宝丰能源各板块经营情况如何？

营收持续增长。

2023年，公司实现营业收入291.36亿元，同比增长2.48%；实现归属于上市公司股东的净利润56.51亿元，同比减少10.34%。2023年公司烯烃三期项目投产，烯烃销量增加，叠加煤价下行盈利修复，公司烯烃板块毛利同比增长，但受到焦炭价格大幅下行影响，焦化产品毛利下行，影响公司整体盈利。2023年，公司聚乙烯平均单价7083.48元/吨，同比下降5.09%；聚丙烯平均单价6758.90元/吨，同比下降8.60%；焦炭平均单价1574.76元/吨，同比下降22.86%。原材料方面，2023年公司气化原料煤平均采购单价为616.76元/吨，同比下降19.06%；炼焦精煤平均采购单价为1239.91元/吨，同比下降25.16%；动力煤平均采购单价为464.78元/吨，同比下降21.78%。

2023年公司烯烃产品实现营业收入140.38亿元，同比增长20.13%，毛 利率30.25%，同比增加2.20个百分点；焦化产品实现营业收入111.83 亿元，同比减少14.62%，毛利率29.02%，同比下降6.67个百分点；精 细化工产品实现营业收入36.70亿元，同比增加5.68%，毛利率35.51%， 同比下降3.12个百分点。

截至2023年底，公司具有烯烃产能210万吨/年，EVA产能25万吨/年。公司内蒙古烯烃项目首套装置将按计划于2024年10月投入试生产。 我们预计2024/2025/2026年公司聚乙烯营收分别为83/182/200亿元，毛利29/69/86亿元，毛利率35%/38%/43%；聚丙烯实现营收82/170/188亿元，毛利31/71/89亿元，毛利率38%/42%/47%。

2023年宝丰能源聚乙烯单吨成本约为4941元/吨，同行业部分公司聚 乙烯单吨成本均值为6005元/吨，较宝丰能源高出1064元/吨；宝丰 能源聚乙烯单吨成本约为4714元/吨，同行业部分公司聚丙烯单吨成 本均值为5929元/吨，较宝丰能源高出1215元/吨。

公司产业链紧密衔接，使上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料，有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行，降低了能源消耗、物流成本、管理成本。宝丰能源采购煤炭自制甲醇，降低了烯烃生产成本。公司充分发挥自身循环经济优势，以自有焦产业链副产品焦炉煤气作为原材料，建成60万吨/年焦炉煤气制甲醇装置，以低成本的焦炉煤气制甲醇替代煤制甲醇，降低了烯烃原料成本；同时，在工艺技术方面，通过焦炉气非催化转化装置使得焦炉气制甲醇与煤制甲醇实现有机结合，合理调节煤制合成气的碳氢比，比单独煤气化装置原料成本更低，从而进一步降低原材料成本。

截至2023年底，公司具有焦炭产能700万吨/年。我们预计2024/2025/2026年公司焦炭营收分别为94/90/90亿元，毛利23/25/26亿元，毛利率25%/28%/29%。

受益于公司产业链一体化的成本优势以及先进的技术优势，宝丰能源的焦炭单位成本相对较低，2017年至2024年上半年毛利率高于同行业可比公司。2023年宝丰能源焦炭产品单吨成本约为1138元/吨，金能科技单吨成本约为2254元/吨，宝丰能源单吨成本约为金能科技的50%，其中宝丰能源原材料及辅料成本优势显著，宝丰能源原材料单吨成本为金能科技的48%，原材料成本优势主要来自于公司自有煤炭产能。据公司公告及招股说明书，截至2024年6月，公司有四股泉煤矿150万吨/年、红四煤矿300万吨/年、马莲台煤矿400万吨/年产能，在建丁家梁煤矿90万吨/年产能，参股红一煤矿、红二煤矿各240万吨/年产能。