瑞声科技发展历程、股权结构与业绩分析

中高端声学龙头，布局 VC 等新业务有望大幅提升业绩。

1.三十年深耕声学器件造就龙头地位，多元一体化布局带动长期成长

中高端声学龙头，多元布局带动长期增长。瑞声科技成立于 1993 年，早期专注于声学市 场，后续逐步布局光学、传动马达、微机电系统芯片设计、精密结构件、XR 等多种业务。 瑞声科技是感知体验解决方案的领导者，在声学器件、触控马达、光学、精密结构件、 XR 等业务领域均有深厚积累，有望带动公司长期成长。

创立初期（1993 年-2001 年）：瑞声科技前身江苏远宇电子集团有限公司于 1993 年 成立，开启自研自产微型声学器件之路。后于 1998 年以摩托罗拉手机蜂鸣器项目为 契机，进军移动通讯市场。

创新研发期（2002 年-2016 年）：瑞声科技于 2002 年成立南京研发中心并发布首个 跑道型微型扬声器，2005 年于香港联合交易所主板上市，后于 2007 年研发并推出 MEMS 麦克风。2008 年，公司获全球五大手机供应商资质认证，迈入手机电子元器 件主流供应商之列，同年推出了世界首颗 X 轴触控马达。之后几年，公司陆续收购 及投资多家公司，逐步布局光学及微机电系统芯片设计领域，并布局晶圆级非球面 玻璃（WLG）加工技术。

生态构建期（2017 年-至今）：2018 年公司推出 RichTap 触感解决方案，同年手机光 学塑胶镜头出货突破 1 亿只。2020 年，瑞声科技全球首个量产采用 WLG 晶圆级玻 璃镜片的玻塑混合镜头，带领智能手机进入成像体验新时代。2021 年，公司与 LiDAR 技术领航者 Ibeo 建立战略合作关系，正式进入汽车行业。后公司于 2022 年与全球 光波导显示技术领导者Dispelix达成战略合作进入增强现实（AR）和混合现实（MR） 领域。2023 年，公司收购 Premium Sound Solutions（PSS）进入车载声学领域。

软硬件同时布局，提供一体化解决方案服务。瑞声科技可提供声学、触觉反馈、光学、 传感器及半导体和精密制造五大解决方案类别，在提供硬件元器件的同时，公司根据长 期技术积累，提供各类软件及算法服务，进一步帮助客户提高产品性能。除此之外，瑞 声科技协同内部各业务资源,跨界融合创新,将各业务集成至汽车座舱级别的系统解决方 案。

2.公司股权结构集中且稳定，创始人及高管技术积累深厚

创始人潘政民夫妇持股超 36%，股权结构集中。截至 2024 年 12 月 31 日，创始人潘政 民夫妇及其子女通过直接和间接方式合计持有公司 36.65%的股份。其中，潘政民先生直接持股占比 5.86%。此外，公司主要股东均为各类信托公司。

公司创始人深耕声学技术，高管均具多年行业经验。公司创始人潘政民先生具备多年声 学行业经验，开发多项用于设计及生产公司部分声学产品的专利。除此之外，公司高管 加入瑞声前均在行业头部公司具备多年工作经验。

3.消费电子业务短期承压，VC 散热及光学放量在即有望大幅提升业绩

瑞声科技 2024 年营收和净利润显著提升，光学与车载声学业务成增长亮点。瑞声科技在 2024 年的业绩表现强劲，全年实现营业收入 273.3 亿元（YoY+33.4%），净利润达到 18 亿元人民币，同比大幅增长 142.8%。这一业绩的增长主要得益于公司在光学、精密结构 件及声学业务的显著增长，尤其是光学业务收入同比增长 37.9%，成为利润超预期的核心驱动力。此外，公司在车载声学业务领域也展现出良好的市场拓展能力，2024 年，收 入达到 35.2 亿元，显示出强劲的增长势头。瑞声科技通过技术创新和市场布局，在消费 电子和车载市场实现了全面突破，预计未来有望继续保持双位数增长。

新业务拓展成果显著，高端产品出货有望拉动毛利率提升。(1)声学：作为公司的基础业 务，尽管 2022 年受到智能手机需求影响，收入和毛利率均有所下滑，但安卓手机“升规 升配”趋势的持续带动毛利率自 2023 年开始逐步回升。2024 年，声学业务收入达到 82.14 亿元，毛利率回升至 30.20%。（2）电磁传动及精密结构件：虽然近年来受到行业竞争加 剧的影响，收入有所波动，但随着公司马达及金属中框结构件产品的拓展与放量，以及 合并东阳精密的贡献，2023 年该业务实现收入 82.45 亿元。2024 年，该业务收入进一步 增长至 97.1 亿元，毛利率提升至 23.30%。（3）光学业务：得益于光学模组业务进展顺利 及市场份额提升， 2024 年公司光学业务收入达到 50 亿元（YoY+37.9%），营收占比持续 提高。尽管光学业务在 2022-2023 年处于亏损状态，但随着光学业务高端产品的放量以 及公司内部管理、运营效率的提升，光学业务在 2024 年毛利率提升至 6.50% （YoY+19.5pct）。

瑞声科技盈利能力改善，费用控制成效显现。经历几年的盈利能力下滑，2024 年公司毛 利率回升至 22.11%，净利率提升至 6.59%，主要由于各产品线持续改善产品结构，以及 坚持精益运营及成本优化。在费用管控方面，公司进一步优化了成本结构，24 年销售费 用率为 2.45%，管理费用率降至 4.65%，研发费用率降至 7.40%，彰显精细化运营能力持续提升。

持续完善全球布局，研发中心及生产基地遍布全球。截至 2024 年末，瑞声科技在全球拥 有 19 个研发中心以及 4505 位研发工程师及技术人员。同时为应对海外市场的需求，公 司持续推进多元化生产基地布局，目前在中国 5 个省份、捷克、马来西亚、越南、新加 坡、比利时、德国、匈牙利及墨西哥均布局有生产基地。