东威科技发展历程、产品线、股权结构与业绩分析

国内 PCB 电镀设备龙头，深耕电镀 二十余年。

1、国内电镀设备龙头，持续拓展应用领域

公司是 PCB 电镀设备龙头，国内 VCP 领域市占率超过 50%。公司专注于高端 精密电镀设备及其配套设备的研发、设计、生产及销售，下游可以分为 PCB 电 镀、通用五金电镀、锂电复合材料电镀以及光伏镀铜等多个领域。公司核心产品 垂直连续电镀设备（VCP）在电镀均匀性、贯孔率等关键指标达到业内领先水平， 客户涵盖大多数国内一线 PCB 制造厂商。 深耕电镀设备行业二十余年，持续拓展应用场景。公司前身昆山东威电镀机械 服务部成立于 2001 年，2005 年公司正式成立，成立初期以五金电镀领域的龙门 式电镀设备业务起家；2007 年通过自主研发成功将业务拓展至 PCB 电镀领域； 2021 年，公司成功登陆科创板上市，持续丰富产品线的同时，布局新能源设备， 包括锂电复合集流体电镀设备、磁控溅射设备以及光伏镀铜设备等。2023 年公 司在瑞交所发行 GDR，同年成立泰国子公司，积极布局海外市场。

公司以电镀技术为核心，形成三大领域产品线： 1）PCB 电镀领域：包括垂直连续电镀（VCP）、水平镀三合一设备、移载式 VCP、 陶瓷 VCP、水平 DES 线、水平 TGV 电镀线等设备，可用于刚性板、柔性板、 高阶 HDI 板、载板、类载板等板材除胶、化铜、电镀等 PCB 生产工艺，应用于 消费电子、通讯设备、5G 基站、服务器、云储存、航空航天等领域； 2）通用五金电镀领域：包括龙门、五金连续镀等设备，应用于汽车紧固件、连 接件、螺丝螺帽、航天航空、军工、5G 通讯等领域； 3）新能源领域：包括应用于锂电复合集流体的卷式水平膜材电镀设备、磁控溅 射卷绕镀膜设备和溅射蒸发卷绕双面镀膜设备，以及应用于光伏的硅片垂直连续 电镀设备。

2、股权结构集中，管理层产业经验丰富

公司股权结构集中，高管持股利于公司长期发展。截至 2025Q1 末，公司董事 长、总经理刘建波持有公司股份 30.69%，为公司实际控制人；肖治国、李阳照、 聂小建、危勇君、江泽军等人为公司董事、监事，均持股公司。方方圆圆为公司持股平台，持股 4.39%，在公司中担任重要职务的员工均通过员工持股平台持有 公司股份，有利于公司中长期发展。

管理团队产业经验丰富，为公司发展把舵护航。公司董事长、总经理刘建波为 高级工程师，拥有近 30 年的电镀设备生产经验；公司其余核心管理团队也在电 路板、五金等不同领域有长期从业经验，整体产业背景深厚，获得多项专利，为 公司业务发展和技术进步奠定坚实基础。

3、业绩短期承压，费用管控良好

公司营收增速触底回升。2017-2024 年，公司营收由 3.76 亿元增长至 7.50 亿元， CAGR 为 10.37%，营收波动主要受下游景气度影响，2020-2022 年公司营收增 速保持双位数增速，主要系终端消费电子需求旺盛，下游 PCB 行业持续扩容和 升级，带动电镀设备需求高增；2023-2024 年公司营收下滑，主要系全球消费电 子需求放缓，PCB 景气度走弱，叠加新能源新技术产业不及预期。2025Q1 公司 实现营收 2.11 亿元，同比+7.08%，增速由负转正，主要系终端 AI 算力、汽车电 子等结构性需求驱动 PCB 景气度回暖所致。 利润复合增速略低于营收增速。2017-2024 年，公司归母净利润由 0.45 亿元增 长至 0.69 亿元，CAGR 为 6.30%。公司利润复合增速略低于营收增速，主要系 产品结构变化和折旧摊销费用影响。2025Q1 公司实现归母净利润 0.17 亿元， 同比-45.11%，主要系高毛利的新能源设备占比下降拉低综合毛利率。

PCB 设备为公司主要收入来源。按产品结构拆分，2024 年，公司 PCB 电镀设 备、五金表面处理设备、新能源专用设备分别实现收入 4.91 亿元、1.27 亿元和 0.51 亿元，在营收中占比分别为 65.55%、16.96%和 6.81%。应用于 PCB 领域 的垂直连续电镀设备为公司主要收入来源，从历史数据来看，收入占比基本稳定 在 66-90%之间。2021 年，应用于锂电领域的卷式水平膜材电镀设备开始放量， 2023 年新能源专用设备实现收入 3.38 亿元，占比达到 37.35%，后因新技术产 业进度放缓，占比回落至 2024 年的 6.81%。

盈利能力短期承压。2017-2023 年，公司毛利率基本稳定在 40%以上，系电镀 设备为定制化属性，产品附加值高，同时公司市场地位稳固，保持较高毛利率。 2024 年公司毛利率同比下降 8.22pct，主要系：①产品结构变化：高毛利（2024 年毛利率为 48.48%）的新能源专用设备占比下降 30.54pct；②会计准则影响： 2024 年起，会计准则调整了保证类质保费用的会计处理方式，将其从销售费用 调整至成本中，从而拉低综合毛利率。

期间费用率稳中有降，费用管控良好。2017-2025Q1 公司期间费用率从 23.29% 下降至 21.05%，系随着业务规模扩大，规模效应显现，公司整体费用管控良好。 2019 年期间费用率提升 3.73pct，系公司施行股权激励，新增股份支付费用 745.33 万元；2024 年期间费用率提升 1.83pct，系公司持续开发新产品，拓展 市场，同时折旧及摊销费用增加所致。 现金流整体良好，净现比存在波动。公司整体保持较好的现金流，2023 年经营 性现金流为负，主要系受下游景气度影响，收入下降及客户回款放缓所致，2024 年净现比恢复至 136.23%。