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快递行业2023年度投资策略：经济消费复苏在望，布局低预期低估值.pdf
- 4积分
- 2022/12/29
- 211
- 7
- 国泰君安证券
快递行业2023年度投资策略：经济消费复苏在望，布局低预期低估值。
标签：快递消费复苏投资策略
商社&快递行业2023年度投资策略报告：三条主线与两重共振.pdf
- 6积分
- 2022/12/20
- 197
- 1
- 中泰证券
商社&快递行业2023年度投资策略报告：三条主线与两重共振。一、疫后复苏仍是最关键变量：三条主线理思路1.板块股价核心变量变化：2021年，是疫情病例数；2022年，是防疫政策；2023年，是基本面修复（越南情况最具参考意义）。2.复苏节奏与确定性决定细分板块估值提升顺序：出行链经济链可选消费链。3.投资策略：疫后复苏并非一马平川，在长周期乐观前提下留意短周期波动——左侧配出行链，中期配经济链、右侧配可选消费链。
标签：商社快递投资策略
商社&快递行业2022三季报综述：黎明咫尺，行稳致远.pdf
- 4积分
- 2022/11/07
- 172
- 1
- 中泰证券
商社&快递行业2022三季报综述：黎明咫尺，行稳致远。22Q3外部环境：环比弱改善。Q3疫情呈散发特征，虽然比Q2减少了集中防控的影响，但中高风险地区数量环比提升，影响范围较大。因而，Q3的出行与消费环境仍然受到相当程度的压制。出行、社零消费环比均有所改善，但与19年相比，尚未恢复。22Q3整体业绩：低于预期受制于疫情整体疫情与消费等外部环境，商社板块Q3业绩出现较为明显的承压，大部分公司业绩低于预期。环比来看，酒店/珠宝/景区业绩情况有所改善，但尚未达到预期幅度；免税受海南疫情影响，Q3业绩最为承压；人力资源延续Q2趋势，景气度较为低迷。快递板块持续受益于价格管控政策，行业整体持续修...
标签：商社快递
2023年快递行业投资分析：格局初定，精选个股.pdf
- 2积分
- 2022/10/22
- 177
- 2
- 国海证券
2023年快递行业投资分析：格局初定，精选个股。回顾：无惧压力，逆周期释放业绩2021Q4-2022Q3是中国快递行业定价能力修复的红利期。上半年快递行业在供需两弱（疫情限制供给、电商需求偏弱）的压力环境下逆周期提价释放业绩，其中圆通速递、申通快递充分受益格局改善逻辑，股价显著跑赢消费与交运指数。展望：资本开支达峰，供需再平衡格局改善逻辑始于政策催化，成于供需关系。1H2022快递企业资本开支同比下滑明显，资本开支达峰逻辑初步验证。预计2023-2025年顺丰控股、中通快递、申通快递、圆通速递、韵达股份与极兔速递6家企业新增供给150亿票、116亿票、106亿票，而需求有望保持年化150亿票以...
标签：快递
快递行业专题分析：单票净利修复持续，中期件量增长仍具韧性.pdf
- 3积分
- 2022/10/15
- 240
- 3
- 中信证券
快递行业专题分析：单票净利修复持续，中期件量增长仍具韧性。短期疫情扰动导致快递件量低增速无需过度悲观，我们认为电商渗透率的提升源于下沉市场渠道红利持续释放和新兴电商平台（抖音、快手等）对用户非计划性需求、“兴趣需求”的挖掘。对比海外我国快递增长更具韧性，我们预计2023~25年全国快递件量CAGR有望超12%至1700~1800亿件。2022年旺季快递提价有望持续、10月下旬或将开启提价，同时资本开支高峰将过，助力快递龙头转向高质量发展。对比美国，航空及国际件放量驱动FedEx(1978~89年)件量CAGR38%，复盘海外，中期国际件有望成为我国快递龙头重要增长极，同...
标签：快递
快递行业价格分析专题研究报告：抽丝剥茧，以简驭繁.pdf
- 3积分
- 2022/09/20
- 402
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- 中信建投证券
快递行业价格分析专题研究报告：抽丝剥茧，以简驭繁。市场大部分观点认为，快递市场已进入“稳定期”，尾部甚至第二梯队快递公司均有可能被淘汰，行业集中度进而提升，市场进入相对合理的规模运营效率周期，价格战缓和，供需平衡。与市场普遍认为快递行业已经进入稳定期的论断不同，我们的观点认为：快递行业仍处于成长期后段，供需仍未达到平衡，因为疫情反复叠加监管政策，仅是延缓了快递行业价格战，电商市场需求增长仍有后劲并且商流格局未定，供给侧快递公司依然在增加资本开支扩充产能，并推动模式迭代优化成本，但出清速度并未及预期。价格是研究快递行业的核心，供需研究则是跟踪快递价格的基础具体而言，1）需...
标签：快递
快递行业专题分析之单价篇：短期价格回暖，长期博弈不再.pdf
- 4积分
- 2022/09/14
- 203
- 1
- 浙商证券
快递行业专题分析之单价篇：短期价格回暖，长期博弈不再。1、单价框架。整体：政策监管为核心驱动，行业价格竞争改善具备能力和持续性。要素：分析驱动、形式、空间、契机、表现。2、竞争复盘：经历三阶段价格竞争，当前恶性竞争已经结束我国：快递价格竞争经历“中小主导-头部主导-新进资本主导”三个阶段，而后监管介入形成有效规制。美国：经验显示，20世纪80-90年代在航空件市场同样发生过价格战，终局仍然形成行业自律稳态。3、政策梳理：两大方向共同维护行业秩序稳定政策定调总体上有两大方向：一方面整顿行业竞争行为，另一方面维护末端快递员合法权益。行业价格修复进行时：7M22义乌快递累计票...
标签：快递
快递行业专题分析：短期单量将迎反弹，长期有望维持高增.pdf
- 3积分
- 2022/08/24
- 166
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- 浙商证券
快递行业专题分析：短期单量将迎反弹，长期有望维持高增。1、单量框架：快递企业件量成长性驱动框架：考虑实物网购、单快递包裹货值、企业份额三要素驱动。新冠疫情对单量影响分析框架：分析需求端、揽运端、派送端三层次影响。2、短期有反弹疫情如何影响？年内至今疫情主要通过派送端及揽运端影响快递业务量，但网购原生需求驱动无虞。冲击过后如何？我们判断上游消费去库存需求强劲，22Q4快递行业单量或超预期增长，同时龙头将享受超额增长。3、长期有空间上游驱动三次变革，直播电商最新接棒。2021年至今主要是网购营销创新，抖音快手等直播电商的崛起驱动。快递单包裹货值下行，快递单量相对电商网购GMV超额增长。一方面直播电...
标签：快递
快递行业研究报告：美日德快递巨头成长经验总结.pdf
- 3积分
- 2022/08/17
- 242
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- 首创证券
快递行业研究报告：美日德快递巨头成长经验总结。回顾快递发展史，快递业依次经历了通信需求、制造业需求、经济全球化与国际贸易需求、电子商务需求四个驱动阶段。行业的目标市场从单一的信函小市场逐步拓展至整个物流大市场。每一次需求的改变都会驱动快递业向前发展，甚至彻底改变行业竞争格局。本报告特选取了四家国外快递企业：联合包裹（UPS）、联邦快递（FedEx）、德国邮政（DHL）以及雅玛多（Yamato）进行研究和对比，我们可以从中发现他们不少共同亮点，值得我们思考、借鉴：大量资本支出强身，低价获量打价格战，进而推动行业出清。纵观各快递巨头的成长之路，都会出现几段资本支出飙升时期，主要是为了形成降本增效...
标签：快递
快递行业分析：需求总量和结构的推演.pdf
- 3积分
- 2022/07/14
- 199
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- 华西证券
快递行业分析：需求总量和结构的推演。①快递需求总量判断：电商决定快递总需求的方向，目前实际电商渗透率30%(分母剔除石油等）、网购用户数见顶这些都不是网购渗透率到顶的理由。电商增长的底层逻辑是高效率的线上渠道对线下渠道的替代。拆解线上渠道的主要费用项，未来均存在继续优化的空间，意味着电商渗透率将继续提升。中长期角度，快递单量增速>电商增速>社零增速>GDP增速，快递增速将继续明显跑赢中国整体经济。②快递需求结构判断：信任成本（所见不一定是所得）是线上渠道始终存在的。同时由于需要覆盖快递成本，因此电商渗透的品类是从中等价格开始的。随着快递单位成本和价格的持续下降，过去20年电商...
标签：快递
快递行业成长性研究：突破万亿空间，成长属性不变.pdf
- 5积分
- 2022/07/06
- 380
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- 国海证券
快递行业成长性研究：突破万亿空间，成长属性不变。突破万亿空间，成长属性不变2021年我国快递行业实现业务量1083亿票，业务收入首次突破万亿元，全球第一大快递市场的地位坐实。与成熟期的美国快递市场不同，中国快递行业历经三十年发展仍然处于成长期，电商驱动的消费型需求增长韧性极强，预计未来三年行业仍有望保证双位数增长。基于中国快递的需求特性和成长路径，我们提出短期看货单价，中期看电商渗透率，长期看第二曲线的快递成长框架。短期看货单价：下沉市场红利释放，小件化趋势将延续快递单票货值下降带来的小件化趋势，是驱动快递行业高增长的催化剂。小件化趋势的底层逻辑是下沉市场需求红利释放，2021年“...
标签：快递
海外快递美妆行业2022中期策略报告：需求修复，竞争优势回归产品与服务.pdf
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- 2022/06/28
- 213
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- 兴业证券
海外快递美妆行业2022中期策略报告：需求修复，竞争优势回归产品与服务。疫情带来短期影响逐步改善，美妆、快递加速恢复：2022年5月快递现边际修复，申通快递/圆通速递/韵达股份/顺丰控股业务量同比变动+8.1%/+5.8%/-7.9%/+4.4%。天猫618预售期间，TOP20美容护肤品类销售额约达到44.69亿元，同比增长14.2%，截至6月15日，珀莱雅/薇诺娜在拼多多平台销售额同比增长7.5倍/2.5倍；洗护清洁品类中，销售额前3名为维达、蓝月亮、卡诗。快递行业价格战告一段落，未来行业利润迎来修复：行业在2021年上半年展开较为激励的价格竞争，从2021年9月份开始趋缓，主要因劳动报酬带...
标签：快递美妆中期策略
快递行业投资框架.pdf
- 6积分
- 2022/06/15
- 351
- 11
- 国海证券
快递行业投资框架。快递行业投资策略：找红利，买格局，等布局过去，快递看红利，看点是高增长的业务量；当下，快递看格局，看点是持续提升的利润率和周转率；未来，快递看布局，看点是新业务的市场空间和协同效应的释放。商业模式：从竞争定价到成本加成，追求性价比的类零售模式历经30年需求演变，中国快递行业形成中低端为主要、中高端为补充的二元市场结构，并针对两个市场的差异化需求提供直营、加盟、仓配三种业务模式。但不论中高端还是中低端，商业本质都与零售业类似，追求高品质、低价格、好服务。多快好省的追求使得行业发展中早期，多以竞争定价为主，但随着格局的改善和需求红利的消散，竞争定价最终将被成本加成定价取代，企业定...
标签：快递投资框架投资
快递行业深度剖析：看懂行业的β+α.pdf
- 7积分
- 2022/06/08
- 464
- 11
- 首创证券
快递行业深度剖析：看懂行业的β+α。快递行业进入成熟发展期。自上世纪90年代至今，快递行业经过牙牙学语阶段、平台红利阶段、加速出清阶段和如今的强监管、高质量发展阶段，持续多年的“价格战”在监管机构不断出台监管政策的干预下有所消退，行业的竞争重点将逐渐由价格转向服务体验，并购整合、融资上市的大戏不断上演，行业竞争格局将深度重构，激烈竞争下头部企业有望依托已建立优势形成寡头格局。激烈的竞争促使企业注重成本管控。由于近几年的“价格战”以及业务量增速放缓等原因，快递行业偿债能力、盈利能力以及现金流量状况逐年趋弱，申通快递多项财务指标...
标签：快递
快递行业研究报告：快递数据库更新介绍与分析框架.pdf
- 4积分
- 2022/06/01
- 317
- 8
- 申万宏源研究
快递行业研究报告：快递数据库更新介绍与分析框架。申万交运快递跟踪观点回顾：2021年12月27日，快递第二次春节不打烊如期而至，我们发布点评《春节不打烊如期而至，涨价背后看好行业高质量发展》2021年10月31日，极兔收购百世，我们发布点评《行业整合份额集中，利好龙头利润修复》2021年4月15日，针对市场关心的顺丰一季报预亏，发布公司深度《回应市场关注核心六大问题，持续看好公司长期价值》 2020年11月23日，快递价格战进入白热化阶段，我们认为龙头在2021-2022年有望迎来盈利拐点的布局机会，发布公司深度《中通快递深度：高增长、高确定性的快递龙头，估值体系重塑迎来长期投资机会...
标签：快递

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