传媒互联网细分板块收入情况如何？

影视院线 19 家公司在 2025H1 整体实现营收同比下降 12%至 172 亿元，归母净利润增长 118%至 18 亿元。

一、 2025H1 传媒板块收入小幅增长，利润端快速恢复

样本说明：选取传媒（中信）指数和传媒（申万）指数的去重，删掉主营业务非传媒的 生意宝等 14 只标的，再剔除主营业务出现极端值的 ST 华闻、ST 联合等 13 只标的，合 计共 151只标的。我们按照主营业务划分不同的板块，其中：游戏板块标的 25只，广告 营销板块标的 35 只，影视院线板块标的 19 只，A 股互联网板块标的 10 只（芒果超媒、 掌阅、国联股份等），出版板块标的 29 只，广电板块标的 19 只，教育板块标的 12 只， 其他（力盛体育、中体产业）共 2 只。

二、游戏行业：2025Q2 行业收入稳步增长，利润有所承压

A 股上市公司游戏行业剔除 ST 后（未剔除 ST 华通）总计 25 家公司：其中 2025H1 营收 增速在 50%-100%的公司有 3 家，营收增速在 0-50%的公司有 12 家，营收下滑的公司总 共 10家。利润角度看，12家公司利润增速大于 20%，3家利润增速在 0-20%之间，10家 公司利润下滑。

2025H1 板块平均营收 22.18 亿元，同比增长 22%；板块实现平均归母净利润 3.29 亿元， 同比增长 68%；实现平均扣非归母净利润 3.06 亿元，同比增长 59%。近 3 年板块平均毛 利率保持稳定，25H1 小幅提升至 67%（YOY+0.54pct）；游戏行业净利率达到 15%，上 升 4.04pct；游戏行业扣非净利率达到 14%，较去年上升 3.24pct。同比来看整个上市游 戏板块的盈利能力有所上升，主要系研发及销售费用率有所下降。从费用率看研发费用 有所下降，研发费用率达 10%，销售费用率达到 33%。

单季度看，A 股上市公司游戏行业剔除 ST 后总计 25家公司：2025Q2营收增速在 0~50% 的公司有 8 家，营收下滑的公司总共 13 家。利润角度看，9 家公司利润下滑，14 家公司 利润增速大于 20%，2 家公司利润增速在 0~20%之间。 2025 年 Q2 板块平均营收 11.35 亿元，同比增长 22.17%；板块实现平均归母净利润 1.89 亿元，同比增长 94.84%；实现平均扣非归母净利润 3.06 亿元，同比增长 59.37%，均呈 现明显增长。近 3 年板块平均毛利率保持稳定；2025年Q2板块毛利率小幅提升至67.9%； 2025 年 Q2 板块净利率回升至 17%；游戏行业扣非净利率上升至 27%。从费用看销售费 用率持续上升，销售费用率上升至 33%，研发费用率下滑至 9%。

三、互联网：AI 与 EPS，从亢奋到行稳致远

互联网 25H1 复盘与展望：AI 与 EPS，从亢奋到行稳致远。复盘上半年恒生科技，用 “波动”形容并不为过：年初恒生科技跟随 Deepseek更新，演绎科技迭代下的估值提升 逻辑快速上涨；中间经历关税事件大幅度回调，消化后持续反弹。究其原因，一方面或 为恒生科技成分股质地优异，经营层面上半年持续向好（从下文季度间收入利润增速可 以看到）；另一方面，经历了年初的估值修复后，虽然市场趋于平静，但 AI 对企业经营 端的正向影响或持续演绎，例如广告、云服务、细分垂类场景均不同程度在收入端受益。 叠加 5 月后相对宽松的流动性环境，市场从小市值到大市值对港股市场进行了估值修复。 展望后续，随着短期流动性扰动的消弭，我们认为 EPS 端跟随宏观经济修复并且跑出一 定超额，叠加厂商进一步深挖 AI 与业务结合的可能性，从亢奋到行稳致远，可能是下 半年互联网板块的主线叙事。

季度视角看，恒生科技指数成分股 22Q2 开始收入增速明显放缓，但 24 年以来出现小幅 回升，23Q4 以后稳定在 10%以上，25Q2 收入增速为 16%。归母净利润增速呈现加速趋 势，在 25Q1 出现同比大幅改善，多数公司聚焦主营业务、优化经营效率，盈利成熟度 显著提升。

四、广告营销：弱宏观下仍有一定压力

广告营销板块营业收入同比增长 8%至 981 亿元，归母净利润同比上升 54%至 36 亿元。 35 家公司中，15 家实现收入同比增长，20 家收入同比下降；17 家实现利润同比增长， 18 家利润同比下降。整体板块毛利率 12%，同比小幅下降；板块净利率 3.6%，同比出 现回升。

2025 年二季度，广告营销板块营收同比增长 6%至 536 亿元，归母净利润同比上升 57%至 20 亿元。35 家公司中，16 家实现收入同比增长，19 家收入同比下降；12 家实现利润 同比增长，23 家利润同比下降。整体板块毛利率 11.5%，同比下降 1.1pct；板块净利率 3.82%，同比上升 1.3pct。

五、影视院线：受供给影响，Q2 大盘有所承压

25Q2电影大盘 48亿，yoy-35%，其中观影人次 yoy-34%，主要系优质供给不足带来观影 需求下降，25M4-M6 分别实现票房 12/17/19 亿元，yoy-46%/-41%/-14%，后续 8 月暑期 档随着重磅新片《南京照相馆》、《浪浪山小妖怪》等上映，票房有短暂回暖。

影视院线 19 家公司在 2025H1 整体实现营收同比下降 12%至 172 亿元，归母净利润增长 118%至 18 亿元。 19 家公司中，10 家营收同比增长，9 家营收同比下降。9 家公司实现利润同比增长，10 家利润同比下降。板块毛利率 29.1%，净利率 9%。

影视院线公司 2025二季度整体实现营收同比减少 23%至 55亿元，归母净亏损扩大至 6.0 亿元。19 家公司中，5 家营收同比增长，14 家营收同比下降。利润方面，11 家同比下滑， 8 家同比上升。板块毛利率 18.23%，同比下降 2.6pct。板块净亏损率 10.81%，同比有所 扩大。

六、教育：教培维持高景气度

2025H1教育行业公司整体实现营业收入同比增长 14%至 155亿元，归母净利润同比下降 8%至 9.6 亿元。12 家公司中，6 家实现收入同比增长，6 家收入同比下降；5 家实现利润 同比增长，7家利润同比下降。整体板块毛利率 31%，同比下滑 4pct；板块净利率为 6%， 同比下滑 1pct。

单季度看，2025Q2教育行业公司整体实现营收同比增加 1%至 85亿元，归母利润同比下 滑 7%至 5.7 亿元。12 家公司中，有 6 家实现收入同比增长，6 家收入同比下降；5 家实 现利润同比增长，7家利润同比下降。板块毛利率 30%，同比持平；板块净利率 7%，同 比下滑 0.5pct。