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天味食品研究报告：洞察客需，擅长出新.pdf
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- 2024/03/15
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- 国元证券
天味食品研究报告：洞察客需，擅长出新。公司是以火锅底料和川菜调料为主导的大型复合调味料生产企业，旗下拥有“大红袍”和“好人家”两项中国驰名商标，“天车”品牌被商务部认定为“中华老字号”，“天味食品餐饮高端定制”研发水平全国领先。23Q1-3，公司实现营业总收入22.34亿元（+17.04%），归母净利3.20亿元（+31.16%）。截至23/10/17，实际控制人邓文先生及唐璐女士夫妇直接及间接控制公司74.37%的股权。产能有序扩张，打造大单品能力强1）公司产能持续扩张。公...
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天味食品研究报告：浅谈天味食品的渠道变革.pdf
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- 2024/03/04
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- 广发证券
天味食品研究报告：浅谈天味食品的渠道变革。复合调味料行业成长期，集中度提升空间大。（1）行业：预计2023年复合调味料行业规模1186亿元，2018-2023年CAGR为11.6%。参考1970s日本复调发展路径，预计未来3年我国复合调味料行业收入复合增速10%以上。（2）竞争格局：2021年行业出清，2022年我国复调行业收入CR3约12.1%，相比日本CR3的61.9%仍有提升空间。天味经营改善，有望开启新一轮渠道扩张。（1）2021年以后公司渠道改革显成效，渠道链条自上而下积极性较大提升：管理层和中层干部激励目标逐渐稳健，销售人员薪酬提升，优商扶商政策推动经销商质量提升，费用结构从广告向...
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天味食品研究报告：复调龙头，渠道和产品延伸空间大.pdf
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- 2023/12/27
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- 申港证券
天味食品研究报告：复调龙头，渠道和产品延伸空间大。公司为中式复调行业第一、火锅底料第二品牌，2017-2020年营收、归母净利润CAGR达30.4%、25.5%、市占份额稳步提升，BC端产品矩阵丰富，22年渠道调整业绩逐步兑现，产品培育和渠道管理渐入佳境。复调复合化和创新化空间优于基础调料，具有供给创造需求特点，餐饮需求成为行业下一阶段增长动力。我国复调2011-2021年市场规模复合增速为13.90%，高于同期调味品行业整体，品类渗透率正处于快速增长时期。中式复调CR5为23%、火锅底料市场CR5为41.7%，龙头企业仍将受益行业集中过程。餐饮社零持续回升、新增注册餐企同增较快，复调在小B端...
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天味食品（603317）研究报告：深耕复调行业，改革带动经营回暖.pdf
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- 2023/03/21
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- 华西证券
天味食品（603317）研究报告：深耕复调行业，改革带动经营回暖。复调满足了餐饮快速出餐和年轻人自己做饭的诉求，2022年规模达1800亿元，近五年CAGR12.8%，疫情后需求将进一步释放。子板块中，中式复合调味料和火锅底料增长最快，近五年年CAGR分别为16.9%和15.0%。伴随着火锅消费回暖，在火锅赛道品牌化、连锁化、高端化的趋势下，公司以手工火锅底料为大单品，有望进一步扩大份额；在川菜热度的带动下，中式复调凭借便捷性、标准化、口味稳定等特点快速增长，行业竞争格局仍未成型，公司凭借品牌、研发、渠道等竞争优势有望提升市占率。深耕复调行业，改革转型重新出发公司深耕复调行业二十余年，销售规模...
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天味食品研究报告：川调龙头，冲云破雾迎新机.pdf
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- 2022/12/22
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- 浙商证券
天味食品研究报告：川调龙头，冲云破雾迎新机。我国复调市场16-21年复合增长率13.21%，增速显著高于基础调味料市场，预计复合调味料未来市场规模将达到3200-4800亿元,是前景广阔的新蓝海。而复调市场呈现显著长尾特征，市场格局较分散，公司市占率有望提高。优质单品矩阵+发达经销商体系+强劲品牌力，构建公司核心竞争优势我们认为，公司的核心竞争力主要由优质单品矩阵、发达的经销商体系和强劲的品牌力三方面构成。1）高性价比大单品+多元化产品矩阵，塑造公司产品力：①优质原料+合理定价，打造高性价比单品。②战略大单品+包装/口味持续进化。销量常青大单品手工牛油火锅底料+酸菜鱼调料贡献收入占比超30%，...
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天味食品（603317）研究报告：渠道良性稳健发展，产品品牌具备持久动能.pdf
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- 2022/11/30
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- 华安证券
天味食品（603317）研究报告：渠道良性稳健发展，产品品牌具备持久动能。2014-2021年，复合调味品行业规模CAGR达到13.90%，调味品行业整体CAGR为8.5%，复调赛道快于调味品行业整体。复调产品中，火锅复调和中式复调产品渗透率较低，产品接受程度广泛，属于复调中优势赛道。B端：餐饮行业及连锁化共同驱动B端发展，我们认为B端复调竞争要素有3点：1）极致的性价比、技术配方优势及生产能力；2）产品和服务是一体的，定制餐调是动态磨合的过程，区别于做大单品的渠道逻辑；3）未来预计B端也需要品牌力加持，品牌附加值给予产业链的绝对分配权。C端：新消费群体需求驱动C端业务发展，我们认为产品力仍是...
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天味食品（603317）研究报告：复调龙头企稳修复，改革势能逐步释放.pdf
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- 2022/09/26
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- 国金证券
天味食品（603317）研究报告：复调龙头企稳修复，改革势能逐步释放。2017-2020年享受行业红利，公司步入快速发展期，营收/归母净利润年复合增速分别为30.4%/20.7%。2021年行业竞争加剧、消费需求疲软、原材料成本高企等外部因素恶化，放大了公司前期激进全国化扩张中产生的问题。在内部表现为渠道经营恶化、费投效率低下，拖累营收和净利润下滑。直面问题快速响应，主动优化资源配臵。为了减轻渠道压力，降低库存水平，公司暂时牺牲2021年短期业绩，重点整顿渠道、严控库销比。随着行业竞争格局改善，22H1公司重启股权激励计划、推行优商扶商战略、大幅收缩广宣费用，改革初见成效，营收/归母净利润分别...
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天味食品（603317）研究报告：川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国.pdf
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- 2022/08/16
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- 国信证券
天味食品（603317）研究报告：川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国。天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头。公司成立至今一直专注于川味复合调味品的研发、生产和销售，现已发展为行业头部企业，旗下拥有的好人家、大红袍等品牌知名度高并畅销全国。近年来在产品拓展和渠道扩张的驱动下，公司业绩明显提速，销售区域逐渐从西南辐射到全国，营收和利润CAGR（2015-2020年）分别为22.2%和21.9%。但在消费需求疲软、行业竞争加剧和渠道库存高等多重压力影响下，公司2021年业绩出现下滑。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。目前复合调味品市场规模约1600亿，但当下行业渗透率（不足30...
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天味食品（603317）研究报告：直面问题，苦修内功，天府之味终将领跑争先.pdf
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- 2022/07/04
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- 方正证券
天味食品（603317）研究报告：直面问题，苦修内功，天府之味终将领跑争先。复调解决需求真实痛点，川调赛道具备成长潜力。从餐厅到家庭餐桌，复调源于需求、服务于需求、扎根于需求，B端追求降本增效，C端追求省时省力，餐饮连锁化与外卖的发展不断提高B端需求，疫情常态化增加家庭烹饪场景，加速复调涌入年轻家庭厨房。其中，火锅与川菜具有辣成瘾属性，能够打破口味的地域壁垒从而实现标准化操作。背靠川菜与火锅餐饮迅速发展的底层逻辑，火锅底料与川调为复合调味品中最具潜力的两个赛道。经历21年低谷，重回发展正轨。公司上市之后，营销方式悄然变化，为寻求高增长、高市占，公司采取了压倒性的席卷式营销。2020年为天味上市...
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天味食品（603317）研究报告：从“四因子”框架剖析公司的四轮周期.pdf
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- 2022/07/01
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- 中国银河证券
天味食品（603317）研究报告：从“四因子”框架剖析公司的四轮周期。如何理解公司的“弱周期波动”与“螺旋式成长”？公司21Q1以来基本面与股价均经历了深度调整，但我们认为这仅仅是短期弱周期波动中的一个插曲，不改长期螺旋式成长的趋势，并且公司即将迎来新一轮景气周期，作出这一核心判断的理论基础是我们对公司过去10年发展历史的深度复盘。复盘：从“四因子”框架理解公司的4轮弱周期。我们认为公司过去10年经历了4轮弱周期，而周期之间的轮动主要取决于“四因子”，即需求周期、竞争周期、品...
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天味食品（603317）研究报告：川式复调领导者，角逐高成长赛道.pdf
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- 2022/05/16
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- 华鑫证券
天味食品（603317）研究报告：川式复调领导者，角逐高成长赛道。坐落于成都的天味食品，成立于2007年，作为川味复调领导者，产品包括火锅底料、中式菜品调料等100多个品种，主要品牌包括“大红袍”、“好人家”和“天车”，目前正进军全国市场。营业收入从2011年5.76亿元增长至2020年23.65亿元，9年CAGR为17%，归母净利润从2011年0.92亿元增长至2020年3.6亿元，9年CAGR为16.5%。受疫情影响2021年营收和归母净利润分别为20.26、1.85亿元，同减14%、49%。复调规模超千亿，看好火锅和...
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天味食品（603317）研究报告：渠道全国铺开推动增长，中式复调品类占优.pdf
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- 2021/12/28
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- 东方证券
天味食品（603317）研究报告：渠道全国铺开推动增长，中式复调品类占优。我们认为复合调味品行业是有着广阔发展空间的朝阳行业，天味食品是该行业中的佼佼者。复合调味品赛道增速远超调味品行业整体水平，2020年市场规模近1500亿元，未来5年有望保持10-15%的复合增速。
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天味食品（603317）研究报告：竞争环境趋缓，清理包袱再出发.pdf
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- 2021/11/23
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- 招商证券
天味在行业爆发期迎来快速发展，但21年业绩承压，主要在于公司集中清理库存以及费用高投入。需求端看，行业仍具有成长性，随着不专业玩家扩张步伐减慢，行业竞争格局趋缓，天味也在行业调整期清理历史包袱，打磨自身经营能力，在渠道管控和业务发展中寻求调整，有望实现边际改善。前期高投入下业绩虽阶段性承压，但也提供了一定经营杠杆，为未来业绩弹性奠定基础。我们认为公司正经历触底改善阶段，期待公司深化改革，进一步缩小与龙头企业的差距，整装出发，实现更健康快速的发展。我们给予21-23年EPS分别为0.22、0.46、0.61，对应22、23年估值58X、44X，首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。
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天味食品深度报告：关注业绩拐点，掘金增量时代.pdf
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- 2021/09/23
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- 红塔证券
天味食品深度报告：关注业绩拐点，掘金增量时代。复合调味品的前景广阔，市场份额将加快向头部企业集中。2010-15年复合调味品的复合年均增速达16%，高于调味品行业（13%），其中火锅底料增速16%，中式复合调味料增速17%。作为调味品大国，我国的复合调味品占比（18%）远低于美（51%）、日（50%），人均消费亦远远低于美、日，发展空间广阔。1）家庭渠道：复合调味品趋于用途多元化、应用场景细分化，在消费升级的大背景下，家庭消费者的渗透率将稳步提升；2）餐饮渠道：随着劳动力和租金等成本的上涨、餐厅的连锁化和标准化等影响，餐饮店的调料逐渐由自制转向外采成品/定制，复合调味品的需求空间进一步打开，比...
标签： 复合调味品 天味食品 -
火锅行业全产业链研究之火锅底料专题：天味食品和颐海国际.pdf
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- 2019/05/31
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火锅行业全产业链研究深度报告系列四：从火锅底料脱颖而出，天味食品和颐海国际谁会是中国复合调料龙头?
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- 天味食品（603317）研究报告：川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国.pdf 6 4积分
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- 天味食品（603317）研究报告：深耕复调行业，改革带动经营回暖.pdf 2 4积分
- 天味食品研究报告：浅谈天味食品的渠道变革.pdf 2 3积分
- 天味食品（603317）研究报告：川式复调领导者，角逐高成长赛道.pdf 1 4积分
- 天味食品研究报告：浅谈天味食品的渠道变革.pdf 2 3积分
- 天味食品研究报告：洞察客需，擅长出新.pdf 1 3积分
- 天味食品研究报告：复调龙头，渠道和产品延伸空间大.pdf 0 3积分
- 天味食品研究报告：浅谈天味食品的渠道变革.pdf 2 3积分
- 天味食品研究报告：洞察客需，擅长出新.pdf 1 3积分
