影石创新主要产品、营收与看点在哪？

聚焦消费级智能影像设备，营收增长趋势向好。

1. 公司是全球知名智能影像设备提供商

公司聚焦全景相机、运动相机等智能影像设备。公司是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，发展形成了由全景技术、防抖技术、AI 影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系。公司推出的智能影像设备产品与各行业加速融合，覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR 看房、全景视频会议等领域，通过满足多场景应用为行业赋能。公司品牌“Insta360 影石”产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全球各地。

公司控股股东是北京岚锋。截至 2025 年 5 月 22 日，北京岚锋直接持有公司29.94%的股份，系公司控股股东。刘靖康通过持有北京岚锋、岚沣管理间接控制公司29.94%、4.07%的股份，合计可支配公司 34%的表决权，通过北京岚锋、岚沣管理、澜烽管理、岚烽管理、厦门富凯、汇智同裕、深圳麦高间接持有公司 29.89%的股份，系公司实际控制人。

2.主营消费级智能影像设备，营收快速增长、毛利率高于同行平均水平

公司主营消费级智能影像设备，营收保持快速增长态势。公司主营业务为自有品牌的消费级智能影像设备和专业级智能影像设备，消费级智能影像设备包括消费级的全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄像头等，专业级智能影像设备包括专业级的VR全景相机和AI视频会议一体机，近年来公司主营业务收入保持快速增长态势。2022-2024 年，公司营业收入分别为 20.41/36.36/55.74 亿元，同比分别增长 53.66%/78.16%/53.29%，22-24 年CAGR为65.25%；归母净利润分别为 4.07/8.30/9.95 亿元，同比分别增长 53.30%/103.66%/19.91%，22-24年CAGR为 56.27%。2022-2024 年，公司消费级全景相机收入占比均超过80%。2025 年上半年，公司实现营收 36.71 亿元/+51.17%，归母净利润 5.20 亿元/+0.25%。

主营毛利率趋势上行，年度间存在产品结构性波动。2025 年上半年，消费级智能影像设备仍是公司主要产品品类，占比达 86%，也是公司毛利的主要来源。公司主营毛利率趋势上行，但年度间有所波动，主要受到产品结构变动和汇率波动影响。2024 年，公司新产品ONEX4由于性能升级较大，芯片等成本上涨较多导致成本有所提升，且2024 年上半年该产品处于量产初期，受规模效应等因素影响毛利率阶段性较低。2025H1，专业级全景相机、配件及其他产品的毛利率环比回升，消费级全景相机毛利率有所下降。

持续加大研发投入促进产品迭代，毛利率略高于同行均值。2022-2023 年度，公司研发费用率与同行业上市可比公司平均水平较为接近。公司的产品均为自主研发，近年来处于高速发展时期，公司持续加大研发投入，促进产品研发，不断更新换代，扩大市场占有率。2024年，公司研发费用率低于同行业上市可比公司平均水平，主要系 GoPro 营收下降导致研发费用率提升。毛利率方面，公司毛利率略高于同行业平均水平，公司产品研发设计能力较强，“Insta360影石”品牌具有较强创新性、功能性和议价能力，同时，公司以高线上占比的销售模式获取更高的毛利率，而全球运动相机领导者 GoPro 则以零售商及经销模式为主，毛利率低于公司。

3. 高性价比+产品创新拉动收入快速增长，境内销售提升空间较大

3.1 公司率先推出全景图像采集拼接技术，并实现核心技术产业化

公司核心技术解决多目全景一体机技术难题。公司的核心技术主要包括全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI 影像处理技术、计算摄影技术、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等，均通过自主研发取得。目前还没有量产的单个镜头能够做到360°全景成像，公司通过将软硬件结合，设计研发了全景图像采集拼接技术，解决了多目全景一体机面临的技术难题。目前行业内使用全景一体机技术的影像设备按镜头数量主要可分为双镜头型和多镜头型。其中双镜头型多为消费级产品，用于日常生活及旅游拍摄、运动拍摄、VR 看房、直播、无人机航拍等场景；多镜头型多为专业级产品，拍摄的内容除了具有360°全景效果还可兼具 3D 立体效果，主要用于专业 VR 内容制作、直播、全景照片拍摄和制作，应用场景包括 VR 电影、广告、新闻、赛事直播等。

全景图像采集拼接技术在算法技术、硬件及光学设计等方面具有较高的技术要求。全景图像采集拼接技术是全景相机实现稳定拍摄和输出高质量影像作品的关键，短期内采用多镜头全景一体机方案仍是 360°全景拍摄的最佳选择。由于在多镜头拍摄方案下，不同镜头的拍摄角度差异会引起各镜头采集图像在拼接时存在重影、画面边缘畸变、色差等问题。此外，受限于设备功耗和处理器大小，图像拼接算法的处理速度往往较慢。公司通过持续的研发投入形成了以全景技术为核心的技术体系，积累了全景图像采集拼接相关的算法技术、算法数据、硬件及光学设计技术和经验。在全景图像采集拼接技术领域，公司产品的全景采集拼接镜头数量、拼接图像质量指标处于行业较先进水平，并率先推出全景图像采集拼接的关键技术，具备较强的竞争优势。

公司防抖技术融合多传感器方案。公司自主研发的防抖技术通过建立精确的相机运动模型，平滑相机运动，补偿生成平稳的防抖视频。为了取得最优的防抖效果，该技术采用了多传感器融合的方案：包含 500hz-3000hz 的陀螺仪、加速度计、磁力计数据等传感器的数据采集，时间戳精度控制在微秒级别；以及 30fps-60fps 的图像视觉传感器的数据采集，时间戳精度控制在毫秒级别。公司防抖技术可解决画面抖动、快速运动场景的果冻效应等问题，提升用户的观看体验。该技术处理速度快、功耗低、精度高，在 PC 端可达到1ms-2ms/帧，在iOS和Android等嵌入式端可达到 3-5ms/帧。通过运用该技术，公司运动相机产品能够在跑步、骑行、滑雪以及各种极限运动场景下拍摄生成平滑稳定的视频。

3.2 镜头模组及芯片成本占比过半，公司主要采购弘景光电/安霸等品牌

上游核心零件包括 CIS、DSP 和光学镜头等。从产业链角度看，手持智能影像设备产业链上游主要包括 CMOS 图像传感器、DSP 处理芯片和光学镜头等核心零部件，供给来源大多集中于欧美、日韩等国际头部企业，不过光学镜头已经实现了国产替代；中游由品牌厂商主导，分为全景相机和运动摄像机两大类，行业早期由欧美日等头部企业垄断市场，近年来国内新兴科技品牌也涌入市场；下游销售渠道线上线下并重，线上以官方商城和第三方电商平台为主，便于覆盖广泛消费群体，线下主要通过经销模式提升品牌体验和客户服务，构建全面的市场推广网络。

镜头模组及芯片的成本占智能影像设备整机成本超过一半。智能影像设备是通过高性能图像传感器实现对于运动影像的快速捕捉，并通过高效控制芯片和软件算法实现对于复杂图像数据的运动补正、曝光调整、图像剪辑和多图像拼接等复杂处理工作的。因此，智能影像设备的核心价值是同时体现在设备对于运像捕捉的硬件性能和实时图像增益算法先进性上的。在拍摄过程中，主要的图像处理工作由镜头、传感器和图像处理芯片共同完成。从原材料采购成本角度分析，镜头模组及芯片的成本占整机成本超过一半，是智能影像设备实现核心功能的重要组成部分。

公司主要供应商包括文晔科技、弘景光电等。公司 IC 芯片采购金额占比相对稳定，2024年 IC 采购占比有所上升，主要系公司新品采用升级的主芯片，其采购单价较高；2023年开始镜头模组采购占比有所下降，系 ONE X3、ONE X4 等运动相机的生产采购逐步形成规模效应，且该产品结构件、电池等原材料占比相对较高。随着公司业务规模持续扩大，采购数量增长，形成了规模效应，公司 IC、结构件、连接器、包材等原材料平均价格总体呈下降趋势。公司的核心芯片主要是采购索尼、安霸等国际品牌，供应商方面，公司IC 供应主要来自文晔科技，2024 年采购额占比 20.44%；镜头模组主要来自弘景光电和舜宇智能光学，2024 年采购额占比分别 19.04%和 5.17%。

3.3 新品热销期带动相关收入占比上升，境内销售增长空间较大

公司消费级产品新品周期在一年左右。目前公司主要产品类型包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等。公司消费级智能影像设备包括全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄像头等。全景相机是能通过鱼眼等广角镜头实现360°全景拍摄的相机；运动相机是外形小巧、具有较强防抖功能、能适用于高强度运动状态下拍摄的相机。公司消费级智能影像设备新品推出周期在半年至一年，整体生命周期约为一年至一年半。公司主要的消费级智能影像设备产品包括 ONE X 系列、GO 系列、ONE R 系列和Ace 系列；公司专业级智能影像设备整体生命周期较消费级产品长，主要有 Pro 系列和TITAN 等专业VR全景相机及Connect 系列 AI 视频会议一体机。

新品热销期带动相关系列收入占比上升，消费级产品以ONE X 系列为主。在消费级智能影像设备产品中，ONE X 系列产品占比最高，22-24 年占比均超过了50%，第四代产品ONEX4于 2024 年 4 月推出；其次是 GO 系列，产品占比在 23-24 年均超过了10%，并于2024年6月推出 GO3S；公司还有 Ace 系列，产品占比在 24 年超过 10%，略低于GO系列，第二代产品AcePro2 于 2024 年 10 月推出。公司消费级智能影像设备中各产品系列收入占比结构波动主要系公司在各年度推出不同系列的新品，消费级智能影像设备产品的热销期通常为一年至一年半，故新品热销期相关系列收入占比上升。产品均价方面，公司单个系列产品各年度销售单价存在小幅波动，整体单价逐年下降，主要系各年度公司推出了不同产品套装，销售单价存在一定差异。在专业级智能影像设备中，公司 23-24年产品占比不足 1%。

公司以线下经销+线上第三方电商平台为主要销售渠道。公司品牌“Insta360 影石”产品通过线上线下相结合的方式销往全球各地。近年来，公司充分借助电商平台拓展线上销售渠道，2024 年公司主营收入线上占比约 48%，以第三方电商平台和公司官方商城为主，24年占比分别为 24.39%和 18.81%。随着电商平台的快速发展，公司第三方电商平台销售收入占比由2022年的 21.98%增长至 2024 年的 24.39%。随着产品影响力的不断提升，公司在新品上市后加大了第三方电商平台的供货，推动了该渠道销售金额及占比的上升。其中，天猫和亚马逊两大电商平台的销售收入增加较快，收入合计占比从 2022 年的 17.68%增长至2024 年的20.58%。亚马逊和天猫平台市场号召力较强、平台服务能力完善、市场占有率高，同时，公司不断推出新产品满足平台消费者需求，实现收入的不断上涨；线下系公司重要销售渠道，2024年公司主营收入线下占比约 52%。公司充分利用线下经销商渠道，拓展境内外销售区域，线下销售收入主要以经销、大型商超或专业销售渠道为主，24 年占比分别为44.37%和5.71%。公司通过与境内外综合实力较强的经销商合作，不断扩展经销渠道，扩大品牌知名度。近三年来，公司大型商超或专业销售渠道收入占比持续上涨，主要系公司加大了对该渠道的进店投入，使得BestBuy 收入有所上升，同时新增商超客户 Sam'sclub 等。

美国市场 KA 渠道销售占比提升较多，境内销售增长空间较大。2024 年，公司主营业务收入中 70%以上来自境外销售，主要系美国、日本和欧洲等市场成熟、经济发达、消费力强的国家和地区。分区域看，中国大陆、美国、欧洲为公司产品主要销售地区，2024 年占比分别为 23.46%、23.20%、23.17%。境内方面，中国大陆是公司主要销售区域之一，24 年大陆销售同比增速最快，公司积极拓展本地优质经销商并加强合作，24 年线下经销占比达37.78%。受互联网普及以及我国居民消费习惯的改变，客户更多通过线上渠道购买，24 年中国大陆线上占比 50.02%，以京东、天猫等境内主流电商平台为主；境外方面，美国市场的线上渠道销售占比更高，24 年线上销售占比为 54.88%，美国客户主要通过公司官方商城及亚马逊电商平台购买公司产品。线下销售则以线下经销和大型商超或专业销售渠道为主，24 年渠道占比分别为 25.11%、19.04%。2024 年，BestBuy、Sam'sclub 等客户收入进一步上升，使得大型商超或专业销售渠道收入占比进一步提升。受中美消费习惯不同影响，中国大陆销售的增长更多来自于线上电商平台，而美国销售的增长则更多来自于线下 BestBuy、Sam'sclub 等KA渠道。

3.4 高性价比+功能创新，公司在全球全景运动相机领域市占领先

公司在全球全景运动相机领域市占率领先。在全景相机领域，公司凭借先进的研发技术及产品优势，已成长为全球全景相机行业领先企业。根据 Frost&Sullivan 的数据，2023年公司品牌“Insta360 影石”全景相机全球市场占有率 67.2%，排名第一。在运动相机领域，公司通过全景技术、模块化技术、高性能防抖等技术持续推出创新性产品，加速占领国内外市场。据Frost&Sullivan 的数据，2023 年全球运动相机排名中影石创新位列第二。公司通过深入调研市场需求和用户偏好，凭借专业研发团队不断创新，设计并研发出功能先进、质量优异的创新型产品。公司在产品方面的核心优势在于创新技术运用及先进的产品定义能力。在产品技术方面，公司将自主研发的全景技术、防抖技术、AI 影像技术等应用至各系列产品，创新性地实现了AI 智能剪辑、“自拍杆隐形”、智能追踪、“子弹时间”等功能，相关技术及功能的实现具有行业前瞻性。

公司消费级相机产品具有较高的性价比。公司主要产品为消费级智能影像设备和专业级智能影像设备。消费级智能影像设备领域的可比公司同类产品主要有GoPro 推出的GoProMax、GoProHero12、GoProHero13，日本理光推出的 RicohThetaV 以及大疆推出的DJIOSMOAction4、DJIOSMOAction5Pro。专业级智能影像设备方面，同行业可比公司暂未推出相关产品，故选取市场主流同类产品 KandaoObsidian 和 ZCamV1Pro 进行比较。在拍摄画面分辨率、流畅性方面，公司消费级产品 ONE R（全景版）可达到 5.7K@30fps，X5 可达到8K@30fps、5.7K@60fps或4K@120fps，AcePro2可达 8K@30fps或 4K@120fps，公司专业级产品Pro2 可达到8K@60fps，TITAN 可达到 11K@30fps，该等指标在市场可比同类产品中具有竞争力。在相近的拍摄画面分辨率和流畅性规格下，公司消费级相机产品具有较高的性价比，专业级相机产品在保证同行基本视频分辨率的规格下，具有较强的价格优势。

影石产品功能创新别出心裁，逐渐抢占 GoPro 市场份额。早些年，GoPro 凭借先发优势在全球运动相机市场一枝独秀，2015 年进入中国后，不少国内企业也开始加码这一赛道，2017-2019 年影石、大疆相继进入运动相机领域，在技术和产品上进步飞快。如今，GoPro产品迭代速度放缓，而影石和大疆的许多产品在性价比上优势显著。当下的运动相机领域，中小品牌同质化较为严重，大疆和影石在质量和创新上相对领先。大疆的运动相机更偏向于传统形态，但综合实力强；影石具有大尺寸的图像传感器和高分辨率的技术路线，专注于Vlog拇指相机和 360 全景相机，为短视频创作者和专业运动玩家提供了创作的新视角。影石Insta360的全景运动相机除了技术专利丰富，有些别出心裁的功能，对年轻人吸引力极强。例如2025年4 月发布的 X5 全景相机，自带“小行星功能”，能拍出用户在一个小行星表面行走的效果，引发了社交媒体上大量用户跟风拍摄，甚至在海外引发了排队抢购的热潮。2025 年618期间，影石在电商全渠道官旗全周期 GMV 超 4 亿元，销售额同比增长160%，Insta360 影石在天猫运动摄像机热销品牌榜位列 Top1，X5 全景相机在天猫运动相机热销榜位列Top1。