计算机板块行情与业绩表现如何？

2 0 24 年计算机行业整体收入保持正增长，利润受宏观经济影响承压相对严重，2025 年一季度利润增速拐点 已现。

截至 2 025 年 6 月 10 日收盘，计算机（申万）指数年内涨跌幅为+3.43%，跑赢沪深 300 指数（-1.76%）： 1）年初市场担忧特朗普就职后政策不确定因素，整体超预期调整，尤其计算机板块自 2024 年 9 月 2 4 日快 速反弹以来仍处于相对高位，跌幅显著高于沪深 300 指数。同时，由于 1 月整体处于政策真空期，叠加春节以 及地缘政治的不确定性，市场成交量萎缩至万亿以下。而后，随着特朗普就职后中美贸易关系不确定性得以缓 解，市场情绪有所回暖。 2）2 月，特朗普仅对华小幅加征 10%关税，市场信心显著增强。同时，DeepSeek-R1 在春节期间加速出圈， 叠加春晚宇树机器人登台亮相催化，A 股迎来以 AI 和机器人为主线的科技行情，以 AI 应用为代表的软件带动 计算机板块大幅上行。 3）3 月，科技主线短期交易过热，前期涨幅较大的 AI 板块持续调整，机器人板块亦震荡整理。同时，进入 财报季后，市场普遍担忧宏观环境弱势下，以 G 端和 B 端客户为主的计算机板块业绩承压，对应计算机指数持 续走低； 4）美国 4 月 2 日宣布对中国实施 34%对等关税，较海外市场率先开盘的 A 股市场表现出较强的韧性，沪深 300 指数和申万计算机指数仅分别下跌 0.59%/1.05%。清明节期间，海外市场受关税影响展现出恐慌情绪，叠加 国内推出强有力的反制政策，市场风险偏好快速下行，与市场流动性关联度更高的计算机板块更为弱势。 5）4 月下旬至今，市场对特朗普政府反复的关税政策逐步脱敏，整体呈现震荡回升的趋势。计算机板块亦 随市场整体有所回暖，但缺乏主线行情，Agent、跨境支付、稳定币、RWA 等多种主题快速轮动，且持续性相对 较弱。

2 0 24 年计算机行业整体收入保持正增长，利润受宏观经济影响承压相对严重，2025 年一季度利润增速拐点 已现。截至 2025 年 5 月 6 日，申万计算机行业共计 337 家上市企业（剔除北交所 23 家），均已发布 2024 年年 度报告及 2025 年一季度报告。上述公司 2024 年全年合计实现营业收入 12397.93 亿元，同比增长 4.83%；合计 实现归母净利润 154.42 亿元，同比下滑 52.08%；合计实现扣非归母净利润 52.18 亿元，同比下滑 63.81%，整 体利润端承压明显。2025 年第一季度，上述公司合计实现营业收入 2800.86 亿元，同比增长 15.89%；合计实现 归母净利润 23.60 亿元，同比增长 699.48%，利润增速迎来拐点；合计实现扣非归母净利润-3.42 亿元，同比减 亏 84.40%。

20 24 年计算机企业收入端表现一般，25Q1 持续改善。从收入分布结构看，2024 年全年 337 家上市公司总 共有 162 家实现正增长，未达半数，整体表现一般。神思电子、亚信安全收入实现翻倍以上增长，分别因大项 目验收以及重大资产重组所致。2025 年第一季度，184 家公司收入同比增长，且单季度收入增速高于 50 %的公司 家数由 9 家显著提升至 31 家，较 2024 年全年营收端持续改善。

2 0 24 年多数计算机企业利润端承压，25Q1 改善明显。从利润分布结构看，2024 年仅约 4 成公司实现利润 同比增长，73 家公司利润增速低于-100%。2025 年第一季度，8 成以上公司（183 家）实现利润同比正增长，利 润修复基本同步于收入修复，其中盈利扩大、亏损缩小、扭亏为盈的企业分别 59、72、61 家。

宏观弱势下毛利率承压，强化费控缓解经营压力。2024 年计算机行业整体毛利率为 25.41%，同比下滑 1.92pp； 整体销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.77%/5.17%/9.08%/0.16%，分别变动-0.46/-0.16/-0.55/+0.15pp，除 财务费用率受汇兑及利率影响有所波动外均保持下行，整体期间费用率下降 1.03pp。25Q1，计算机行业整体毛 利率为 22.17%，同比下滑 3.40pp；整体销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.60%/5.28%/9.31%/-0.01%，分别 变动-1.19/-0.86/-1.73/-0.15pp，均保持下行，整体期间费用率下降 3.92pp，期间费用率降幅高于毛利率降 幅，净利率同比回升。

2 0 24 年经营质量同比基本持平，25Q1 较去年同期持续改善。2024 年计算机行业经营活动现金净流量与营 业收入比为 6.03%，同比实现微增，第四季度经营质量显著改善。应收账款与营业收入比为 29.41%，同比基本 持平，多数企业将回款作为重点发力方向，扭转 2024 年前三季度经营性现金流同比下滑趋势；应付账款与营业 收入比则提升 1.35pp 至 19.19%。此外，2024 年计算机行业存货与营业收入比达到 21.51%，同比提升 1.61pp， 主要系需求弱势下产品存在一定的积压。2025 年第一季度，计算机行业经营质量同比显著改善，经营性现金流 净额/营业收入、应收账款/营业收入均改善超 10 个百分点，且存货水平较去年同期有所回落，计算机行业经营 质量显著改善。

大型企业业绩韧性相对较强，中小企业 25Q1 减亏明显，硬件板块保持高速增长。截至 2024 年 12 月 31 日， 申万计算机中市值超过 500 亿的企业共有 14 家，分别为海康威视、金山办公、同花顺、科大讯飞、宝信软件、 中科曙光、紫光股份、德赛西威、三六零、浪潮信息、大华股份、华大九天、软通动力、恒生电子。20 24 年全 年计算机行业营收整体同比上涨 4.83%，其中上述大市值企业营收同比增长 20.18%，其他中小市值企业营收下 滑 2.34%；而从利润端看，在全行业业绩下滑 52.08%的背景下，大市值企业归母净利润仅下滑 19.65%，反映了 大企业在宏观弱势时较强的韧性，而其他中小市值企业业绩则显著走弱，同比下滑 234.88%。此外，我们选取海 康威视、大华股份、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城、电科数字、神州数码等以计算机硬件为主要业 务的公司作为硬件板块，2024 年合计营收增长 14.82%，合计利润增速为-26.54%，均超过行业平均水平，反映 基础设施景气度较高，与海外同趋。 2025 年第一季度，500 亿市值企业新增一家用友网络，十五家大市值企业营业收入合计同比增长 42.6 3%， 优于全行业 15.89%的增速及其他中小市值企业 1.13%的增速；大市值企业归母净利润同比增长 7.73%，而得益 于中小企业在 25Q1 利润端显著减亏，亏损由去年同期的 33 亿元收窄至 15 亿元，带动全板块利润水平大幅修 复。八家硬件企业营业收入合计同比增长 38.56%，归母净利润同比增长 12.62%，延续 24 年高景气趋势。

2 0 24 年多数板块经营承压，国产化、互联网金融相对强势。2024 年，营收和净利润均保持快速增长的板块 包括互联网金融（营收+9.07%，利润+17.82%）、国产化（营收+0.89%，利润+115.33%）；营收稳步增长，但受 费用、成本、竞争等因素增长影响导致利润下降的板块包括云计算（营收+23.06%，利润-18.06%）、企业级服务 （营收+13.11%，利润-6.43%）、教育信息化（营收+10.97%，利润-18.76%）、智能汽车（营收+9.36%，利润41.11%）、工业互联网及软件（营收+5.69%，利润-7.68%）；受宏观环境及季节性波动影响，多数板块营收利润均承压，包括能源电力信息化（营收-1.89%，利润-74.09%）、医疗信息化（营收-2.06%，利润-187.10%）、军 工及卫星遥感应用（营收-4.00%，利润 518.19%）、建筑信息化（营收-4.76%，利润 162.41%）、金融 I T（营收 -4.87%，利润-55.23%）、网络安全（营收-7.25%，利润-108.73%）、智慧城市及政务（营收-13.62%，利润-13.29%）。 2025 年，多数板块呈现回暖趋势，云计算、互联网金融、智能汽车、网络安全、教育信息化等板块实现收 入利润双增，中小企业减亏效应明显，行业整体及各细分板块利润修复力度显著大于营收增长。互联网金融板 块受益于去年 4 季度以来资本市场回暖，在细分板块中表现最为突出；云计算板块得益于 AI 的蓬勃发展，算力 基础设施、智能平台、AI 应用等环节均保持高景气度，下游需求旺盛助力企业业绩增长与修复。