阿特斯发展历程、股权结构、业务布局与财务分析

光储全球领先企业。阿特斯成立于 2009 年，由加拿大 CSIQ 投资设立，以光伏 组件制造为核心，兼顾能源配套解决方案，是全球一线组件供应商。2020 年， CSIQ 将大型储能系统业务注入上市公司；为规避同业竞争，2021 年公司停止所 有电站开发运营业务，专注光伏、储能制造及服务领域。 公司于 2020 年完成股改，2023 年 6 月正式登陆科创板，成为最后一家“回 A” 的光伏组件企业（控股股东 CSIQ 由瞿晓铧博士于 2001 年创立，2006 年在 NASDAQ 上市）。

公司第一大股东为 CSIQ，持股比例 62.24%。公司实际控制人为瞿晓铧，通过 CSIQ 间接控制上市公司。同时，瞿晓铧与其配偶张含冰通过乾瑞控股间接持有 公司股份。实控人瞿晓铧及其配偶合计持股比例 12.95%。 CSIQ 与 BlackRock 共同持有 Reccurent Energy，双方股比分别为 80%、20%。 Reccurent Energy 主要从事全球项目开发及 IPP 业务。

公司是海外储能市场的先行者。2018 年首次在加拿大交付了 4MWh 储能系统。 2019 年，接收了美国 Princeton Power Inc.能力领先的储能技术和项目实施团队。 2021 年起，公司开始大规模出货储能系统，发布自研自产的储能系统产品 SolBank，逐渐形成了包括产品研发和制造、系统集成、EPC 和长期服务的一体 化储能系统解决方案能力。截至 2024 年末，公司大型储能系统累计出货突破 10GWh。

储能成为主要利润贡献。公司自 2021 年来，储能业务发展迅速。2025 年前三季 度储能系统出货 5.8GWh，同比提升 32%；Q3 单季度出货 2.7GWh，同比提升 50%。公司储能业务随着规模化效应提升，公司储能业务盈利能力显著提升。现 在储能业务已经成为公司主要的利润贡献，2025 年上半年，储能业务毛利贡献 已经超过一半。

光伏业务稳健经营。从 2011 年开始，公司组件出货量连续 15 年名列前茅，连 续多年位列全球组件供应商“第一梯队”。光伏行业当前竞争激烈，产能过剩情 况比较严重，行业盈利能力差。在此背景下，公司秉持稳健经营风格，坚持利润 优先原则，主动优化出货节奏以应对行业波动。通过高毛利市场布局，光伏业务 毛利率保持健康状态。主动限产保价，响应并执行“反内卷”政策。 瞄准高毛利市场。公司充分利用国际化渠道能力和全球品牌美誉度等优势，在全 球范围内挖掘高毛利订单，向近百个国家实现出货，出货量排名前三的地区分别 为中国、美洲、欧洲。其中北美市场：市占率环比提升 4%，出货量展现增长韧 性，持续巩固区域竞争优势，同比出货量增长 15%。在公司稳健经营风格与高毛 利市场的加持下，公司是头部组件企业中，少数在 2025 年上半年光伏业务能够实现正毛利的企业。

公司2025 公司前三季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润 312.7、9.89、 11.19 亿元，同比下滑 9%、49%、41%。Q3 单季度收入、归母净利润、扣非归 母净利润 102.18、2.58、2.84 亿元，同比下滑 16%、64%、57%。

【盈利能力】 公司三季度毛利率 7.19%，同、环比下滑 6.29、-9.28pct。资产及信用减值 2.5 亿元；其他收益近 7 亿元预计主要系 IRA 补贴。净利率 2.67%，同、环比下降 3.18、2.89pct。

【业务拆分】 前三季度组件发货 19.9GW，Q3 单季度发货 5.1GW，美国占比约 40%。储能前 三季度出货 5.8GW，同比提升 32%；Q3 单季度出货 2.7GW，同比提升 50%。

【资产负债】截至报告期末，公司资产负债率 65.96%，较期初提升 0.96pct。

【现金流】 2025 年前三季度，公司经营性现金流净额近 55 亿元，同比提升 121%。