5G应用专题报告：深度解析云视频发展机会

本报告的亮点主要体现在：

1）对企业部署硬件视频会议及云视频会议的成本进行了详 细拆分与对比；2）对 Zoom 的商业模式和中美环境差异（从用户习惯、付费习惯、竞 争格局等角度）进行了详细对比分析；3）对国内云视频企业的产品和布局进行了深入 对比分析。我们认为随着通信网络基础设施的成熟和 5G 时代的开启、云计算技术和新 一代编解码技术的发展、以及智能硬件的普及，云视频发展基础已经夯实，同时硬件视 频会议天然的缺陷无法适应 5G 时代的发展需求，所以我们判断云视频的发展是大势所 趋，而此次疫情只是加速了用户习惯的培育，使得云视频会议加速发展的窗口期提前到 来，对标非典拉动我国硬件视频会议市场进入长期繁荣期，我们认为本次疫情有望成为 云视频加速变革发展的起点。

对比中美竞争环境的差异，我们认为 Zoom 模式在国内很难走通，互联网巨头覆盖通 用视频会议市场，云视频企业可以走差异化错位竞争路线，通过“云（软件）+端（硬 件）”的方式从垂直行业切入，最终实现向大客户市场渗透。中美两国在用户习惯、付 费习惯、竞争格局等方面皆存在差异性，我们认为 Zoom 的成功取决于技术以及美国差 异环境下的商业模式的成功，我国用户没有移动视频办公的习惯，同时对纯 SaaS 类产 品付费意愿不足，另外互联网巨头纷纷参与云视频会议市场竞争，但我国垂直行业存在 大量预算刚需，且都有定制化的产品需求，巨头难以覆盖所有细分行业，同时垂直行业 空间较大，我们认为云视频企业的大机会在于云视频与垂直行业应用的结合。

国内云视频企业从布局和技术角度来看，差距较小，均已具备较强的竞争实力和发展基 础，我们认为云视频企业核心竞争力体现为产品、商业模式、销售渠道、垂直行业卡位 等综合实力。我国云视频企业目前虽然均大都具备“云+端”的布局，但在技术路径选 择、商业模式、销售渠道等各方面尚存在差异，不同云视频企业侧重点不同，且选择细 分赛道不一致，我们认为具备优质产品能力、对细分行业理解透彻和卡位精准、拥有优 质销售渠道的公司有望脱颖而出。

投资建议：云视频发展基础已经夯实，云视频应用为大势所趋，疫情加速对用户习惯的 培育，使得云视频会议加速发展的窗口期提前到来，我们认为本次疫情有望成为云视频 加速变革发展的起点，云视频有望成为今年 5G 率先落地的应用方向，长期发展空间较 大。重点推荐：会畅通讯（“云+端+行业”全产业链布局+深耕教育行业）、亿联网络（硬 件产品+云视讯通用能力开放）、星网锐捷（网络设备二线龙头+深耕智慧党建）；建议关 注：二六三（电话会议龙头布局云视频）、齐心集团（轻工组覆盖）

一、长期发展基础已夯实，云视频为大势所趋

1、固网和移动网络速率不断升级，固网宽带接入和移动流量资 费持续下降，网络基础准备已就绪

我国通信固网和移动网络不断演进升级，同时网络资费不断下降，为云视频的发展奠定 了网络基础。从固网来看，固网从传统电话网升级到光纤宽带网，截至 2019 年三季度， 全国光纤宽带用户占比已达 91.4%，同时宽带用户持续向高速率迁移，100Mbps 及以 上接入速率的固网宽带用户数已占总用户数的 84%，部分地区已开始提供千兆(Gb)网 络接入服务，同时下载速率不断提升，截至 2019 年三季度，全国固网平均可用下载速 率已达 37.69Mbps，同比提升 50.82%；从移动网络来看，截至 2019 年三季度，4G 用 户数占移动电话用户数已达 79.7%，4G 网络全国平均可用下载速率达 24.02Mbps，同 比提升 11.93%。与此同时，5G 网络建设即将全面开启，预计 2019 年年底 5G 套餐的 签约用户数量有望超 300 万。同时网络资费持续下降，根据工信部数据，2019 年上半 年移动流量平均资费仅为 5.6 元/GB。

2、云计算带来成本端下降和扩展性提升，有助于云视频的推广 与普及

云计算正加速成为提供 IT 资源的新方式，云计算应用逐步成为企业 IT 支出的主流。根 据 Gartner 统计，全球云计算收入占 IT 支出占比不断提升，从 2009 年的 1.0%不断提 升至 2018 年的 4.7%，同时云计算收入增长率远高于同期 IT 支出增长率，这种趋势在 我国发展更加明显，IT 支出正在不断向更为高效的配置方式转变。

云计算部署模式灵活，混合云更适合垂直行业的推广。垂直行业客户存在定制化、安全 性、可控性等各方面的要求，通常采取私有云的模式进行部署，但由于公有云经过多年 的链路优化，在通信质量上要远优于私有云，混合云的部署有助于推动云视频在垂直行 业的应用，根据 RightScale 调查数据显示，多云策略是 2018 年大多数企业的选择，其 中 51%的企业采用的是混合云策略。

云计算 IAAS 层为云视频的发展提供了基础的计算、存储、网络等资源，PAAS 层可以 为云视频企业提供定制化研发的中间件平台，同时涵盖数据库和应用服务器等，云计算 的分布式架构具备高并发高扩展性，大大降低了视频会议部署的成本，有助于推动云视 频的普及与推广。

1） 传统硬件视频会议以 MCU（多点控制单元）和专线为核心，组成部分通常包括 MCU （多点控制单元）、终端设备、GK 网关，及会议场地设备（摄像机、话筒、功放、 音箱、显示器等），同时还需要企业部署专用通信线路。

2） 云视频会议以云计算为核心，云视频企业在公有云厂商的云平台上搭建云视频服务， 以 SAAS 的形式交付产品，企业只需要按月/按年支付租金即可。

传统硬件视频会议价格昂贵，可扩展性较差，且无法互联互通，场景也较单一，仅限于 会议室场景。一般来说，硬件视频会议的成本主要包括专用设备、专用线路成本、运营 维护成本。我们以 30 点位（参会人员分布的地点数量）的视频会议方案为例来进行测 算，目前 30 点位的视频会议专用硬件价格约为 200 万元（不同品牌之间略有差异），同 时一条 10M 带宽专线费用约为 1.5 万元/年（各地区定价略有差异），则 30 个点的硬件 视频会议需要 30 条专线，则每年专线费用约为 40 万元，如果不考虑运营维护成本，企 业使用期限 1 年/2 年/5 年在硬件视频会议上的支出至少为 245 万/290 万元/425 万元。 传统硬件视频会议一般最多只能开 100 个点的会议，超过 100 个点，则需要增加 MCU 以及相应的专业 IT 维护人员，随着点位的增加，以及宽带的提速，需要同时扩容 MCU 和专线，不仅价格昂贵，而且申请专线耗时较长，使得硬件视频会议可扩展性较差。

与硬件视频会议相比，云视频会议成本更低，且可扩展性非常强，市场上的云视频会议 产品大部分可按月/按年（按年优惠力度大）购买，使用成本不到传统硬件视频会议的 1%，且支持任意终端随时随地接入，方便便捷。

3、新一代编解码技术发展，保障音视频质量

SVC 柔性编解码技术可以克服传统音视频在网络丢包时出现的卡顿、马赛克等情况， 在丢包率在 50%以上的情况下，也能维持音视频较高的质量。传统硬件视频会议主要是 基于 H.323 标准的编解码技术，由于采用专网，一般不会存在丢包，而基于互联网的云 视频会议在一定程度上会出现丢包现象。SVC(Scalable Video Coding，柔性编解码) 为 H.264/AVC 编码技术的扩展，是一种能将视频流分割为多个分辨率、质量和帧速率 层的技术，SVC 技术将视频流两个或更多个码流，这些码流也称为层，这些层中至少有一个是基本层（BL, Base Layer），其余的为增强层（EL，Enhancement Layer），基本 层包含视频信号基本的也是最重要的信息，接收端接收到基本层就可重建得到基本质量 的图像；增强层包含视频信号的细节信息，接收端将基本层和增强层一起解码，可以重 建出更高质量的图像。

与不可伸缩编码相比，SVC 在带宽较差情况下，仍能使音视频维持较高质量。SVC 技 术这种分层方式大大提高了设备相互通信时的误码弹性和视频质量，且对带宽要求较低， 同时一个多层 SVC 视频流可以支持多种设备和网络。SVC 技术使低码流下的传输和解 码成为可能，与传统的不可伸缩编码相比，SVC 能够自动适应带宽变化，当带宽值较大 时，两者图像质量都较好，当带宽质量较低时，不可伸缩编码质量比较差，而 SVC 能 维持较好质量。

4、移动智能硬件的普及，为云视频提供了更多便捷高效的方式

移动智能手机渗透率持续提升，已经实现全面普及。根据皮尤研究中心数据 ，2018 年 发达国家智能手机渗透率达已达 76%，且 国内外智能手机出货量增速持续放缓，我们认 为随着智能手机等移动智能终端的全面普及，为云视频提供了更多便捷高效的接入方式， 催生了更多随时随地连接的需求。

我国平板电脑也逐步普及，出货量保持增长。据 IDC 发布的《IDC 中国季度平板电脑跟 踪报告》显示，2019 年第三季度中国平板电脑市场出货量约 567 万台，已连续 6 个季 度保持同比增长，但增速较缓，同比增幅为 1.4%。其中传统直板式平板电脑出货量约 385 万台，同比下降 25.8%，而可插拔键盘平板电脑出货量约 182 万台，同比大幅增长 356.3%。

云视频通信终端类型丰富，为用户提供了多种便捷的接入方式，更适合推广和普及。传 统硬件视频会议只能满足单一的会议室场景，可接入的终端类型也比较单一，对比而言， 云视频通信终端既包括会议室终端，也包括桌面/移动触控终端以及各种智能硬件，用户 也可以通过各种软件客户端、小程序接入。

二、需求端：疫情加速用户需求和市场的培育，加速云 视频+应用的普及落地

2003 年非典疫情带动我国硬件视频会议市场迎来加速发展拐点，带动了我国硬件视频 会议市场的繁荣。从 90 年代中期开始，视频会议开始正式进入我国，当时邮电局采用 CLI 产品开始搭建基于专线网络（E1）的视频会议系统，并首先服务于国务院和各省级 政府部门；1996 年 11 月，H.323 协议的正式发布，标志着视频会议 IP 时代的来临； 2000 年以后，H.323 视频会议系统开始走向成熟，但我国视频会议发展仍相对缓慢； 2003 年的非典催生了大量硬件视频会议部署的机遇，拉开国内硬件视频会议发展热潮。

硬件视频会议近年来发展缓慢，格局相对固化。硬件视频会议由于比较昂贵、设备之间 无法兼容以及无法实现互联互通、使用场景局限于会议室等，近年来发展较慢，增速持 续放缓，且格局比较固化，市场份额基本都掌握在像华为、苏州科达、宝利通、思科这 样的巨头手中，这几家合起来占比保持在 80%以上。

疫情赋予云视频通信发展新机遇，加速云视频通信普及落地，有望拓展出更多市场及长 尾用户，推动总规模数倍增加，从而推动云视频应用迎来加速发展窗口期。云视频通信 作为一种远程线上办公交流形式，在欧美得到大范围普及，并诞生了 ZOOM 这种云视 频通信巨头，云视频在国内尚处在行业初期阶段，尚未养成用户习惯及粘性，此次武汉 新冠疫情牵动万千人心，也将在一定程度上改变了商务沟通交流习惯，带动云视频会议 用户数的短期高速增长。同时远程政务、远程教育、远程应急指挥等需求快速提升，我 们认为疫情对用户习惯的形成起到积极促进作用，有助于加速云视频与传统行业的结合。

根据我们的调研情况，不少云视频相关企业疫情期间用户数近十天均呈现十倍以上增长， 云视频业务正加速普及。云视频会议企业如好视通保障中国太平人寿保险集团 40 万人 次的在线云视频会议顺利召开；腾讯会议从 1 月 29 日到 2 月 6 日每天都在进行资源扩 容（日均扩容云主机接近 1.5 万台，8 天总共扩容超过 10 万台云主机，共涉及超百万核 计算资源投入）。

三、供给端：国内会出现 ZOOM 吗？看巨头竞争下云视 频企业的发展机会

我们认为全球云视频企业 Zoom 的成功源自于技术+美国差异环境下商业模式的成功。Zoom 是全球云视频标杆企业，虽然 ZOOM 营收和净利润体量还较小，但总市值却超千 亿。ZOOM 是纯 SAAS 企业，没有硬件，硬件主要和罗技、快思通、宝利通等合作， Zoom 提供的产品大致经历了几代迭代，从云视频工具逐步演进发展到形成生态平台。

从估值上看，我们认为 Zoom 在美国的地位与微信类似，这也是为什么 Zoom 能获得 如此高估值的原因。美国有大量的中小企业和个人有移动办公的需求，而又没有像微信 这样的超级 APP 去满足这样的需求，Zoom 通过领先的技术做出性价比高的产品，通过 自下而上的方式去进行推动，先在个人和中小企业中大力推广，再向大企业去进行渗透。 我们看到 Zoom 的客户数量在快速增加，但单个客户体量仍比较小，目前拥有 10 名员 工以上的企业客户数量超 7 万家，其前十大客户近几年每年贡献营收占比均不足 10%， 但我们也看到年贡献超 10万美元的客户数量也在快速增长，截至 2019年 10月 30日，这类型客户同比增长了 97%，同时截至 2019 年 1 月 31 日，超过 50%的财富 500 强公 司至少是一项 Zoom 服务的付费用户。

国内互联网巨头纷纷推出云视频产品以及远程办公产品（集成云视频会议功能），参与 通用市场竞争。我们认为巨头具备流量和品牌优势，更容易在通用市场覆盖大量的中小 企业客户，在巨头的竞争压力下，云视频企业走 Zoom 自下而上的竞争路线很难成功。 但巨头的参与对行业的发展与繁荣起到了较大的推动作用

我们认为 Zoom 模式在国内很难走通，国内云视频企业很难成长为“中国版 Zoom” 主要是由于中美两国在用户习惯、付费习惯、竞争格局等各方面存在显著差异：

1）从用户习惯来看：美国超 3000 万人有移动办公的刚需，据前瞻产业研究院数据显 示，截至 2017 年，美国超八成企业引入了远程办公制度，已有 3000 万人在家中远程 办公，占美国工作人口的 16%-19%；而对比我国，据 Global Workplace Analytics 的调 查数据显示，2005 年中国仅有 180 万名远程办公员工，而到 2014 年，这一数据上升 到 360 万，九年间年均复合增长仅为 8%。但我国政府等垂直行业具备大量预算刚需。

2）从付费习惯来看：美国企业倾向于纯 SaaS 的运营模式，客户付费意愿高；对比我 国，国内对纯 SaaS 的产品没有付费习惯，纯 SaaS 公司很难生存，所以国内云视频企 业更多是通过“云+端”的模式去拓展客户，通过终端占据客户，然后以年付费方式产 生长期收益。

3）从竞争格局来看：美国没有超级 APP 去满足大量中小企业和个人的需求，Zoom 通 过“中小企业和个人-大企业”这样的自下而上的方式抢占市场；我国有腾讯会议、阿里 钉钉等产品，我们判断我国通用视频会议市场主要是腾讯、阿里、字节跳动等巨头的地 盘，已经可以覆盖中小企业和个人市场，国企云视频企业自下而上推广较难，我们认为 在我国云视频企业最有效的方法是通过“垂直行业-大企业”这条路径去发展。

综上所述，我们认为国内云视频企业应该走差异化错位竞争路线，通过“云（软件）+ 端（硬件）”的方式从垂直细分切入，通过终端在垂直细分行业先抢占客户，并进一步 向大客户市场渗透，并以年付费方式产生长期收益。

四、国内云视频企业核心竞争力：产品布局、商业模 式、销售渠道、垂直行业卡位

我们对主要云视频企业进行了梳理，认为从布局和技术角度来看，国内云视频企业差距 不会特别大，均已具备较强的竞争实力和发展基础，云视频企业最大的竞争力主要来源 于产品布局、商业模式、销售渠道，以及在细分垂直应用行业的卡位。

从国内几个主要云视频上市企业来看，目前云视频业务的营收主要由“软件+硬件”构 成，其中硬件占比均较大，但不同云视频企业深耕在不同的市场，商业模式略有不同：

1） 会畅通讯：硬件与品牌集成商合作，具备核心设计能力，深耕在教育行业。

我们认为公司的优势在于“云+端+行业”全产业链布局，未来将深入发展“一体两 翼”，以国产自主云平台为“一体”，大力发展细分行业应用，目前主要深耕在教育 行业，同时大力推进硬件规模化发展。公司的硬件客户主要为品牌集成商，如星网 锐捷（党建）、好视通、华为 Cloudlink 等，公司目前是华为 Cloudlink 智能终端唯 一的合作伙伴，以 JDM 的合作模式，为华为提供硬件产品，所以公司的硬件不涉及 和思科、宝利通、华为等品牌厂商的竞争。

2） 亿联网络：通过性价比高的硬件单品从下而上切入，主打通用市场。

我们认为公司的核心竞争力体现在硬件产品实力、渠道布局、音频技术等方面。公 司主要通过附赠云视讯使用权限的方式销售硬件单品，目前公司在海外有微软、 Zoom 等优质渠道，在国内和中国电信、腾讯等都有合作，公司主要布局通用市场， 主要打法为用性价比较高的云视频硬件产品从中小企业切入，然后渗透到大企业。

3） 二六三：自建视频云，更具安全性、稳定性。

公司为国内电话会议龙头企业，经过一系列调整，目前形成三大产品线。公司通过 收购展视互动切入视频会议市场，从 2019 年开始大力投入视频会议市场。公司有 自己的自建机房，主要通过搭建自有视频云平台的方式推出云视讯服务，具备较强 安全性和稳定性，同时公司在细分行业也有自己的布局。

4） 齐心集团（好视通）：深耕云视频行业已久，具备丰富经验。

齐心集团通过收购好视通切入视频会议市场，目前也主要是“云+端”的模式，深入 细分行业，公司目前也是会畅通讯的硬件产品的客户。

五、投资建议与风险提示

云视频长期发展基础已夯实，疫情加速对用户习惯的培育，有望成为云视频加速变革发 展的起点。随着通信网络基础设施的成熟和 5G 时代的开启、云计算技术和新一代编解 码技术的发展、以及智能硬件的普及，云视频发展基础已经夯实，同时硬件视频会议天 然的缺陷无法适应 5G 时代的发展需求，我们判断云视频的发展是大势所趋，而此次疫 情只是加速了用户习惯的培育，使得云视频会议加速发展的窗口期提前到来，对标非典 拉动我国硬件视频会议市场进入长期繁荣期，我们认为本次疫情有望助推云视频行业加 速发展。

中美竞争环境存在差异，Zoom 模式在国内很难走通，云视频企业可以通过“云（软件） +端（硬件）”的方式从垂直行业切入，最终实现向大客户市场渗透。中美两国在用户习 惯、付费习惯、竞争格局等方面皆存在差异性，我国用户没有移动视频办公的习惯，同 时对纯 SaaS 类产品付费意愿不足，另外互联网巨头纷纷参与云视频会议市场竞争，但 我国垂直行业存在大量预算刚需，且均有定制化的产品需求，巨头难以覆盖所有细分行 业，同时垂直行业空间较大，我们认为云视频企业更大的机会在于云视频与垂直行业应 用的结合。

我们认为具备优质产品能力、对细分行业理解透彻并卡位精准、拥 有优质销售渠道的公 司有望脱颖而出。国内云视频企业从布局和技术角度来看，差距较小，均已具备较强的 竞争实力和发展基础。虽然目前云视频企业大都具备“云+端”的布局，但在技术路径 选择、商业模式、销售渠道等各方面尚存在差异，不同云视频企业侧重点不同，且选择 细分赛道不一致，我们认为产品能力、商业模式、销售渠道、垂直行业卡位为云视频企 业核心竞争力。

投资建议：云视频发展基础已经夯实，云视频应用为大势所趋，疫情加速了用户习惯的 培育，使得云视频会议加速发展的窗口期提前到来，我们认为本次疫情有望成为云视频 加速变革发展的起点，云视频有望成为今年 5G 率先落地的应用方向，长期发展空间较 大。重点推荐：会畅通讯（“云+端+行业”全产业链布局+深耕教育行业）、亿联网络（硬 件单品+云视讯通用能力开发）、星网锐捷（网络设备二线龙头+深耕智慧党建）；建议关 注：二六三（电话会议龙头布局云视频）、齐心集团（轻工组覆盖）

（报告来源：招商证券）

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