2025年中国国际收支分析：韧性彰显下的基本平衡新格局​​

2025年，面对国际金融市场波动加剧、地缘政治局势复杂多变、全球经济增长动能减弱的严峻外部环境，中国国际收支展现出强大的韧性与活力。国家外汇管理局发布的《2025年上半年中国国际收支报告》显示，上半年我国经常账户顺差保持合理均衡，跨境资本流动自主平衡格局巩固，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。本文将深入剖析2025年上半年中国国际收支的运行特点、结构变化及驱动因素，并展望未来发展趋势，为理解中国对外经济部门的健康状况提供全面视角。

​​一、 经常账户韧性凸显，结构优化迈向新阶段​​

2025年上半年，中国经常账户顺差达到2941亿美元，继续处于合理均衡区间，这充分体现了中国外部经济的稳健性。这一顺差格局的形成，是货物贸易韧性支撑、服务贸易活力增强、投资收益状况改善共同作用的结果。

货物贸易作为经常账户的压舱石，在外部环境挑战下展现出强大韧性。国际收支口径的货物贸易进出口总额达到2.9万亿美元，同比增长2%。其中，出口表现尤为亮眼，总额达1.7万亿美元，同比增长7%。这一增长并非单纯的数量扩张，而是伴随着结构的优化与动能的转换。从产品结构看，机电产品出口额达1.1万亿美元，同比增长8%，对出口增长的贡献度高达约八成，显示出中国制造业的坚实基础和升级成效。更具标志性的是，高新技术产品和以新能源汽车、锂电池、光伏产品为代表的“新三样”产品出口同比分别增长6%和11%，新质生产力在外贸领域的赋能作用日益显现。贸易新业态蓬勃发展，跨境电商出口额达到1.0万亿元人民币，同比增长5%，成为外贸增长的新引擎。进口方面，上半年进口额为1.2万亿美元，虽同比略有下降4%，但二季度降幅已收窄至1%，显示出内需的稳步恢复。特别是电子元件等机电产品、高新技术产品进口金额同比分别增长5%和10%，反映了国内产业升级和消费结构优化的需求。从市场格局看，贸易伙伴多元化战略成效显著，上半年与全球190多个国家和地区进出口实现增长。其中，与共建“一带一路”国家进出口总额1.6万亿美元，同比增长4%，占我国进出口总额的比重提升至52%。与东盟、非洲的进出口同比分别增长8%和13%，占比持续提升。尽管受外部因素影响，与美国进出口占比有所下降，但与其他新兴市场和传统市场的贸易关系保持稳定或增强，有效分散了外部风险，增强了外贸体系的抗冲击能力。

服务贸易的活跃与结构优化是2025年上半年国际收支的另一大亮点。服务贸易进出口总额达5091亿美元，同比增长6%。其中，出口（收入）2013亿美元，同比增长13%，增速远高于进口（支出）的2%，使得服务贸易逆差收窄至1064亿美元，同比大幅下降13%。服务贸易与货物贸易进出口之比上升至17%，表明我国对外经济交往的内容日益丰富。传统服务贸易领域呈现积极变化。旅行服务方面，得益于入境免签政策扩围、外籍来华人员支付便利化等一系列优化营商环境和旅游环境的措施，跨境旅行收入同比增长42%，达到243亿美元，创下历史同期新高。与此同时，跨境旅行支出同比增长5%，相对平稳。这一增一稳，使得旅行服务逆差同比下降1%，收窄至1019亿美元。运输服务收入同比增长22%，支出同比下降3%，逆差238亿美元，同比下降35%，与货物贸易的联动效应明显。更令人鼓舞的是新兴生产性服务贸易的强劲表现。管理咨询、广告、建筑工程技术服务等其他商业服务顺差达234亿美元，同比增长23%；电信、计算机和信息服务顺差达127亿美元，同比增长25%。这些高附加值服务贸易顺差的扩大，标志着中国在全球服务价值链中的地位正在提升，服务贸易结构从传统劳动密集型向知识技术密集型加速转型，这与国内产业升级和创新驱动发展战略高度契合。

投资收益状况的改善也为经常账户的稳健提供了支撑。2025年上半年，我国对外投资收益与外资在华投资收益同比分别增长13%和7%。在此背景下，投资收益逆差为713亿美元，同比收窄3%。对外投资收益的较快增长，反映出随着中国资本走出去的规模积累和结构优化，海外资产创造的回报能力在增强。外资在华投资收益的稳定增长，则表明外国投资者在中国市场继续获得可观回报，这有助于增强其长期在华经营的信心，对稳定跨境资本流动具有积极意义。综合来看，经常账户的稳健运行，不仅体现了中国对外贸易的竞争力和韧性，更反映了国内经济结构调整和转型升级的积极成效，为国际收支总体平衡奠定了坚实基础。

​​二、 跨境资本流动自主平衡，双向开放深化引活水​​

2025年上半年，中国非储备性质金融账户录得3182亿美元逆差，这与经常账户的顺差形成了自主平衡格局。这种“经常账户顺差+非储备性质金融账户逆差”的组合，并非资本外流压力增大的信号，而是在外汇市场自主调节机制下，经常账户顺差等外部资金流入通过境内主体自主对外投资进行运用的正常结果，是国际收支健康、市场机制有效的体现。

从资本流动的构成看，呈现出“双向投资活跃，流出略大于流入”的特点。一方面，境内主体对外各类投资保持活跃，净增加3859亿美元。具体来看，股权性质的对外直接投资为602亿美元，虽同比下降8%，但节奏总体平稳，显示出企业在复杂国际环境下对外投资更趋审慎和理性。非金融部门的对外股权投资中，制造业占比达54%，租赁和商务服务业、批发和零售业分别占22%和10%，这表明中国企业对外投资紧密围绕实体经济、产业链延伸和市场拓展展开。对外证券投资净增加1547亿美元，同比增长60%，其中对外股本证券投资净增加1129亿美元，同比增长78%，这主要得益于港股市场的上涨激发了境内主体的投资热情。此外，受境内外汇流动性充裕带动，对外存贷款等其他投资净增加1393亿美元。另一方面，我国吸收各类来华投资呈现净流入677亿美元，较2024年下半年明显好转。其中，股权性质来华直接投资净流入393亿美元，较2024年同期的历史低位增长45%，显示出外资对中国市场的信心有所恢复。分部门看，非金融部门吸收外商直接投资净流入333亿美元，软件和信息技术服务业、科学研究技术服务业成为引资热点，表明高质量利用外资持续推进。金融部门吸收外商直接投资净流入60亿美元。证券投资方面，外资来华投资由2024年下半年的净流出转为净流入373亿美元，其中，股本证券投资净流入282亿美元（2024年同期为净流出29亿美元），债务证券投资净流入91亿美元（虽同比下降87%，但好于2024年下半年的净流出253亿美元）。这一转变与我国经济基本面稳健、金融市场深化开放以及人民币资产吸引力提升直接相关。

跨境资本流动的自主平衡，离不开外汇领域改革开放的持续深化。2025年以来，外汇管理部门持续推进跨境贸易和投融资便利化。例如，在全国实施取消外商投资企业境内再投资登记、便利科技型企业跨境融资等9项一揽子措施；将跨国公司本外币一体化资金池业务试点地区扩大至16个省市；向合格境内机构投资者（QDII）新发放投资额度30.8亿美元；开展绿色外债业务试点等。这些措施有效提升了跨境资金流动的便利度和效率。银行外汇展业改革的推进，使得对优质客户业务办理平均时间缩短50%以上，实现了促便利和防风险的有机结合。此外，金融市场互联互通机制的稳慎拓展，如“沪港通”、“深港通”、“债券通”等，为跨境证券投资提供了顺畅渠道。外资通过“沪股通”和“深股通”净流入62亿美元，通过债券市场渠道净流入36亿美元。这些制度型开放的举措，不仅吸引了外资流入，也为境内资金进行全球资产配置提供了通道，促进了跨境资本双向流动的良性循环。

国际投资头寸表的状况进一步印证了我国对外经济部门的稳健性。截至2025年6月末，我国对外金融资产首次突破11万亿美元，达110645亿美元，较2024年末增长8%；对外负债为72555亿美元，增长5%。由此，对外净资产达到38090亿美元，较2024年末显著增长16%。从资产结构看，国际储备资产为36271亿美元，继续位居全球首位，占对外总资产的33%；非储备资产占比为67%，结构更为多元化，其中对外直接投资资产占比30%，证券投资资产占比15%。从负债结构看，来华直接投资存量仍是对外负债的主体，占比51%，表明中国仍是跨国公司全球布局的重要目的地；来华证券投资占比升至30%，反映出金融市场开放度的提升。稳健且持续增长的对外净资产，为我国抵御外部冲击提供了坚实的缓冲垫。

​​三、 外汇市场稳健运行，高水平开放筑基未来​​

外汇市场的平稳运行是国际收支基本平衡的直接体现和重要保障。2025年上半年，中国外汇市场顶住外部压力，表现出较强的韧性和活力，市场预期和交易行为理性有序，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

人民币汇率弹性增强，市场预期总体稳定。上半年，境内人民币对美元即期汇率（CNY）升值1.9%，境外人民币对美元即期汇率（CNH）升值2.5%。汇率的双向波动特征明显，CNY在117个交易日中，有60个交易日升值，57个交易日贬值，最大单日升贬值幅度均在合理范围内。更为重要的是，境内外人民币汇率走势趋同，价差明显收窄，5月以来日均价差仅为63个基点。衡量市场汇率预期的关键指标——境内外人民币对美元期权市场1年期风险逆转指标，在6月末分别处于0.69%和0.28%的低位，表明市场对人民币汇率的预期保持平稳，未出现明显的单边升值或贬值预期。这种稳定预期的形成，根本上源于中国稳健的经济基本面和国际收支状况，同时也得益于有效的宏观政策与市场沟通。

外汇市场交易量稳步增长，市场深度和广度不断拓展。2025年上半年，境内人民币外汇市场交易量总计21万亿美元，同比增长10%。从市场结构看，银行间市场是主体，交易量达17.9万亿美元；银行对客户市场交易量为3.1万亿美元。从产品结构看，衍生产品交易量达13.6万亿美元，占外汇市场总交易量的65%，这表明市场风险管理功能持续增强。其中，掉期交易占比高达89%，是主要交易工具；远期和期权交易分别占比2.5%和8.5%。即期交易量也实现较快增长，同比增幅达21%。市场参与主体更加开放多元，截至2025年6月末，银行间外汇市场已有703家银行和115家非银行金融机构，以及134家外资银行和162家境外机构参与，外资和境外机构交易量占比维持在20%的历史较高水平。交易和清算方式也日益丰富便捷，电子化交易占比达75%，中央对手清算量占比达67%，提升了市场效率和安全性。

市场主体汇率风险管理水平显著提升，是外汇市场成熟度提高的重要标志。2025年上半年，企业利用远期、掉期、期权等外汇衍生品管理汇率风险的规模达9789亿美元，同比增长28%。企业的外汇套保比率超过31%，较2024年提升近5个百分点。同时，货物贸易项下人民币跨境收支占比也达到30%左右。这两个“30%”的指标，说明境内市场主体汇率风险中性意识不断增强，更多使用金融工具和本币结算来管理风险，减少了货币错配和风险敞口，使得微观主体更能适应汇率波动，从而进一步巩固了外汇市场整体的稳定性。外汇管理部门持续加强汇率风险中性理念宣传，推动金融机构建立健全服务企业汇率风险管理长效机制，为市场稳健运行营造了良好环境。

展望未来，尽管外部环境依然复杂严峻，全球经济下行压力犹存，贸易保护主义、地缘政治冲突等风险可能带来挑战，但中国国际收支保持基本平衡的基础依然稳固。国内宏观政策效能持续提升，内需潜力不断释放，新质生产力加速培育，将为经济稳中有进提供支撑。经常账户有望继续保持合理均衡，货物贸易在结构优化和新业态驱动下具有韧性，服务贸易特别是高附加值服务和跨境旅行收入有望持续增长。跨境双向投融资在深化改革和扩大开放的政策支持下，预计将呈现稳中向好态势。金融市场深度开放和人民币资产吸引力将继续吸引中长期资本流入。外汇管理部门将继续统筹发展与安全，推动高水平对外开放，完善“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制，为中国经济高质量发展和高水平开放提供有力支持。​

以上就是关于2025年上半年中国国际收支状况的分析。总体来看，在复杂严峻的外部环境下，中国国际收支展现了强大的韧性和内在稳定性，经常账户顺差合理均衡，跨境资本流动自主平衡，外汇市场运行平稳，对外净资产规模稳步扩大。这一成绩的取得，源于中国坚实的经济基础、持续深化改革开放的政策红利以及市场主体的日益成熟。未来，随着内需潜力的进一步释放和高水平对外开放的持续推进，中国国际收支有望在动态中继续保持基本平衡，为宏观经济稳定和高质量发展提供有力支撑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）