阿特斯业务布局亮点在哪？

海外渠道优势打造差异化，美国大储创造业绩增长点。

1. 组件：全球一线品牌，海外渠道优势铸就核心竞争力

公司为全球一线组件品牌，组件出货稳居行业 TOP5，测算 2022 年市占率提升 0.6PCT 至 7%。

公司组件功率及电池转换效率业内领先，2019 年三次创造多晶太阳电池转换效率世界纪 录，获得德国弗劳恩霍夫太阳能系统研究所（Fraunhofer ISE）和德国哈梅林太阳能研究 所（ISFH）的测试认证，具有较高的品牌认可度。根据彭博新能源财经对全球光伏组件制 造商分级，近年公司始终位列全球组件供应商“第一梯队”。

生产及销售基地遍布全球。公司在全球范围内有 27 家境外控股子公司，涵盖生产、销售、 运营等多个环节，建立了全球化的供应链体系，在国内多地及泰国、越南等国家均设有生 产基地，能够有效地应对主要市场国家和地区的贸易保护政策。同时，公司搭建了完善的 全球化销售网络和渠道，已在境外设立 17 家销售公司，客户覆盖全球，已成为日本、印 度、澳大利亚、美国、巴西和部分欧洲国家主要的组件供应商。

海外渠道覆盖度行业领先。公司先后在中国、美国、日本、澳大利亚、德国组建市场品牌 团队，目前在各主要销售区域均设立了完善的销售渠道，据 ENFSolar 统计，截至 2023 年 3 月，公司海外经销商达 515 家，领先行业第二近 100 家，在美国、日本、巴西等市场具 有明显优势。

主要客户大多为海外客户。受益于全球化、分散化的渠道布局，公司客户较为分散，2022 年前五大客户销售占比仅 19.05%，2019-2022 年前五大销售客户中大多为海外客户。

优势 1：海外市场盈利能力较强。公司海外收入主要来自美洲、亚洲（除中国）、欧洲，主 要集中于美国、日本、巴西等地区，其中美国市场因双反关税、涉疆法案等因素进入壁垒 较高，具备美国市场出货能力的企业通常可获得较高毛利；日本市场主要为分布式项目（光 伏系统产品），客户对光伏系统的价格有较高的接受度，通常可获得比国内分布式系统更 高的盈利。

优势 2：全球分散布局持续增强抗风险能力。全球化、分散化的终端销售布局可增强企业 抗风险能力，在政策与贸易环境改变时保持较小的业绩波动，如 2018 年 531 政策导致大 量国内光伏企业业绩负增长，而全球布局的组件销售企业（如阿特斯、晶澳）业绩逆势增 长，组件业务毛利率也维持较高水平。 在行业需求持续增长的背景下，高区域覆盖度意味着公司能够更好满足全球愈加分散需求， 保障公司实现出货、市占率、盈利规模的持续增长。

海外渠道建设难度大，海外渠道优势铸就公司核心竞争力。 光伏组件产品同质性较高、价格竞争激烈，品牌、目标市场、渠道和服务能力及其与目标 市场的匹配情况决定企业的销售和经营业绩。在需求国际化、多元化的背景下，品牌、国 际化经营能力、渠道覆盖和效率是光伏企业的核心竞争力。但树立品牌和建设销售渠道需 要较长时间和较大投资，海外市场更甚，公司海外销售收入占比持续领先，铸就核心竞争 力。 基于全球化经营及渠道优势，公司海外销售收入占比维持在 70%以上，持续多年领先竞争 对手。

2. 储能：差异化一站式服务，美国大储储备项目丰富

公司大型储能系统业务主要聚焦美国市场，是应用于电网侧和电源侧（主要为地面光伏电 站）的大容量储能系统集成、工程承包，包含运维、补容和电量交易等增值服务。

目前国内企业主要作为制造商参与美国储能市场，一类为海外系统集成商供应电芯、PCS 或温控等设备（设备供应商），一类直接出口集成好的系统或电池柜（系统集成商）。公司 除提供集成系统外，同时为下游客户提供 EPC 服务及长期运维服务，为客户提供差异化 一站式服务。

较早布局美国大储具备先发优势，母公司 CSIQ 储备项目丰富、协同优势明显。 美国大型储能市场进入门槛更高，主要体现在：1）需满足 UL9540A 等一系列严苛的认证 标准；2）融资需求要求供应商有可融资性；3）项目定制化能力要求有丰富的项目经验。 因此，我们认为已经在美国市场有成功项目经验的国内供应商具有明显的先发优势。 公司控股股东阿特斯集团 CSIQ 是全球最大、拥有电站项目储备最多和地理分布最多样化 的公共事业规模太阳能和储能电站项目开发商之一，在光伏电站的项目开发、工程设计、 系统集成、项目承包、项目融资和风险管控等方面具有丰富的经验，2018 年起布局大型 储能业务，2019 年 1 月完成首个储能项目，2020 年将大型储能业务置入公司体内，公司 先发优势明显。截至 2023 年 3 月 31 日，CSIQ 全球储能项目储备总量达 47.416GWh。 CSIQ 控股子公司 Global Energy 主营光伏及储能电站开发，可以为公司大型储能业务提 供项目支持，合作项目包括 Slate、Crimson 等，协同效应显著。

自研储能系统产品获国际认证，充足在手订单有望于 2024 年加速释放。 公司自研储能系统产品 SolBank 是针对大型地面电站的储能系统解决方案，2023 年 5 月 24 日，SolBank 获得挪威船级社 DNV 颁发的可融资性评估报告，符合最新的国际安全和地 区认证标准，并获得了欧标、美标及国标的认证。 目前公司具备 2.5GWh 的储能产品制造产能，预计 2023 年底将提升至 10GWh，涵盖电池模 块、电池包和电池集装箱等储能产品。 截至 2023 年 3 月底，阿特斯累计出货大型储能系统约 3GWh，出货主要市场包括中国、美 国、加拿大和英国。截至 2023 年 3 月底，公司旗下阿特斯储能科技(CSI Energy Storage) 储能系统集成业务拥有 22.8GWh 储能系统订单储备，考虑到在手订单释放节奏，预计公司 2022 年下半年及 1Q23 签订的大量订单将于 2024 年起加速释放，为公司提供业绩增量。

3. 上市补足一体化配比，降低生产成本、平滑盈利波动风险

公司上市后可补足一体化配比，有望驱动组件成本加速下降、盈利能力提升。 组件成本由电池片和辅材组成，辅材一般通过外部，具有规模优势的企业可享受一定折扣， 但很难拉开差距，组件企业之间的成本差异主要取决于硅片/电池片。在生产工艺无明显 差别的情况下，电池片/硅片成本：自供<代工<外采，因此一体化组件企业可通过自供硅 片、电池片节省生产成本，平滑产业链价格波动带来的盈利风险，提高组件成本可控性， 并在原材料短缺时享有一定的议价能力。此外，根据组件产能合理地规划硅片、电池片产 能（一般为 70%~80%），可以帮助其自有硅片、电池环节在需求淡季时也能保持较高开工 率，进而节约非硅成本，提高价格竞争力。