军工行业如何拓展产业边界？

军工技术的溢出效应带动相关产业集群发展，陆海空天全域新兴产业布局加速。

一、技术外溢：地缘冲突频发或催生增量，军贸需求加速释放

当前国际社会的分裂与对立态势持续升级，全球地缘格局的不稳定性显著攀升，预计 “十五五” 期间这一趋势或将延续，相关区域国家的军备采购需求或将迎来大幅增长。其中，对于欠发达国家， 中俄装备具备较高性价比，是不二选择。但俄罗斯尚处于地缘冲突中，军工产业链重构需要时间， 而我国近年国际地位不断提升，凭借较高的自主化率和完整的供应链或将填补部分新增需求空白。

1. 巴基斯坦为我国主要军贸客户，印巴冲突擦亮中国装备名片

2025 年印巴冲突再起，多款我国军贸装备亮相。4 月 22 日，印控克什米尔地区发生针对游客 的枪击事件，造成至少 26 人丧生，包括 25 名印度公民和 1 名尼泊尔公民。该事件成为新一轮印巴 冲突的导火索，双方历经外交、经济、军事对抗，最终于 5 月 10 日同意停火，并宣布两国军事行动 总指挥将于 12 日再次进行对话。冲突期间，印度军方迅速调动航母和阵风战机展示力量，巴基斯坦 则以中国造歼-10C 战机和红旗-9 防空导弹回应。最终巴基斯坦凭借体系化防御与中式装备展现出 不对称优势，印度则受限于多源武器整合与国内政治压力整体表现不佳。 巴基斯坦一直是我国军贸出口的核心客户，根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，巴 基斯坦订单占我国历史以来（1989-2024）军贸总出口额的 52.5%。目前，巴基斯坦已大量采购歼击 机、地对空导弹、雷达、无人机等装备，且我国已形成常态化交付。巴方构建的"中式装备体系"已覆 盖陆海空天全领域，形成具有示范效应的区域安全模式。

巴基斯坦作为中国装备的主要出口国之一，实战结果直接验证了中国装备的技术优势，并体现 了我国在高端装备研发、体系化作战支撑等方面的显著实力，为我国军贸品牌塑造了“物美价廉、 体系适配”的形象。中国装备名片擦亮，将引发沙特、阿联酋等中东国家和“埃及”、“阿尔及利 亚”等一带一路国家重新评估中国武器，从而在中远期提振我国军贸市场。 中东安全格局的转变，中式装备迎来新机遇。据央视新闻，当地时间 9 月 17 日，沙特阿拉伯与 巴基斯坦签署了一项防御协议，协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击。我们认为， 沙特与巴基斯坦的结盟不仅是两国关系的重大升级，也意味着中东国家开始寻求独立于美国的安全 保障，标志着中东安全格局的转变。协议的落地将推动两国防务合作进入深度升级阶段，预计双方 军事交流频次、战略协同性都将显著提升。巴基斯坦军队长期以来大量列装中式装备，随着沙巴军 事互动的日益紧密，其现役的中式装备将获得更直接的展示窗口，为中式装备规模化进入沙特防务 体系创造条件。

2. 军贸市场面朝大海，春暖花开

根 据 俄 罗 斯 国 际 武 器 贸 易 分 析 中 心 （ CAWAT） 数 据 ， 2024 年 全 球 军 贸 市 场 1116 亿 美 元 （yoy+15.2%），其中美国和中国分别为 423.3 和 32.2 亿美元（约 220 亿人民币），占比 37.9% 和 2.9%。随着中国装备名声鹊起，全球市场渗透率有望显著提升，空间广阔。

3. 主机厂军贸占比存在 3-4 倍增长空间

美国长期将军贸纳入国家安全战略框架，以军贸反哺国内军工产业，通过系统性政策设计将军 事装备出口转化为维系国防工业技术优势与规模效应的核心支柱。在此战略下，军工贸易超越一般 商品交易范畴，成为服务国家战略目标和外交政策目标的高阶政策工具。 军贸的战略地位及其形成的正向反馈有效激励了美国军工企业的军贸业务发展。以洛克希德·马 丁、雷神技术、诺斯罗普·格鲁曼为例，2024 年军贸营收占比分别为 26.06%、16.15%、12.19%， 尽管近五年来受公共卫生事件影响略有波动，但整体稳定维持在 10%-30%。 相较之下，中国军工企业的国际化进程仍处于突破初期。根据公司公告，中国主要军工企业的 国际业务占比普遍处于低位，如中航沈飞、中航西飞 2024 年国际业务营收占比分别为 0.58%、3.88%， 且近五年均保持在个位数。这一现状折射出多重发展瓶颈：出口产品结构以中端装备为主体，高附 加值武器系统渗透率不足；市场拓展受制于国际政治环境及技术认证壁垒；尚未建立覆盖装备全生 命周期的服务模式，制约价值创造能力。这些结构性因素共同导致中国军贸规模与产业体量的显著 错配。

随着国际军贸市场需求持续释放及我国军工装备体系化出口能力提升，国内主机厂军贸业务有 望迎来量级突破。目前，美国军工龙头企业在军贸领域占据显著地位，其军贸营收占比已形成较为 稳定且具有行业参考价值的结构。若以此作为军贸产业成熟后合理的营收结构参照基准，国内主要 主机厂军贸占比有望提升至少 10%-15%左右的水平，较当前 3.82%的平均国际业务占比，存在 3-4 倍增长空间。 此外，在现代战争形态加速向信息化、智能化演进的背景下，通信与导航技术的战略价值已跃 升为战场制胜的核心要素。我国自主构建的北斗全球卫星导航系统与低轨卫星通信网络，通过“天 基信息链+战术数据链”的深度融合，不仅实现了对自身军事行动的全域保障，更成为赋能军贸伙伴 国提升作战效能的关键支撑。

二、民用外延：低空产业军民融合加速，“十五五”万亿赛道开启

低空经济已经被纳入国家规划。2023 年 12 月，中央经济工作会议强调打造生物制造、商业航 天、低空经济等若干战略性新兴产业，加快传统产业转型升级。2024 年 3 月，低空经济首次出现在 政府工作报告中，政策着力点在于技术储备和场景验证。2025 年政府工作报告对低空经济持续加码， 明确“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健 康发展”。 根据中国民航局预测，预计我国低空经济市场规模 2035 年有望达到 3.5 万亿元。基于此，我们 判断低空经济产业将在“十五五”期间完成从基础布局到集群化发展的量级突破。 低空经济产业链包括四个核心板块，即低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务和低空 飞行保障。其中，低空技术设施和低空飞行保障是低空飞行器运行的基础，低空运营服务则是低空 飞行器的应用环节。

1. eVTOL：电动化+智能化有望复制电动汽车发展路径

相较于传统通用航空飞机，eVTOL 具备垂直起降、噪音小、安全可靠、绿色环保四大优势，其 中，安全性、低噪音和经济性也是 eVTOL 厂商努力的方向和进一步提高行业渗透率的关键。 我国在新能源领域崭露头角，并实现在汽车产业弯道超车。工信部等四部门发布的《绿色航空 制造业发展纲要 (2023-2035 年)》指出到 2035 年，我国要建成绿色航空制造体系，新能源航空器 成为发展主流。我们认为，未来通用航空制造业有望复制新能源车领域的成功发展路径，实现在通 航/低空产业的弯道超车。eVTOL 作为新的载体，有望承载该使命，迎接城市空中新蓝海。根据赛 迪顾问，2023 年中国 eVTOL 产业规模 9.8 亿元，随着多机型适航认证的加速推进，预计到 2026 年 产业规模将达 95.0 亿元，3 年复合增速 113%。 2024 年 11 月，根据中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任透露，中央空管委 即将在六个城市开展 eVTOL 试点，包括合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点方案或将对航 线和区域都有相关规划，对 600 米以下空域授权部分地方政府。随着 eVTOL 通过适航认证的型号 逐步增多，供给侧将快速膨胀，未来 eVTOL 有望占据 300 米左右的飞行的高度，传统直升机将由 当前 300 米左右高度抬升至 600 米左右高度。届时，低空将从上往下形成立体的一体化飞行体系。

2. 基建先行，相关企业有望率先受益

当前低空经济发展面临四大问题：有限的地面、空域和频谱资源共享共用的问题，管理者对低 空飞行器“看不见、呼不到、管不住”的基本安全问题，大规模低空飞行的安全、效率和成本问题 以及低空经济中不同主体和业务之间的协同问题。 目前解决上述问题的方案是由政府牵头，建立统一标准化的低空智能融合基础设施，即构建低 空经济设施网、空联网、航路网、服务网“四张网”。在“四张网”的基础上，云计算、大数据、 人工智能等技术将构建智能融合低空系统 SILAS，将低空空域转变为可计算的数字化空域。随着各 省区市基建投资的逐步落地，低空感知相关企业有望受益。

低空信息基础设施将得益于运营商资本开支的提升：2024 年 10 月 12 日，中国移动宣布将推动 终端层、平台层、应用层信息基础设施建设。9 月 29 日，中国联通发布了“端、网、云、应用”低空智能网联体系，发起了“智联畅飞”低空智能网联产业创新发展倡议。9 月 7 日，中国电信表示 将加快云网融合、通感一体建设的低空智联网络建设，建设运管服一体化云平台。我们认为，运营 商有望成为低空网联化、数字化、智能化发展的重要投资主体。随着运营商资本开支的逐步提升， 低空信息基础设施的建设将明显提速。

3. 低空应用领域不断拓展，“低空+”有望催生万亿市场

“低空+物流”，支线末线物流迎蓬勃发展期。工信部等四部门发布的《通用航空装备创新应用 实施方案（2024-2030 年）》提出大力发展低空支线末线物流，推动大型无人机支线物流连线组网， 在长三角、粤港澳、川渝等地区开展无人机城际支线运输及末端配送示范。低空物流是支末线场景 的较优解，具有短期可盈利的商业潜力，发展前景明朗。 “低空+应急救援”需求迫切，有望先行先试。航空应急救援场景丰富，需求迫切，eVTOL 或 将成为该领域的有力补充，增量空间巨大。据航空工业报道，预计到 2025 年，我国航空应急救援领 域整机市场规模有望达到 300 亿元，无人航空器以及 eVTOL 将大有可为。 “低空+旅游”作为 toB 端落地较快的应用场景，处于爆发前夜。eVTOL 凭借低成本运营优势， 有望替代直升机、滑翔机和热气球等航空器，成为低空游览主力。