涛涛车业的核心优势体现在哪？

公司深耕北美多年，已形成在品牌+产品+渠道+供应链的全面优势。

24 年以来美国 关税双反等外部因素抬升出海竞争门槛，高尔夫车出口格局重塑，公司以越南产能 +北美组装工厂前瞻布局快速承接，带动 24-25H1 主业的量价利齐升。 涛涛车业：深耕北美，聚焦电动低速车和特种车领域。2015 年成立于浙江丽水，涵 盖高尔夫球车、全地形车、滑板车、平衡车、Ebike、越野摩托车等产品矩阵，自主 品牌占比超 60%，三大品牌含主打专业高端的 DENAGO、主打高性价比的 GOTRAX、 主打家庭入门的 TAOMOTOR。北美本土化运作累积 18 年，以 5 个仓储中心实现研 发、生产、销售及售后服务的高效闭合循环，向全球电动低速车领先的目标迈进。

收入拆分：高尔夫车、Ebike、越野摩托引领增长。公司核心品类从早期特种车向电 动低速车持续拓展，21-24 年智能电动低速车/特种车 3 年 CAGR 分别+27%/+1%。 从复合增速看，高尔夫车（24 占比 27%）、Ebike（24 占比 8%）、越野摩托车（24 占比 6%）正处快速放量阶段；分地区看，北美市场（占比 77%）为公司发展基石； 分渠道看，线下占比高达 90%；公司核心市场和核心渠道增长持续拉动整体。 盈利拆分：盈利水平优于同业且近年呈加速提升。公司整体毛利率 35%领先同业： 对比春风动力毛利率 30%，公司海外敞口更高；对比绿通科技毛利率 26%，公司主 打自主品牌；对比海外头部北极星毛利率 24%，公司更具高效供应链能力；公司期 间费用率近年走低，24 年销售费率大幅改善、25Q1/Q2 净利率+3.7/8.8pct 加速改 善；未来基于多个品类份额提升+产品结构优化+生产费效提升，盈利仍有上行空间。

25H1 公司受益高尔夫球车竞争转单，业绩高增开启兑现。公司 25H1 收入 17.13 亿 元（同比+23.2%），归母净利 3.42 亿元（同比+88.0%），其中智能电动低速车 11.52 亿元（同比+30.65%，核心受益高尔夫球车高增，预计同比翻倍）；特种车 4.89 亿元 （同比+8.22%，其中全地形车和越野摩托均有稳健增长）。 我们拆分预计高尔夫球车量价利齐升贡献核心增量：25H1 伴随越南产能爬坡快速放 量，锂电化+五六座车型占比提升+双反提价带动 ASP 提升，同时高尔夫球车毛利率 更高带动产品结构改善、盈利能力提升。展望未来，我们预计高尔夫球车供需共振， 公司份额有望持续向上量增持续，ASP 补全产品线稳中有升，同时美国 25H2 有望 实现本土化生产，毛利率或略有下滑但仍高于整体，单车毛利预计维持较高水平。

如何理解公司核心优势？ 我们提炼，公司上述 24-25H1 高尔夫车“量价利”齐升式爆发，本质上来自于外部 变化下品牌出海竞争门槛的大幅提升带来格局窗口，24 年关税/双反加征之前“供应 链全球化”+“核心部件自制”的前瞻性战略价值最大化显现。 根本投资逻辑来自两点：

❶供应链全球化的稀缺性： 公司围绕北美制造开展供应链全球化，已具贯穿四地的稀缺性：中国基地定位主要 输出核心零部件、越南基地已基本覆盖对美不同车型、泰国工厂增强对美供应未来 空间保障（26 年 2 月建成）、美国本土布局德州+佛州+加州三大工厂（整车生产及 部分核心部件），未来还将逐步提升北美本土化产能比例。 参考关税环境下高尔夫/全地形/EBIKE 品类供需对比，公司供应链全球化创造了当 今份额全面提升的窗口期，迎来高尔夫车、全地形车、Ebike 多个品类成长接力；

❷美国本土化能力的稀缺性： 公司围绕北美市场搭建自有品牌销售壁垒，除产能成本布局外，品牌渠道已有 18 年 本土化累积，三大品牌 DENAGO、GOTRAX 、TAOMOTOR（Q3 新增 TEKO）全 方位覆盖和渗透不同消费圈层；渠道端拥有高尔夫/全地形/Ebike/摩托车线下经销商 各 230/300/100 家 ， 以 及 批 发 零 售 商 600 家 + 大 型 KA （ 如 沃 尔 玛 /TARGET/ACADEMY/Bestbuy/TSC）的强大网络，且正进一步加固领先优势。 公司 18 年本土化运营能力累积，不仅在抢份额窗口期带来核心品类对头部“国际品 牌”、“出海品牌”的反超机会，更开启了公司与机器人产业链的广泛合作空间。