阿特斯发展历程、主营业务、股权结构及盈利分析

全球化组件领先企业 A 股上市，盈利企稳回升。

1. 深耕光伏组件数载，全球化构筑壁垒

全球领先组件制造商 A 股上市。阿特斯阳光电力集团股份有限公司是全球技 术和规模领先的光伏组件制造商和系统解决方案供应商，控股股东加拿大 CSIQ 于 2001 年成立，2006 年 11 月美股上市，2009 年出资设立公司前身阿特斯有 限，并于 2020 年整体变更为股份有限公司，2023 年 6 月 9 日公司正式登陆上交 所科创板，。 聚焦优势领域，一路创新引领行业。公司自设立以来始终坚持将光伏组件作为 核心业务，辐射相关优势行业，依靠创新引领行业技术发展，2009-2013 年公司 成功开发 ESE 技术、二次印刷电池技术、MWT 技术，单晶电池效率不断提升； 2014 公司量产兼具转换效率和制造成本优势的纳米湿法黑硅电池，巩固了技术领 先地位；2016 年后随光伏行业快速发展，公司不断导入新技术，并开发多技术路 线组件产品以满足多样化需求；2019 年起公司逐步剥离海内外电站开发及运营业 务，2020 年加码大型储能系统业务，进一步聚焦优势领域。

2. 依托组件核心，拓展三项应用解决方案

组件业务核心地位稳固。公司以晶硅光伏组件的研发、生产和销售为核心业务， 近 3 年光伏组件收入占比均在 80%左右，并持续有小幅提升，其中 2022 年收入 达 389.31 亿元，占比 81.90%。 光伏应用解决方案业务占比走高，加码大型储能系统业务。以光伏组件为基础， 公司业务亦向应用解决方案领域延伸，包括光伏系统业务、大型储能系统和光伏电 站工程 EPC 业务，2022 年三者收入分别为 39.32、34.16、4.13 亿元，总收入达 77.60 亿，占总营收 16.62%，占比逐年走高，业务布局逐步多样化。 剥离电站开发及运营业务，优化业务布局。公司电站开发及运营业务包括电站 销售业务和发电业务。为优化业务布局，聚焦优势领域，公司于 2019 年起陆续剥离海外电站开发及运营业务，并于 2021 年剥离中国电站开发及运营业务，截至 2021 年年末，公司已不再从事电站开发及运营业务。

3.股权结构稳定，管理层行业经验丰富

公司股权结构稳定，背靠 CSIQ 资源。截至 2022 年 12 月 31 日，加拿大 CSIQ 持有公司 74.8691%的股权，为公司的控股股东，根据公司招股说明书，本 次发行新股占发行后已发行股份总数的 15%，稀释后 CSIQ 将持有公司 63.64% 的股权，控股地位稳固。加拿大 CSIQ 的董事长、首席执行官瞿晓铧担任公司董 事长，瞿晓铧及其配偶张含冰持有 CSIQ 21.26%的股权，为公司的实际控制人， 保证了公司控制权的持续稳定。公司的第二大股东是 Beta Metric，本次发行后将 持有 4.53%的股权。此外，公司境内外共有 110 家控股子公司，分为 6 种不同职 能，其中主要控股子公司 23 家；共有 20 家参股公司，其中重要参股公司 1 家。

公司管理层各有所长，行业经验丰富。公司管理层中大部分为博士、硕士学历， 在行业、研发、法律、财务等方面均有行业内经验丰富的专长人员负责。公司现任董事长瞿晓铧先生为清华大学学士、加拿大曼尼托巴大学物理学硕士、加拿大多伦 多大学半导体材料科学博士，曾任 A Photowatt International S.A.光伏硅材料采 购人员、亚太区技术副总裁、光伏战略计划及业务开发总监，曾任清华大学客座教 授，并于 2001 年至今任加拿大 CSIQ 董事长兼首席执行官，25 年专注光伏领域， 在行业、技术、管理方面均有丰富经验。

4. 内外经营环境同步趋好，盈利能力企稳回升

内外经营环境同步趋好，营收创历史新高。公司业绩连续四年走高，2022 年 创历史新高，23 年 Q1 同比持续提升，发展态势良好。2022 年全年公司实现营收 475.36 亿元，同比增长 69.71%，归母净利润 21.57 亿元，同比增长 6065.37%， 实现大幅提升。单季度来看，公司 2023 年 Q1 实现营收 118.31 亿元，同比增长 53.43%，归母净利润 9.18 亿元，同比增长 1181.61%。公司营收连年增长主要受 益于光伏行业的发展和公司的市场开拓。此前公司归母净利润走低并于 2021 年突 现大幅下降，内部原因系公司自 2019 年开始剥离电站开发与运营业务，且产品布 局处于从多晶产品为主向单晶产品为主进行调整的业务转型过程中，转型期短暂 承压，同时外部原因为受新冠肺炎疫情以及上游原材料产能释放滞后导致原材料 价格、海外运输成本均呈现大幅上涨；目前公司已完成转型，单晶产能布局的垂直 一体化程度提高，外部经营环境同步趋好，预计营收将持续向好。

利率有望持续回升，费用率合理降低。公司毛利率与净利率基本保持同步，自 2021 年以来稳步回升。2022 年公司净利率 4.52%，同比增长 4.37Pcts；2023 年 Q1 公司净利率 7.77%，同比增长 7.04Pcts，有望持续回升。除营业收入增长外， 利润水平大幅增长主要系公司采用更灵活的备货措施，叠加产能垂直一体化程度 的提高，导致光伏组件业务毛利率受原材料市场价格上涨的影响减弱，同时，各环 节扩产形成规模效应进一步提升毛利率。从费用端来看，公司费用把控行之有效， 随产能扩张费用率合理走低。2022 年、2023 年 Q1 公司期间费用率分别为 5.17%、 7.39%，同比变化-4.88Pcts、+1.67Pcts，其中 2022 年费用率相对较低主要系营 业收入快速增长下公司对期间费用控制力度较强，加之美元汇率上涨带来的汇兑 收益所致。

2019 年以来，公司存货周转率和应收账款周转率缓步提高，营运能力进一步 优化。从经营活动现金流量净额方面看，除 2021 年公司整体受影响较大以外，总 体现金流相对稳定，2022 年与 2023 年 Q1 分别为 56.62、-9.31 亿元，同比变化 4.40%、-10.70%，其中 2023 年 Q1 经营性现金流量净额由正转负主要系原材料价格自 2022 年 12 月大幅、快速下跌后有所回升所致。