计算机行业指数与子板块业绩分析

2025H1，AI 算力归母净利合计值达68.00 亿元，同比增长44.36%，同比加速增长。

1. 2025 年内计算机行业指数相对波动较大

我们将申万计算机指数与沪深300 指数进行对比，分析计算机行业在 2025 年内的走势情况。农历春节后，受Deepseek利好情绪推动，计算机指数在云计算、AI 应用板块拉动下上涨。此后，受主题投资情绪回落加之临近财报季市场避险情绪抬升，行业回调明显。年报与一季报披露后，阿里巴巴、腾讯等国内大厂资本开支超市场预期，带动市场风险偏好回升，计算机行业稳步上涨。6 月中下旬，受中美关税战影响，市场风险偏好快速下行，风险资产受流动性影响被抛售，计算机行业随市场快速调整。关税战后，受益于流动性提升及海外/国产算力利好催化，计算机行业随市场上涨，后于中报季期间有所回调。从 2025 年 1 月 1 日到 9 月 10 日，申万计算机指数上涨20.42%，跑赢沪深 300 指数 7.45 pct，在申万 31 个子行业中位列第11 位。

2.2025H1 及 2025Q2 计算机子板块业绩分析

我们选取了 AI 算力、AI 应用、工业软件、网络安全和金融科技五大细分板块作进一步分析。各板块上市公司的选取范围为剔除ST股的申万一级计算机行业内所有 A 股标的，选取标准包括主营业务范围、相关业务收入占比及增速。

2.1 AI 算力

2025H1，AI 算力板块营收与归母净利润增速显著高于行业整体水平，表现出高于行业整体水平的景气度，主要得益于生成式AI 基础建设浪潮。收入端：2025H1 计算机行业 AI 算力板块A 股标的总营收达2597.00亿元，同比增长 31.67%，增速为近五年同期最高水平；2025Q2单季总营收达 1336.67 元，同比增长 23.30%，年内连续两个季度持续增长。

利润端：2025H1，AI 算力归母净利合计值达68.00 亿元，同比增长44.36%，同比加速增长。2025Q2 单季归母净利合计值达43.67亿元，同比增长 45.10 %，年内单季度利润端增速连续两个季度高于营收端。

当前，外部科技封锁趋严，倒逼国内集中力量攻克“卡脖子”领域，我国科技自立自强具备紧迫性。 国内大厂资本开支仍有上升空间，国产算力迎来加速发展期。2025年8 月 29 日，阿里巴巴发布 FY2026Q1（自然年2025 年Q2）财报。报告期内，AI 需求持续强劲，云智能集团同比收入增长26%，其中AI 相关产品收入连续第八个季度实现三位数增长。CapEx 方面，报告期内阿里巴巴资本性支出 386.76 亿元人民币，同比增长220%（去年同期为120.94亿元人民币）。同时维持未来三年投入 3800 亿元建设云和AI 硬件基础设施目标不变。另外，根据不同季度 AI 芯片供应及政策的变化情况，阿里宣布已制定了备用计划，会通过和不同的合作伙伴合作，来应对供应链的不确定性风险和推进三年 3800 亿元的资本支出计划。我们认为，国内AI 芯片供给将依然维持海外+国产的格局，未来在海外供应链扰动因素增加的情况下，国产芯片供给占比有望持续提升。从海外市场来看，大厂自研 ASIC 已经成为趋势。国内，阿里巴巴、字节、腾讯等厂商在投资+自研芯片方面也早有布局。我们认为以AI算力为延展的 AI 基础设施军备战仍将持续，有望带动相关配套硬件设施出货量增长。

2.2 AI 应用

AI 应用板块利润端增速明显好于收入端，且从近五年中报情况来看，板块归母净利润经历了连续三期同比下滑后，于今年中报首次出现正增长，板块呈现出初步复苏信号。 收入端：2025H1 计算机行业 AI 应用板块总营收达357.06亿元，同比增长 11.36%，前值为 2.07%，增速明显加快；2025Q2 单季总营收达195.59亿元，同比增长 10.51%，前值为 12.41%，单季度营收连续四季度保持正增长。 利润端：2025H1 上述标的归母净利合计值达6.21 亿元（去年同期值为 2.30 亿元），同比增长 170.59%，实现低基数高增长；2025Q2单季归母净利合计值达 5.97 亿元（前值为 0.24 亿元），于去年同期低基数基础上实现高增长。

AI 应用有望逐步进入业绩兑现期，建议关注后续AI 应用厂商的产品落地节奏。以国内大厂字节为例，据火山引擎，截至2025 年5月底，豆包大模型日均 tokens 使用量超过 16.4 万亿，较2024 年5 月豆包大模型刚发布时增长 137 倍。豆包大模型发布距今仅一年多的时间，tokens 实现爆发性的增长，反映出模型推理能力正在被接受和认可。同时，Deepseek发布后，大模型行业在竞争和追赶中更为聚焦推理性价比，“模型平权”后带来的规模效益正在显现，上游降本将加速AI 应用落地。Agent 快速发展，有望成为下一阶段的主流产品形态。相较于当前主流的 Chat bot 这一产品形态来说，Agent 能够直接交付结果，将大大延展AI 在生产力工具范畴的能力边界。从 AI 的最终形态来看，AI 能够在识别、理解、推理的基础上参与决策并执行操作是发展AGI 的必经之路。据Rootanalysis，预计全球 AI Agent 市场规模将从2024 年的52.9 亿美元增长到2035 年的 2,168 亿美元，2024-2035 年预测期内的复合年增长率为40.15%。在人工智能产业重要顶层设计指导下，“AI+”有望开启下一个黄金十年。顶层设计出台，“AI+”迎政策催化。2025 年08 月26 日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。《意见》中提出，到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 90%。到2035 年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。我们认为，随着 AI 应用从过程交付转向结果交付，以AI Agent 为代表的 AI 应用作为效率工具的角色定位将更为突出，企业IT支出将从成本项定义转向为生产力付费，用户付费驱动力增强。从竞争力角度看，数据+模型+算力将成为 AI 应用交付能力的主要考量要素，考虑到底层AI技术平权，计算效率的提升将成为整个 AI 应用产业的主要驱动力量之一，而垂类数据或将成为 AI 应用公司提高市场份额的先发优势和核心壁垒。从当前的主流技术路径上看，建议关注国内垂类AI 应用公司业绩兑现节奏，重点关注 Agent、多模态等赛道。

2.3 工业软件

收入端：2025H1 计算机行业工业软件板块A 股标的总营收达332.89亿元，同比增长 4.90%，前值为+8.18%，营收端保持正增长；2025Q2单季总营收达 183.92 亿元，同比增长 5.80%，单季度持续增长。利润端：2025H1 上述标的归母净利合计值达13.03 亿元，同比增长5.16%，增速由负转正，行业利润端呈现复苏迹象；2025Q2 单季归母净利合计值达 7.67 亿元，同比减少 0.43%，单季度归母净利润合计值与去年同期相比基本持平。

近年来，国产工业软件公司通过技术突破、投资并购等方式坚持自主创新、攻坚克难。2025H1，国产工业软件上市公司中，广立微/概伦电子/索辰科技分别实现营业收入同比+43.17%/+11.43%/+10.82%；政策方面，2024 年 9 月工信部发布的《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》中提出，到 2027 年，完成约 200 万套工业软件和80 万台套工业操作系统更新换代任务。我们认为，工业软件国产化率有望进一步提升，当前国产化率较低的细分板块有望进一步获得政策倾斜。

2.4 金融科技

收入端：2025H1 计算机行业金融科技板块A 股标的总营收达304.56亿元（前值为 302.36 亿元），同比增长0.73%，营收水平与去年同期基本持平；2025Q2 单季总营收达 167.20 亿元，同比增长0.14%，单季度实现平稳增长。 利润端：2025H1 上述标的归母净利合计值达17.65 亿元，同比增长48.57%，利润端恢复正增长；2025Q2 单季归母净利合计值达11.37亿元，同比增长 52.33 %，前值为 42.22%，单季度利润端连续两个季度实现较快增长。

人民币国际化进程中，CIPS、mBridge 等项目不断推进，带来支付、清算系统的升级改造需求，金融科技类企业有望开启新成长空间。截至2025 年 8 月末，CIPS 系统共有直接参与者176 家，间接参与者1552家，遍布全球 122 个国家和地区；2024 年内，我国人民币跨境支付系统（CIPS）运行平稳，日均处理跨境人民币业务笔数和金额持续增长，2024年6月，CIPS 日均处理跨境人民币业务接近3.5 万笔。多边央行数字货币桥（mBridge）则是一种基于多国央行数字货币的跨境支付互联互通平台，处理一笔支付业务最快可在 7 秒内完成。以区块链为技术支撑，mBridge具备高效率、低成本和高安全性优势。 我们认为，人民币国际影响力提升对于我国在金融反制能力的提升方面有重要意义。随我国与周边经济体联系进一步紧密，跨境支付的体量和频率将进一步增加，带动相关软硬件迭代升级需求提升。

2.5 网络安全

收入端：2025H1 计算机行业网络安全板块A 股标的总营收达1409.06亿元，同比增长 35.38%，增速较前期有所加快，前值为10.03%；2025Q2单季总营收达 688.24 亿元，同比增加 15.94%。利润端：2025H1 计算机行业网络安全板块A 股标的归母净利合计值达-12.87 亿元，前值为-25.23 亿元，亏损有所收窄；2025Q2 单季归母净利合计值达 4.08 亿元，同比由亏转盈。

近年来，受客户预算、宏观环境、回款节奏等方面影响，网络安全板块上市公司近五年中报归母净利润持续承压，板块处于筑底阶段。2025H1，网络安全板块上市公司显著减亏；2025Q2 单季度归母净利润同比由亏转盈，利润端出现边际向好拐点。同时，现阶段AI 与云计算产业快速发展，新兴技术有望带动数据加密、隐私保护、漏洞管理等安全需求上升，网络安全板块受重视程度有望提升。