A股行情表现与盈利表现分析

市场迎来本轮涨势中首次大幅回踩，成交出现缩量。

1.行情表现：市场迎来本轮涨势中首次大幅回踩，成交出现缩量

本周 A 股市场高位震荡，周三冲高回落、放量调整，市场迎来本轮上涨趋势中第一次幅 度较大的回踩，周四、周五逐渐收回跌幅，但成交出现缩量，沪指则保持在 3800 点位上 方，9 月 3 日阅兵时点逐渐临近，预期市场出现转变的资金有提前止盈的动机。科技股 仍然是驱动指数上涨的重要动力，本周创业板指、科创 50 领涨指数，科技 TMT 板块涨 幅 4.94%，明显强于其他风格。当前 A 股 ERP 为 2.68%，周内变动-11.39bp，反映市场 风险偏好边际提升。

本周 A 股指数多数上涨。创业板指和科创 50 表现居前，周度涨跌幅分别为 7.74%和 7.49%；微盘股和北证 50 表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.74%和-1.63%。 风格绝对表现看，科技 TMT 和中游制造、中盘、中市盈率和绩优股占优。资金风格方 面，基金重仓指数、陆股通指数和茅指数涨跌幅分别为 2.75%、0.52%和 3.63%；行业 风格方面，科技 TMT（4.94%）和中游制造（1.83%）表现占优；个股特征方面，中盘 （4.13%）、中市盈率（3.17%）和绩优股（6.4%）表现占优。

风格相对表现看，双创相对价值表现占优，小微盘相对大盘表现较弱。本周科创 50/沪 深 300、创业板指/沪深 300、中证 2000/沪深 300、微盘股/沪深 300 表现分别为 4.65%、 4.89%、-3.4%和-6.28%。

申万行业涨跌参半，通信、有色金属和电子涨幅居前，周度涨跌幅分别为 12.38%、7.16% 和 6.28%。通信、电子行业的领涨的背后仍然是 AI 产业景气的驱动，国务院发布深入实 施“人工智能+”行动意见从政策层面催化，本周寒武纪-U 股价超越贵州茅台，成为新 “股王”；有色金属行业内部领涨的细分方向为稀土，一方面与稀土板块的景气度相关， 另一方面稀土作为中国在中美经贸摩擦的中的反制手段，也可能受到事件影响。

2.A 股盈利边际回落，营收筑底小幅抬升

（1）业绩增长：A 股盈利增速边际回落，仍保持小幅正增长

全 A/全 A 非金融 25Q2 累计业绩增速较 25Q1 边际回落，仍保持小幅正增长。全 A/全 A 非金融 25Q2 归母净利润累计同比分别为 2.64%/1.29%，环比上季度分别变动-0.94/- 2.98pct。

上市板看，创业板业绩增速占优，科创板环比修复明显。主板/创业板/科创板/北证 25Q2 归母净利润累计同比分别为 2.46%/9.87%/-15.00%/-11.76%，环比上季度分别变动1.38/-2.84/48.68/-1.62pct。

各宽基指数业绩增速均小幅回落，大中盘韧性相对较强。沪深 300/中证 500/中证 1000/ 中证 2000 的 25Q2 归母净利润累计同比分别为 2.48%/7.38%/-2.12%/-4.47%，环比上 季度分别变动-0.32/-1.93/-7.58/-3.41pct。

行业风格看，科技 TMT、中游制造、必需消费业绩增速占优，25Q2 归母净利润累计同 比分别为 17.08%、8.72%、4.28%；中游制造、金融稳定增速改善，累计增速环比上季 度分别回升 2.24、0.99pct。

（2）营收增长：A 股营收增速筑底小幅抬升，已连续三个季度修复

全 A/全 A 非金融营收增速筑底小幅抬升，已连续三个季度修复。全 A/全 A 非金融 25Q2 营业收入累计同比分别为 0.18%/-0.18%，环比上季度分别变动 0.37/0.07pct。

各上市板营收增速普遍改善，创业板营收增速占优。主板/创业板/科创板/北证 25Q2 营 收累计同比分别为-0.44%/9.03%/4.69%/5.55%，环比上季度分别变动 0.22/1.11/5.01 /0.30pct。

宽基指数看，中小盘营收增速略优，大中盘边际修复略强，沪深 300/中证 500/中证 1000/ 中证 2000 的 25Q2 营业收入累计同比分别为 0.28%/0.18%/1.76%/1.64%，环比上季 度分别变动 0.69/1.22/-0.94/0.15pct。

行业风格看，科技 TMT、中游制造营收增长占优，25Q2 营业收入累计同比分别为 11.25%、 5.99%；必需消费、中游制造、金融稳定、科技 TMT 增速边际改善，25Q2 营业收入累 计增速环比上季度分别回升 2.01、1.07、0.85、0.29pct。

（3）业绩拆解：净利率同比增速回落拖累全 A 非金融增速下行

根据指标计算公式，业绩增速可以拆解为营业收入增速以及净利率增速，即：

1 + 归母净利润同比 = (1 + 营业收入同比) × (1 + 净利率同比)

2025 年上半年，全 A 非金融归母净利润累计同比增长 1.29%，分项看营收累计同比负 增 0.18%、净利率累计同比正增 1.47%。绝对视角看，A 股 25Q2 累计业绩保持正增长 的主要驱动为净利率同比增长；环比视角看，净利率累计同比增速回落是全 A 非金融增 速下行的主因。

利润表拆解看，毛利率边际走弱，汇兑损失转为汇兑收益驱动财务费用边际缩减，投资 净收益同比改善。

（4）行业比较：哪些行业业绩高增且边际改善？

25Q2 仅电子行业累计业绩高增且环比上季度改善： 从绝对增速来看，25Q2 累计业绩呈现较高增长的行业包括农林牧渔、钢铁、建筑材料、 计算机、有色金属、传媒、电子、非银金融、机械设备、家用电器。 从环比变动来看，25Q2 累计业绩增速环比改善的行业包括房地产、电力设备、国防军 工、医药生物、银行、建筑装饰、交通运输、美容护理、通信、电子。

25Q2 累计营收高增且环比上季度改善的行业包括电子、国防军工、汽车、非银金融： 从绝对增速来看，25Q2 累计营收呈现较高增长的行业包括电子、国防军工、计算机、 家用电器、农林牧渔、机械设备、汽车、有色金属、美容护理、非银金融。 从环比变动来看，25Q2 累计营收增速环比改善的行业包括国防军工、纺织服饰、银 行、公用事业、医药生物、商贸零售、电力设备、非银金融、汽车、电子。