传媒互联网细分板块现状及趋势分析

24年初至今出版、影视板块表现较优。

1.影视行业：剧集供需平稳注重精品，网络微短剧、动画片 供给数量提升

政策平稳，剧集数量供需稳定，网络微短剧、网络动画片等供给数量提升。2022年4月，国家广电总局正式发布《关于国产 网络剧片发行许可服务管理有关事项的通知》，通知已在22年6月1日正式实施，标志网络剧片管理全面进入规范化、标志化 和专业化阶段。整体我们认为国产电视剧、网络内容行业政策平稳。从剧集供需数量看：1）国产电视剧发行许可证从2018 年323集减少至156集，平均集数从42集减少至30集，2）2023年，国产网络剧发行许可证数量196部，平均25集。3）从剧集 平台上线数量看，2023年分别上线82部电视剧和173部网络剧。整体剧集数量保持平稳，注重精品。而网络微短剧、网络电 影、网络动画片供给数量环比提升明显，分别从22H2的64部、62部、79部提升至23H2的303部、183部和321部。我们认 为，微端内容符合当前碎片化娱乐需求，整体供给数量仍处于上升阶段。

电影板块提升国内外优质影片供给，进一步挖掘 观影需求

24Q1，全国电影净票房149.3亿元（同比+3.1%），其中平均票价40.7元（同比-5.3%），观影人次3.7亿人 次（同比+8.9%），全年我们预计将有望超过23年票房水平：1）将加大进口影片引进力度。5月第77届戛 纳电影节圆桌活动中，国家电影局常务副局长毛羽提出，将优化电影引进政策、鼓励支持引进业务、广泛 引进国别更多元、类型更丰富的全球电影；2）疫后将加快优质国产影片生产供给。

AIGC将对以影视行业为代表的内容行业产生 巨大变革

我们认为，AIGC对影视内容生产各环节产生巨大影响：1）可以辅助剧本创作的各环节（使用文生文及文 生视频模型）：第一步按需求收集资料，总结参考片；第二步，根据关键词写出故事梗概、特定场景描述 ；第三步，在人物、情节、对话等方面提供可用的写作素材，第四步，在剧本完成后，帮助润色或是翻译 成其他语言。2）拍摄前期动态分镜，视觉预览（Previz，使用文生图及文生视频模型），一般长度为3-5分 钟。3）拍摄（动画电影更可以直接采用文生视频完成）。4）后期环节（特效、配音、字幕等多环节，使 用多模态）。5）宣发环节（使用多模态）。

整体而言，多模态的出现可以有效缩短内容制作周期、降低内容生产成本，提升优质内容供给。

海外趋势：OpenAI发布文生视频模型Sora，多模态 AI加 速演进

2024年2月16日，OpenAI发布自己首个AI视频生成模型—Sora，在多个方面重新定义AI视频生成模型的标准：1 ）将视频时长从当前的5-15秒提升到1分钟；2）可以生成多个镜头，并且各个镜头具有角色和视觉风格的一致 性；3）除用文字prompt生成视频外，还支持视频到视频的编辑；4）是扩散+Transformer的视觉大模型，并且 产生涌现现象，对现实世界有更深刻的理解和互动能力，具有世界模型的雏形。目前，Sora模型已经开放部分 专业账户供艺术家、设计师、电影制作人等使用，以获得相关外部从业者的体验反馈。根据OpenAI披露，Sora 预计将于2024年内正式向公众推出。 我们认为Sora文生视频视觉效果明显高于其他AI工具，品质已经接近专业内容生产者的创作标准，多模态模型 带来的内容生成能力继续往最核心的视频、3D内容等方向延伸，这也是图文之后价值量更大，影响范围更大的 应用领域；且sora的生成视频能力已经被评价为“世界模拟器”，生成时长、显示效果、物理逻辑都有很不错 的表现，未来对短视频/短剧、游戏、广告、影视等行业预期都会有很大的帮助。

2.游戏行业：稳定发展，进入常态化增长阶段

23年中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，增长370.80亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关 口。单月来看，自23年5月起，中国游戏市场月实际销售收入均同比实现增长。我们认为，22年受版号等因 素影响行业规模有所下降，23年多款重磅新游上线刺激需求增长，游戏市场呈现复苏态势，随着宏观经济 进一步回暖及重磅新游的持续上线，24年游戏行业有望延续增长态势。

管理办法草案发布，弥补监管缺位，促进行业繁荣

23年12月22日，为加强游戏行业规范管理，推动高质量可持续发展，国家新闻出版署就《网络游戏管理办 法（草案征求意见稿）》（以下简称“《管理办法》”）向社会公开征求意见。管理办法重点内容包括：1） 不得设臵每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励；2）所有网络游戏须设臵用户充值限额；3）在提 供随机抽取服务时，应对抽取次数、概率作出合理设臵，提供其他获得相同性能服务的方式；4）禁止设臵 强制对战；5）游戏需在获得版号一年内上线。

供给端持续发力，版号发放进一步增加

版号政策的稳定性逐步增强，游戏市场回升明显。国家新闻出版署和游戏产业网的统计信息表明，21年全 年发放游戏版号748款，22年全年发放游戏版号512款，23年全年发放游戏版号1005款，24年1-4月发放游 戏版号428款，相比23年1-4月增加54款。23年，游戏版号的稳定核发、稳步增长让广大游戏企业吃了“定 心丸”，如今游戏企业更多地将精力放在市场探索、模式创新、自研创新和科技创新等方面，并积极开拓 海外市场。伴随着版号的“常态化+大力度”获批节奏，游戏的精品化正日益成为企业高质量发展的主流趋 势。我们认为，24年全年版号发放量将延续增长态势，供给端的持续发力将有效刺激游戏产业健康发展。

AI“生产力价值”有望全面赋能游戏产能

生成式 AI大模型突飞猛进，有望对游戏行业带来颠覆性变革。目前AIGC已经广泛应用于游戏研发、运营、 发行等环节中。在内容生产端，AI绘图、AI建模等自动化内容生产工具可以帮助减少生产高质量内容所需的 时间和资源，带来更高效的工作流程和更快的交付时间；在内容消费端，由生成式大模型驱动的智能NPC 可以为用户提供开放式、个性化的游戏体验，AIGC还可用于分析玩家行为和喜好，对游戏进行智能调优， 增强游戏可玩性，提高用户留存率等关键指标。展望未来，AIGC在游戏行业的应用与实践将愈加广泛，基 于 AI 技术的游戏新玩法、新体验会不断涌现。

3.出版行业：央国企经营稳健，股息率高，投资价值凸现

国内出版公司以国企为主，行业经营稳健，教材教辅等细分品类具有刚需属性。国内出版发行公司主营稳健 ，现金类储备丰富，股息率较高，截至6月19日收盘价，以最近12个月的分红派息计算，传媒国企出版公司 的平均股息率为2.59%，中南传媒、山东出版、凤凰传媒等公司股息率均在4%以上，高股息率为相关公司 提供了较高的安全边际，投资价值凸显。在1月24日国新办的新闻发布会上，国务院国资委产权管理局负责 人谢小兵表示：进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加重视所控股 上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更 好地回报投资者。我们认为出版类国企存量现金储备丰富，业务经营稳健，现金流较好，未来在政策引导下 ，有望在分红、派息、回购等方面持续加强，以更好回馈投资者，彰显自身投资价值。

教育服务、生成式AI有望成为第二增长曲线

国有出版公司由于大多主营涉及教辅、教材的出版和发行，因此和学校、学生等群体联系紧密，转型教育服 务水到渠成，随着“双减”政策的推出，中小学生的阅读习惯都发生了一定变化，部分出版发行国企深入学 校，开展课后服务业务。其中南方传媒课后服务实行“一县一策”“一校一案”，2023年合计营收近2亿元 。时代出版自主研发“课后服务管理平台”，把“豚宝宝”“萌伢童书”“智慧作业”等已经较成熟的数字 教育项目与课后服务相结合，把校园阅读、研学、校服采购等业务融入课后服务业务，多业态融合特色显著 。我们认为出版类公司未来有望借助自身的教育资源优势，促进教育产业链不断延长，推动业务转型升级。 随着生成式AI技术的发展，出版公司也在积极加强AI技术的应用，实现新业务拓展。AIGC技术与现代教育 ，在教学内容、师资配臵、交互方式方面有着巧妙的吻合之处，彰显着技术落地的必要性，中南传媒、南方 传媒等锚定数智化教育、持续优化产品结构，探索AI+教育增值空间，有望打开公司业务新增量。