宝丰能源发展历程、主要产品与营收分析

煤制烯烃龙头企业，内蒙项目投产打开成长空间。

公司前身宝丰有限成立于 2005 年 11 月，自设立以来，始终坚持以煤炭采选为基础，以现代煤化工为核心的主营业务发展方向。2013 年收购东毅环保，扩展甲醇产品。2014年焦化废气综合利用制烯烃项目投产，扩展聚烯烃业务。2016 年碳四深加工项目投产扩展MTBE产品，逐步形成烯烃产品、焦化产品、精细化工产品三大业务板块。2019 年，公司在深交所上市，募集资金主要用于焦炭气化制 60 万吨/年烯烃项目。2022 年11 月，公司取得《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期 260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》，项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能为300 万吨/年，是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目，于 2023 年 3 月开工建设，2025 年4 月内蒙300万吨烯烃项目全部投产。未来，公司将推进宁东四期、五期烯烃项目和新疆烯烃项目的审批、建设工作。

公司主要有烯烃产品分部、焦化产品分部、精细化工产品分部三个分部。（1）烯烃产品分部主要生产聚乙烯、聚丙烯及烯烃副产品；（2）焦化产品分部主要生产焦炭及煤焦化副产品；（3）精细化工产品分部主要生产粗苯加氢精制产品、煤焦油深加工产品、碳四深加工产品。公司遵循节约资源、保护环境的宗旨，秉持综合开发、循环利用的理念，以煤炭采选为基础，以现代煤化工为核心，按照煤、焦、气、化、油、电多联产的技术路线，实现了煤炭资源的分质、分级、充分利用，形成了较为完整的煤化工循环经济产业链，是典型的煤基多联产循环经济示范企业。公司循环经济产业链包括焦化产品产业链（原煤→精煤→焦炭）、烯烃产品产业链（焦炉气+煤制气→甲醇→烯烃→聚乙烯、聚丙烯）、精细化工产业链（煤焦油、粗苯、碳四→精细化工产品）。

截至 2024 年年报披露日，公司焦炭产能 700 万吨/年，聚烯烃产能510 万吨/年，EVA产能 25 万吨/年。据公司《关于 2024 年年度报告信息披露监管问询函的回复公告》，公司内蒙3×100 万吨/年烯烃项目分别于 2024 年 11 月，2025 年 1 月、3 月陆续投产，公司烯烃产能由 220 万吨/年增加至 520 万吨/年，增长 136%。

2016-2024 年公司营收持续增长，净利润在 2021 年创下历史新高。2016-2024年，公司营收从 80.3 亿元增长至 329.8 亿元，CAGR 19.3%，同期归母净利润从17.2 亿元增至63.4亿元，CAGR 17.7%。其中，2016-2018 年依托宁夏宁东基地的煤基新材料产业链初步形成，通过循环经济模式实现规模化生产。2019-2021 年公司上市后融资支持产能扩张，宁东三期烯烃项目启动，叠加焦化多联产项目投产。2022-2024 年：内蒙古260 万吨/年煤制烯烃项目及全球最大 25 万吨/年 EVA 项目投产，2024 年营收达 329.83 亿元，同比+13.21%，归母净利润 63.4 亿元，同比+12.2%。2025H1，公司实现营业收入 228.2 亿元，同比+35.0%，实现归母净利润 57.2 亿元，同比+73.0%。

2025H1 公司盈利水平有所改善。2016-2018 年,公司依托宁东基地的煤基新材料产业链初步形成“煤→甲醇→烯烃→聚烯烃”一体化生产，规模化效应显著降低能耗，毛利率和净利率持续走高。2019-2021 年，上市扩张与行业景气周期，盈利能力维持高位，2022-2023年，成本压力与需求疲软双杀导致盈利水平下滑。2024 年，内蒙古项目产能释放与成本优化驱动复苏，毛利率回升。2025H1，煤炭成本下降，且内蒙古烯烃项目三系列全面达产量价齐升与绿氢降本，盈利水平回升。

主营业务和毛利构成：烯烃和焦化产品贡献主要业绩。2025H1 公司烯烃、焦化产品、精细化工产品收入占比分别为 78.1%、15.8%、6.1%；毛利占比分别为83.3%、11.2%、5.4%，烯烃和焦化产品贡献主要的收入和利润。2025H1 公司烯烃、焦化产品、精细化工产品毛利率分别为 39.1%、26.2%、33.0%，精细化工和烯烃产品的毛利率相对较高。

股权结构集中，实控人为党彦宝。党彦宝任公司董事长，截至2025 半年报，直接持有公司股权 7.53%，通过宁夏宝丰集团有限公司、东毅国际集团有限公司间接控制公司股权35.65%和 27.27%，合计控制股权占比 55.58%，为公司实控人。公司股权结构集中，有利于提高决策效率，推动公司发展。