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招商银行-快递行业深度报告：需求弱复苏加剧行业竞争，分化与整合推动格局演变。市场需求实际增速放缓，快递价格竞争再度加剧。23 年上半年，全国快递业 务量 595.3 亿件（+16.3%），实现快递业务收入 5543 亿元（+11.3%），但平滑去 年疫情低基数影响后，量与收入复合增速分别降至 9.8%、7%，实际市场需求恢 复不及预期。虽然下游直播电商需求增速较快，但难掩电商市场整体增长乏力， 导致快递行业从增量市场挖掘进入量市场竞争，中长期增速中枢下移。23 年以 来，快递行业下游订单增速放缓+阶段性产能过剩，市场竞争激烈、快递价格走 低。预计 Q4 旺季快递价格小幅反弹，全年快递市场有望呈“U 型”复苏。

存量博弈格局分化，消化产能与"量质利"全面竞争。当前快递行业集中度 CR6 超过 88%，头部快递公司进入存量博弈与整合阶段。22 年至今竞争格局演 变：中通扩大领先，圆通反超韵达，申通重回增长，极兔收购扩张，顺丰保持稳 定，头部快递公司在业务增速、单票经营能力、单票核心成本三方面表现分化。 过去三年，行业超千亿的高资本开支带来产能过剩，加剧今年行业竞争。虽资本 开支高峰期（21 年）已过，但新增产能需要时间消化，未来两年高强度竞争或将 成为常态。在“量质利”全面竞争阶段，做好服务升级+份额增长+成本优化三位 一体高质量发展的快递公司将最终胜出。

头部快递公司经营分析和一户一策。（1）中通：“量质利”平衡发展，龙头稳 固经营与财务领先。（2）圆通：数字化改革红利带动业务增长、运营效率提升。 （3）韵达：经营承压市占率下滑，改革落地效果有待观察。（4）申通：阿里赋 能新管理层改革见成效，份额快速增长。（5）极兔：收购扩份额、短板需弥补， 跨境物流空间广阔。（6）顺丰：持续深化现有合作，拓展新业务板块融资。

策略方向与业务建议。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请联 系研究院）。