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天风证券

城投债半年度展望：下半年，城投债怎么看？年初至今，信用债收益率和信用利差大幅压缩，走出了一轮牛市。但目前，信用债收益率又来到了相对比较低的位置。展望2023年下半年，城投怎么看？信用风险怎么看？当下，我们面临土地出让收入仍在下滑且前景并不明朗、尾部风险持续发酵的压力。但同时，也有几方面的因素在起一定的支撑作用：地区的金融资源可以为地方城投债兑付提供一定支持，地方的银行金融资源，尤其是城农商行等，可以为地方提供一定的支持。下半年财政政策大概率将发力，或也将给城投提供一定支持。市场关注债务摸底的可能及后续政策安排，但从地方政府的债务率来看，空间比较小，对地方政府债务进行认定扩容的可能性偏低。地方政...

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