2022年物联网行业研究框架 物联网产业特点专题分析

一、物联网产业研究范围与标的

物联网：数字经济新型基础设施

物联网（Internet of things）是一系列用于解决物的信息识别、交换、控制等技术的集合应用形成的网络。当连接从互联网时代的人 与人走向万物互联，万物的数字化、智能化依赖物联网技术。因此，物联网是指利用各类信息识别设备（二维码、RFID、传感器、GPS、 激光扫描等），把任何物品通过有线或无线传输协议相连接，进行信息交互，以实现识别、定位、监控、控制和管理的一种网络。物联网已成为数字经济新型基础设施。通过物联网将过去大量无法联网的设备相互连接，产生的结构化数据与应用是产业数字化的重 要推手，基于此物联网已成为数字经济时代的新型基础设施。

物联网核心研究点是连接数

物联网研究需要重点关注连接数的增长和变化，例如蜂窝、WiFi、蓝牙等无线通信技术的连接数增长和技术迭代变化：

蜂窝：主要关注蜂窝通信模组连接数的整体增长和不同蜂窝通信技术连接数的结构变化。

WiFi：WiFi作为局域通信连接技术，在智能家居等场景中应用较多。

蓝牙：蓝牙技术在智能可穿戴设备等物联网场景中应用广泛。

物联网体系架构

物联网架构一般可分为四层：感知层、传输层、平台层和应用层，对应不同的产业链环节。

二、物联网产业特点

1、产业链条长，涉及环节众多

物联网产业链长，涉及底层元器件到整体解决方案的完整科技链条。物联网产业链自可上而下分为四个层次：

感知层：主要指一些嵌入在终端里的底层元器件，包括各传感器、RFID、二维码等，广义来看，视频监控、图像识别等亦属于感 知层，该层主要功能是实现数据搜集。 

传输层：主要指通信网络以及帮助终端接入网络的通信模组，主要的功能是实现数据传输。

平台层：主要指云平台和操作系统,所有的终端入网后，数据需要汇总在一个云平台上，实现对终端状态数据的计算、存储。

应用层：主要指各类应用终端，以及包含应用软件的整体解决方案。用户根据平台层汇集处理完的数据，对终端进行远程监控、 控制和管理，实现数据的应用。

2、物联网应用不断走向智能化

物联网的技术不断升级，从简单的监控类应用向智能控制类应用升级。物联网技术持续升级，例如连接技术（例如5G技术、TSN技术 等）、AI技术（从单机智能到主动智能）。受益于此，物联网应用不再局限于远程抄表等传统监控类场景，而是和各行各业结合，孕育 出如车联网、工业互联网、远程作业等高级应用，单个物品连接的价值正不断放大，物联网的产业链能够实现盈利闭环，产业活力提升。

3、产业链价值分布呈微笑曲线

从价值分布来看，上游的芯片技术壁垒高，产品附加值较高；下游的终端品牌则具备品牌效应，享有品牌溢价。位于中游的包括智能 控制器、模组等产业链环节产品附加值相对较低，竞争优势主要来源于规模优势、成本优势。

从市场空间来看，底层的感知层元器件种类众多，产业链价值占比超20%；传输层占比约10%；平台层和应用层的产业链价值占比分别 约34%和35%，价值分布亦呈现微笑曲线的特征。

4、下游应用碎片化，标准化环节确定性高

物联网下游应用领域碎片化。物联网应用可分为消费物联网和产业物联网，细分领域包括智能家居、智能可穿戴、工业物联网、商业 物联网、智能表计、车联网等，细分环节众多。 标准化程度更高的产业环节确定性更高，例如通信芯片、通信模组、云平台等，上述环节作为各个物联网终端实现联网化、智能化的 必备软硬件产品，同物联网连接数的增长高度相关，企业规模更容易做大。相比之下，例如传感器等由于种类不一，需要根据具体应用 场景加以选择，确定性相对较低。

5、B端应用逐渐成为主要驱动力

物联网应用总体呈持续增长态势，其中面向B端的产业物联网正逐渐成为主要驱动力。智能可穿戴、智能家居等消费物联网应用率先 落地，成为物联网应用最快增长的细分领域；随着车联网、工业互联网、智慧城市等产业物联网日渐发力，B端应用日渐成为物联网连接 数持续增长的主要驱动力，尤其关注车联网、工业互联网等场景。

6、消费级、工规级、车载级毛利率差异大

消费级、工规级、车载级等不同物联网应用领域的毛利率差异大。以智能控制器不同应用场景毛利率为例，主要应用场景中毛利率从 高到低排序依次为工控>电动工具>汽车>家电，不同智能控制器公司应用领域结构的不同影响了各自的毛利率水平。这一现象在模组行业 亦存在，例如竞争激烈的车载模组市场毛利率较低。

7、大颗粒市场、小颗粒市场盈利模式不同

物联网下游应用形成了诸如车联网等大颗粒市场，但更多细分行业主要为小颗粒应用，小B客户较多。 针对大颗粒和小颗粒市场，不同厂商的销售模式、客户结构等有所分化，导致盈利模式的不同。例如平台型运营的移远通信无差别面 向下游各个物联网应用领域提供服务，相比之下，广和通则更多聚焦在大颗粒的应用市场中，因此移远通信以经销为主，相比直销占比 更大的广和通毛利率较低；中小客户更多的拓邦股份议价能力更强，相较大客户更为集中的和而泰毛利率更高。

8、工程师红利驱动东升西落

物联网产业中游环节显著的规模优势、成本优势效应决定了凭借工程师红利等因素，产业链实现东升西落。例如国内模组厂商，受益 于工程师红利，相比海外竞争对手，在更低毛利率的情况下拥有更好的利润表现，支持扩大再生产，实现全球份额提升。

9、部分产业链环节国产替代率已较高

目前，“东升西落”已推动物联网链中部分产业国产替代率达到较高水平。如前文所述，中游产业链整体呈现东升西落的产业链特征， 发展至今，包括Cat.1蜂窝物联网芯片、WiFi MCU等中低端芯片以及物联网模组等产业链环节中国产厂商的替代率已较高，全球市场份额 较为领先。

10、单位速率硬件成本相对刚性

成本降低具有底部，形成相对刚性的单位速率硬件成本，推动速率升级下的价格提升。以物联网模组为例，虽然不同代际模组随着应 用推广价格逐步下降，但下降幅度具有底部，形成单位速率硬件成本相对刚性。因此代际迭代实现连接速率提升，可以实现行业均价的 提升。

11、多协议集成成为趋势

物联网通信技术种类多样，多协议集成有助于提高使用体验，推广物联网应用，已成为趋势。仅以无线通信协议为例，物联网连接技 术包括蜂窝、WiFi、蓝牙、LPWAN等不同技术；并且随着物联网应用发展，与GNSS定位等其他技术日渐融合。基于此，物联网通信芯片/ 模组等产品呈现出多协议集成的趋势，一方面提高成为优化终端产品使用体验，另一方面也有助于提升产品价值量；旨在兼容不同通信 协议的通信标准也已出现，例如由由连接标准联盟、Thread 联盟与亚马逊、苹果、谷歌和三星等合作而建立的Matter标准。

12、嵌入式软件是核心附加值所在

物联网从传感器、无线网络到控制操作、数据处理都需要通过嵌入式技术实现，软件能力成为核心能力之一。物联网系统是一个多层 架构的应用系统，智能传感、数据采集、实时控制、边缘计算等都与嵌入式系统相关。其中，嵌入式软件方面，除了传统的数据采集、 处理和控制外，在物联网应用中，嵌入式软件的复杂度大大增加，会面临协议、标准、安全、功耗等更多挑战，也因此软件能力也成为 物联网厂商的核心能力之一。

三、物联网产业的个股成长逻辑

1、数字化驱动连接数持续增长

数字化在个人生活以及产业应用的普及，推动物联网连接数的持续增长。从智能可穿戴、智能家居等个人生活再到各行各业的数字化、 智能化转型是物联网持续发展的根本动力。受益于此，随着个人生活以及产业数字化的范围持续扩大，物联网连接数有望实现持续增长。 据IoT Analytics数据，2021年全球物联网连接数已达到122亿，预计2025年有望达到270亿。

2、技术升级驱动出货均价持续提升

物联网技术持续迭代升级，支撑物联网应用的升级，也使出货均价提升。物联网技术的升级是物联网应用从低级走向高级的重要支撑， 传输速率的提升、智能化水平的提高，都推动物联网单个连接的价值量呈提升趋势。典型案例如蜂窝通信技术，高中低速率分别向5G技 术迭代升级，有力推动价值量的提升。

3、围绕客户需求提升产品附加值

物联网厂商围绕客户需求进行产品拓展，提高供应附加值，进一步打开成长空间。例如模组、智能控制器厂商的产业链拓展，如移远 通信进入天线、ODM、云平台等领域；拓邦股份以智能控制器为基本盘，以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为 核心，延伸锂电池、逆变器、工具电机和运动控制等产品，形成智能解决方案。

4、建立渠道触达更多应用场景与销售区域

应用领域碎片化和小B客户较多，依赖物联网产业公司建立渠道来触达更多应用场景与销售区域。例如模组、智能控制器等厂商都通 过加强市场端的拓展和渠道建设来触达和覆盖更多应用领域客户——移远通信通过全球渠道优势无差别应用于下游各个物联网领域；广 和通持续加大市场拓展力度，已建立覆盖国内华南、华东、华北、西南等地区及海外如印度、美国、欧洲等地的全球营销力量，并加大 渠道建设；拓邦股份在海外如越南、印度、罗马尼亚和墨西哥进行产能布局，并在美国、日本、德国、东南亚等全球多地建立了十多个 区域运营中心。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）