阿特斯发展历程、核心业务、管理层及竞争优势在哪？

高度国际化的光储头部厂商。

1.海外新能源市场深耕多年

公司深耕新能源行业多年。公司前身为阿特斯阳光电力集团有限公司，2009 年由加 拿大 CSIQ 出资设立。母公司加拿大 CSIQ 成立于 2001 年，2006 年在美国纳斯达克上 市，是太阳能和储能解决方案的全球领导者，截至 2024 年底业务遍及 20 多个国家。 A 股上市公司阿特斯自成立以来，主营太阳能组件的研发、生产和销售,并扩展至储 能系统业务，公司控股股东 CSIQ 于 2018 年组建储能业务团队， 2020 年 7 月，公司 将大型储能系统业务纳入合并报表范围。

2.光伏组件及储能业务协同发展

公司专注于光伏及储能领域，主要业务收入来源于海外市场。公司核心业务为光伏 组件的研发、生产和销售，同时以组件业务为基础，向光伏应用解决方案领域延伸； 光伏应用解决方案包括大型储能产品、户用储能产品、光伏系统业务和光伏电站工程 EPC 业务。公司业务收入主要来源于海外市场，积累了丰富的海外项目经验和品牌知 名度。

公司收入结构中储能占比大幅提升。2024H1，公司营收结构中光伏组件约占 70.59%， 储能系统约占 18.59%，光伏系统约占 7.54%，建造合同收入约占 1.54%。储能业务收 入比例明显提升，有望成为公司未来业绩增长的主要来源。

3.管理层具备丰富国际化业务经验

公司股权结构稳定且集中。公司第一大股东为母公司加拿大 CSIQ，直接持有 A 股上 市公司 62.24%的股份；公司董事长瞿晓铧通过持有加拿大 CSIQ 21%的股份，对 A 股 上市公司间接持股 13.07%，系公司实际控制人。公司其他股东的持股比例相对较少。

管理团队在国际化业务的管理能力和经验方面具备优势。公司管理层中多人为技术 工程师出身，形成了公司对技术研发和产品质量的严谨追求；现任高管团队中，5 人 在公司任职时长超过 10 年，与公司长期共同成长。公司高管对于各自分管领域均有 较深厚的经验积累，形成具有丰富行业经验的专业队伍。

4.公司光储协同及国际化背景，深化竞争优势

海外高利市场渠道广泛布局

光伏组件及储能系统海外市场的盈利有所回升，同时国内有所下滑。我们选取光伏 组件及储能系统部分头部企业进行分析，从海内外业务毛利率变化情况来看，2022 年 之前海外毛利率整体略高于国内，但差距不大，2023 年海内外盈利出现了趋势相反 的变化，海外盈利水平有所提高，海外市场的重要性也在企业发展战略层面上有所提 高。

公司生产及销售基地遍布全球。公司在全球范围内建立销售网络，形成全球化供应链 体系，客户覆盖欧洲、亚太、美洲、南非、澳洲等区域；同时，公司生产基地遍布东 南亚，能够有效应对主要市场国家和地区的贸易保护政策。

公司储能产品可融资性较强。据彭博新能源财经 BNEF 发布的《Energy Storage System Cost Survey 2024》，公司储能系统的可融资性位列全球第 9 名，显示出公 司产品的优质质量、创新技术、全球项目经验和质保体系有望获得全球多数业主的信 任。

公司在美国、日本、巴西等地的经销商数量行业领先。公司目前在全球各主要光伏市 场建立了较完善的销售渠道，据 ENF 统计，截至 2024 年 12 月 22 日，与头部光伏组 件企业相比，公司在美国、日本、巴西等地的经销商数量处于领先位置，在欧洲、澳 大利亚、印度等重要光伏市场均有较深度布局。

高海外占比助力公司获取行业领先的毛利率。2024H1，公司海外收入占比为 76.92%， 在头部上市光伏组件企业中位居首位；领先的海外收入占比使得公司 2024H1 的毛利 率同样处于行业头部水平。

光储协同助力订单高增

组件竞争格局较稳定，阿特斯出货规模位于第一梯队。我国组件企业在全球市占率 维持较高水平，产能角度，根据 SMM 数据计算，2024 年底我国电池片、组件产能占 全球总产能比例分别约 90%、80%；出货角度，头部六家企业 2023 年组件出货规模合 计达到约 330GW，占国内总出货比例约 66%，且过去几年基本稳定。随着 N 型主流技 术路线切换完成，产能扩张趋缓，头部企业格局亦趋于稳定。

光储业务协同，助力储能订单快速增长。公司在光伏行业的领先地位，以及集团在全 球范围内的电站开发实力，构成公司储能业务增长的重要推动力。2024Q1-3，公司储 能系统产品储备订单同比增长 104.9%，积压订单金额同比增长 29.7%，光储协同优势 使得储能系统储备订单规模持续增长，为后续产品出货的进一步增长奠定基础。

海外背景优势增强公司海外竞争力。公司的母公司是美国纳斯达克上市企业，在北美 具备本土背景优势。近年来公司在海外斩获多个大型储能项目订单，且较多项目不仅 涉及产品交付，还包括 EPC 或后期运维服务，使得单个项目的价值量更高。海外市场 的大型储能订单的交付周期通常为 1-2 年，充足的项目储备为公司后续的高速增长 提供了坚实的支撑。

多效并举助盈利能力稳健增长

行业竞争加剧致收入端阶段性承压。由于全球光伏市场竞争加剧，光伏组件销售价格 大幅下降，公司 2024 年前三季度实现营业收入 341.78 亿元，同比下滑 12.63%，实 现归母净利润 19.55 亿元，同比下滑 31.17%。随着公司储能业务的快速增长，以及 光伏组件对北美高价市场的出货提升，2024 年前三季度，公司单季度归母净利润均 实现环比增长，有望重回增长态势。

2022 年以来盈利能力稳健增长。2021 年受原材料和境外运输价格波动的影响，公司 毛利率及净利率大幅下滑；2022 年以来，受益于光伏行业的发展和公司的市场开拓， 公司规模效应逐渐显现，并且在销售结构上，随着高毛利市场以及高毛利储能产品的 占比提升，公司盈利能力稳健提升。

公司费用率整体处于行业中等偏下水平。2020 年以来，公司销售费用率、管理费用 率、和财务费用率整体呈现下滑趋势，研发费用率稳中有升。与行业头部光伏组件企 业相比，公司各项费用率基本处于中等偏下的水平，盈利能力相对较强，并有望随着 产品价格企稳后的出货增长进一步摊薄费用率。