瑞声科技各项业务进展如何？

公司不断布局新版块，带来业绩持续增长。

1.声学业务：公司高端产品线渗透率提升，车载声学开启第 二增长曲线

 声学升级趋势放缓，但公司高端产品出货增加驱动收入增长

手机扬声器是安装在手机上，用于播放声音的设备。它可以将音频信号转换为 声音，以便用户能够听到电话铃声、音乐、视频音频等，在增强用户体验方面有至 关重要的作用。

手机扬声器市场增长主要取决于下游手机需求以及扬声器技术更迭带来的单机价值量提升。随着全球手机需求、扬声器升级趋势放缓，公司声学业务收入增速放 缓。2023 年，公司声学业务收入 75.0 亿元，同比下降 15.4%，和智能扬声器出货量 趋势相同。

（1）2022 年以来智能手机需求疲软。2022-2023 年智能手机出货量分别同比下 滑 11.02%/3.20%，对应手机扬声器需求增速也逐渐放缓。

（2）从单机配置数量来看，单机扬声器数量增长放缓。2010 年前后，大多数 手机只配置了一个扬声器，随着各种音视频需求的崛起，立体声和双扬声器逐渐成 为手机卖点，但是手机扬声器始终没有进一步增加的趋势。目前大多数旗舰手机将 立体声双扬声器作为标准配置，只有少数折叠机型会配置两个以上扬声器，扬声器 数量增加趋势并不明显。

（3）手机扬声器技术迭代放缓。2000-2010 年手机扬声器专注于能效，播放频 率集中在人声范围，且手机对 20 扬声器没有隔热或者超振幅保护；2010 年早期，扬 声器保护受到重视，立体声逐渐被视为旗舰手机的标配；2010 年后，随着社交媒体 和流媒体 app 的发展，音视频表现成为智能手机的重要配置。高端手机普遍配备立 体声，音频算法升级显著提升了频率响应、失真、空间感和音量。

但由于手机扬声器技术发展空间和可察性远低于手机相机、芯片等其他组件， 同时面临其他组件竞争，因此市场上单独以扬声器为卖点的手机型号较少。目前， 新的音频使用场景仍未出现。另外，随着 TWS 耳机等其他音频播放设备逐渐成熟， 手机扬声器的作用会同时面临其他音频播放设备的竞争，导致消费者重视程度进一 步降低。 根据 Business Research Insights 数据，2023 年全球手机扬声器市场规模为 11.32 亿美元，预计到 2032 年将达到 13.89 亿美元，复合年增长率为 2.3%。

目前中国声学器件产业链企业多集中于产业链中游声学模组加工，且产品制造 核心在于各企业精密加工能力。市场主流手机品牌均会采用头部声学厂商器件产品， 因此市场呈现强者恒强格局。目前中国市场声学第一梯队企业是以立讯精密、歌尔 股份、瑞声科技为代表的声学器件领先企业，在中国和国际市场均占据重要份额。 公司作为行业技术引领者，有望增加大师级扬声器出货，通过产品结构改善， 带来收入增长和盈利能力提升。公司受益于 2023 年下半年手机市场升规升配趋势， 其研发的 SLS 大师级扬声器相关产品 2023 年出货突破千万，实现跨越式增长，后续 有望继续放量。高品质 Opera 方案凭借其在同等扬声器体积下声场大幅增大的特性， 备受客户关注。大师级扬声器的最高振幅达 0.65mm，较同规格传统扬声器提升超过 85%，低频响度提升超过 100%。目前，SLS 大师级扬声器已经被应用于 oppo find 系列、oppo reno 系列、一加数字系列、realme 真我 pro 系列等机型，逐渐向高端机 型渗透。2024H1 公司声学业务毛利率达到 29.9%，公司指引 2024 年声学毛利率有望 改善至 35%。

 车载声学业务正启航，开辟第二增长曲线

新能源汽车渗透增长，车载声学价值量提升趋势明显。2024 年 7 月，新能源乘 用车渗透率首次突破 50%。新能源汽车的电池容量大、集成度高，可以提供更大功 率的音响系统。随着新能源汽车的普及，以及消费者对音质和驾驶体验需求的提高， 车载音响系统的市场前景十分广阔。据盖世汽车研究院预测，到 2025 年，全球车载 声学系统市场规模将突破 900 亿元。

收购 PSS 公司，车载声学业务正起航。近年来，随着消费电子市场手机端业务 增长放缓、需求疲软，公司一直致力于寻找声学业务的第二增长曲线。公司于 2021 年开始进军车载声学业务，2024 年 2 月，公司已完成 Premium Sound Solutions（PSS） 公司的 80%股权的收购，剩下 20%股权的收购将在 2025 年完成。PSS 公司总部位于 比利时，是全球领先的高端音响系统供应商，定位在中高端车载音响市场，在汽车 行业拥有超过 50 年的经营历史和广泛客户群，其客户基本涵盖了海外主流的汽车品 牌，包括但不限于奥迪、宝马、奔驰、路虎、别克等，PSS 已成为多家汽车原厂零 部件一级供应商（即 Tier 1），专注于为客户提供汽车高级音响系统解决方案，除传 统燃油汽车外，PSS 在新能源领域的客户群体也较为广泛，特斯拉也是 PSS 的客户 之一。

车载声学业务单车价值量相比智能手机价值量更高，盈利能力进一步提升。根 据头豹研究院测算，智能手机声学器件大致在 4-10 美金左右。根据上声电子公告， 目前新势力造车 20 万以上的车型，配置 12 个以上扬声器、车载功放以及 AVAS，单 车价值量在 1000 元以上不等。

 AI 手机渗透趋势显著，催化 MEMS 麦克风规格提升

公司同样经营微机电（MEMS）麦克风业务。麦克风是一种将声音转换成电子 信号的换能器。2022 年，全球麦克风市场规模达到 22.61 亿美元。根据 Markets and Markets 测算，2023 年全球麦克风市场规模达到约 24.54 亿美元，预计 2028 年，全 球麦克风市场规模将达到 35.26 亿美元，年复合平均增长率为 7.5%。微机电麦克风 （MEMS Microphone）指使用微机电（MEMS）技术做成的麦克风，也称麦克风芯 片或硅麦克风，主要应用于手机、PDA 等小型物品。根据 Yole 测算，MEMS 市场将 以 5%的年复合增长率在 2023 年的 146 亿美元基础上，预计于 2029 年达到 200 亿美 元。

受益 AI 渗透，手机麦克风升规升配趋势显著。自从 2023 年 7 月开始，各大手 机厂商纷纷布局 AI 手机领域，加大 AI 大模型、数据储存、芯片的研发，并推出多 项 AI 手机相关新技术，逐步实现 AI 和手机的融合。面对 AI 渗透趋势，更高信噪比 的 MEMS 麦克风有望成为用户和 AI 手机交互的重要声学器件。高信噪比麦克风具 有更好的音频捕捉效果，捕捉更多用户语音信息，给予 AI 大模型更多有用的信号， 提升交互效果和用户体验。

2. 光学业务：行业景气回暖，叠加公司产品结构优化和良率 提升，光学业务大幅减亏

 光学行业竞争趋缓，且公司自身产品结构改善和良率提升

公司光学业务包括手机镜头和手机摄像头模组业务。摄像头模组是影像捕捉的 重要电子器件，智能手机、智能汽车、机器人等智能终端通过摄像头模组完成光学 成像，实现拍照摄影、信息捕捉与分析、视觉交互等功能。手机摄像模组(CCM)是 手机内置的摄像/拍摄模块。主要包括镜头，成像芯片 COMS，PCBA 线路板，及其与手机主板连接的连接器几个部分。

光学行业整体承压，2023H2 以来迎来改善。2022 年以来，随着手机需求疲软 以及手机行业进入去库存周期，光学行业整体承压，面临产能利用率下滑、价格竞 争激烈带来的盈利能力快速下滑压力。2023H2 以来，随着行业去库存逐渐结束、且 行业竞争趋于健康，产品报价和盈利能力逐渐改善。

（1）从出货量来看，同业舜宇光学科技手机镜头和手机模组、丘钛科技手机模 组出货量自 2022Q2 经历下滑，2022 年分别同比下滑 17.2%/23.3%/12.9%。2023Q2 开始，随着行业去库存逐渐结束，出货量有所回升。

（2）从 ASP 来看，由于市场需求下行，对应行业产能利用率整体下行，市场竞 争激烈，产品 ASP 也经历了大幅下滑。参考同业丘钛科技，2022H1-2023H1 丘钛科 技摄像模组 ASP 分别同比下滑 18.8%/13.4%/3.2%，2023H2 开始丘钛 ASP 开始改善， 2023H2-2024H1 摄像模组 ASP 同比上涨 12.0%/10.5%。

公司自身产品结构改善，有利 ASP 和毛利率提升。 （1）模组业务：瑞声科技摄像头模组出货量稳步提升，同时 OIS 模组占比提升， 因此模组业务 ASP 改善明显。2024H1 瑞声科技手机模组收入同比增长 29%，毛利 率同比增长 11.8pct，达到 5.7%。 （2）镜头业务：公司高规格镜片出货占比进一步提升。2023 年公司塑料镜头产 品 5P 以上高规格镜头出货量占比接近 70%，其中 6P 镜头出货占比约 14%。2024H1 公司 6P 镜头出货占比保持在 15%以上，其中 1G6P 玻塑混合镜头出货约 140 万只， 同比增长近 40%。公司指引 2024H2 塑胶镜头毛利率将会达到 25%以上。（3）从毛利率来看，2022H2 以来行业盈利能力大幅下滑。舜宇光学的光学零 件业务、光电产品业务、丘钛科技摄像模组业务、瑞声科技光学业务 2022H2 毛利率 分别下滑至 15.9%/2.6%/2.6%/-29.7%。2022-2023 年瑞声科技光学业务明显承压，毛 利分别亏损 4.17 亿人民币和 4.72 亿人民币。2024H1 以来光学行业盈利能力明显改 善。舜宇光学的光学零件业务、光电产品业务、丘钛科技摄像模组业务、瑞声科技 光学业务 2024H1 毛利率相比 2023H2 分别提升 5.0/1.1/0.7/13.9 个百分点。

2024H1 由于智能手机光学行业需求复苏及集团在中高规格市场份额提升带来 的更高出货量和单价改善，公司光学业务扭亏为盈，实现收入 22.1 亿人民币，毛利 率改善至 4.7%。预计 2024 全年塑胶镜头出货量同比上升 5%-9%，收入提升 20%以 上，毛利率达到 25%；模组全年出货量同比上升 20%左右，收入增长 40%以上。

 玻塑镜头渗透提升趋势明显，公司 WLG 良率提升有望受益

玻塑混合镜头优势明显，头部厂商装载，渗透提升趋势明显。目前光学镜头材 质主要分为塑料、玻璃两大类，塑料镜片由于质量轻、生产成本低等特性被手机镜 头大规模采用，但是存在透光性较低的缺点；玻璃镜头透光性较好，但是成本较高， 所以主要应用于相机镜头。随着手机空间不断受到 CMOS 芯片、防抖马达等结构件 挤压，同时注塑成型遇到瓶颈，纯塑料多 P 镜头性能提升受限。2017 年，以 LG V30 首发玻塑混合镜头为标志性事件，玻塑镜头作为一种新的技术路线被应用到手机镜 头上。玻塑混合镜头具有透光性好、成像质量好、精度高、质量轻等优势。

目前玻璃镜头存在几种制作工艺：球面玻璃工艺、GMO 模造玻璃光学元件工艺、 WLO 晶圆级光学元件技术、WLG 晶圆级玻璃技术。模造玻璃是将已初成形的玻璃 预形体置于模具内，升温至温度介于玻璃转移温度，再由模仁表面施压使玻璃变形， 转造模仁形状，冷却后去除压力、分模，取出成品。WLG 工艺是对整片玻璃晶圆进 行加热压缩，用半导体工艺批量复制加工镜头，多个镜头晶圆压合在一起，然后切 割成单颗镜头，一次性制造多颗模造镜片。

公司 WLG 占据独家生态位，良率提升有望带动出货增加。过去手机行业主要 以模造玻璃工艺为主，主要由于 WLG 良率暂时较低、使得玻塑镜头整体成本较高， 但相比于其他工艺，WLG 工艺既具有 WLO 工艺产量较高的优势，也能够通过一体 化压铸提高微棱镜精度。伴随 WLG 方案良率提升、成本下降，未来玻塑镜头或更多 采用 WLG 方案。瑞声科技子公司辰瑞光学作为全球唯一掌握 WLG 方案的公司，瑞 声科技有望从中受益。

2023 年瑞声科技 WLG 工艺共出货 304 万支，同比增长 22%，截至 2023 年年底， 公司的玻塑混合镜头累计出货量近 800 万支水平。目前公司 WLG 良率提升到较高水 平，公司指引 2025 年手机端 WLG 出货达到 1000 万以上。

 VCM 业务进一步提升光学垂直一体化能力

音圈马达（VCM）属于线性直流马达的一种，一般被用于手机摄像头的镜头移 动和对焦，其工作原理是弗莱明左手法则，其内有一个小型的强力磁场，通过 Driver IC 来控制 VCM 内部线圈的电流而产生磁力方面作用力，从而带动中间镜头移动， 形成自动变焦的效果。

公司 VCM 获得多家客户认可，进一步提升光学业务垂直一体化整合能力。VCM 马达的技术并不复杂，但对精度和灵敏度有着较高的要求，难点体现在生产过程中 对精度的控制，涉及到工艺、材料、制造技术等方面的改进。2022 年，瑞声科技旗 下专注光学业务的子公司辰瑞光学在 VCM 业务方面取得重大进展，50M AF 产品已 经获得多家客户的认证。

3. 电磁传动及精密结构件：马达升级、结构件新业务布局驱 动收入和盈利能力提升

公司电磁传动业务主要为客户应用于手机、平板、笔记本电脑等各类移动设备、 IOT 设备、汽车等产品的马达器件，包括超线性马达、超薄马达、超宽频马达等类 型；精密结构件业务以金属中框为主，同时积极拓展转轴、散热件以及笔电机壳业 务，实现收入增长和毛利率提升。2024H1 公司电磁传动及精密结构件实现收入 36.6 亿，占收入比重 32.52%，毛利率 22.9%，相比 2023H1 同比增长 3.6 个百分点。

精密结构件：转轴、散热和笔电机壳放量驱动未来收入增长

公司结构件产品矩阵多元。公司主要生产手机、平板、IoT、笔记本电脑结构件， 以金属中框为平台，整合声学、光学、触感、视频和结构小件等相关产品线，实现 更精准的空间设计和制程进度，为多种智能设备提供定制化的解决方案。

（1）公司金属中框成为安卓中高端机型核心供应商。公司在安卓高端机型的结 构件产品表现强劲，成为荣耀 Magic V2、小米 14、华为 Mate 60 等爆款机型的主要供 应商。例如，公司为小米 14 提供的中框结构件采用高强铝合金材质，提升手机强度 和抗摔性，并通过 IP68 防尘防水测试。2023 年瑞声科技金属中框收入实现同比增长 34.3%，其出货量和 ASP 均实现双位数提升，并在主要客户的高端机及旗舰机型中继 续保持领先的市场份额。

（2）受益折叠屏手机出货量增长趋势，转轴成为增长新引擎。随着近年来折叠 屏手机出货量不断提升，并在消费电子景气度较差的情况下逆势增长，2024 年第一 季度，中国折叠屏手机出货 185.7 万台，同比增长 83.0%。在折叠屏机型出货增加的 大背景下，公司转轴出货开始放量。2023 年下半年，公司转轴产品开始量产出货， 全年出货量接近 70 万个，转轴营收有超过 3 亿元的营收增量。2024 年上半年出货接 近 50 万个。

（3）AI 手机对散热要求提升，公司 VC 散热方案有望实现快速增长。 手机散热元器件对手机使用体验有重要影响。随着电子设备性能不断提高，内 部高频率、高功耗的零部件应用更加广泛的同时体积不断缩小、集成度也不断增加， 叠加游戏等重度使用场景，使得手机不断发烫，在一定程度上影响了用户的使用体 验，因此手机散热材料的发展很大程度上影响产品的性能发挥状况。

AI 手机渗透率逐渐提升，散热要求进一步提升。随着手机性能算力提升、AI 大模型本地部署等因素叠加，手机散热需求不断提升，市场前景广阔。 据 IDC 预测，2024 年全球 GenAI 智能手机出货量将同比增长 363.6%，达到 2.342 亿部，占 2024 年整个智能手机市场的 19%。到 2028 年，AI 智能手机出货量将达到 9.12 亿部，2024-2028 年的复合年增长率(CAGR)为 78.4%。 据 Counterpoint 数据，2027 年生成式 AI 手机端侧整体 AI 算力将会达到 50000EOPS 以上，而功耗将突破 1000W，而相关实验证明，电子元器件温度每升高 2℃，可靠性将下降 10%，温升 50℃的寿命只有温升 25℃的 1/6。因此，随着 AI 手机渗透率的提升和手机算力的不断提升，vc 板渗透率有望进一步提升。

根据 Proficient Market Insights 测算，2024 年全球手机散热元件市场规模估计为 7.50 亿美元，预计到 2031 年将达到 13.18 亿美元，复合年增长率为 8.40%。

公司散热业务规模成长迅速。公司散热产品主要包括铜 vc 板、不锈钢新材料以 及新型毛细结构 vc 板。瑞声科技以国内主流安卓手机厂商为主流客户，并在小米 13Ultra 中占据散热独家供应商位置。2023 年，瑞声科技散热件收入实现翻倍。2024 年上半年，散热产品收入同比增长近 100%至 1.5 亿人民币，同时受益于规模效应和 精益成本管控，毛利率亦稳步提升。

（4）收购东阳精密，拓展笔电结构件业务增长动力。2021 年 12 月，瑞声科技 以近 4.5 亿元对东阳精密完成全资收购，为集团精密结构件业务提升协同效应，开拓 欧洲以及北美客户市场。东阳精密专门为欧美客户设计、开发并制造平板电脑、可 穿戴设备及笔记本电脑的金属框架、底壳及零部件材料，坐拥多项先进技术及科技， 并以丰富管理经验及稳定产能维持业务营运。 瑞声科技主要通过东阳精密展开笔记本电脑业务，并且从最初的笔记本电脑底 壳逐步向价值量更高的部分 A 壳和 C 壳拓展，ASP 大幅度提升。得益于在扬州的新 建产能开始放量，集团笔电机壳业务在海外客户中的市场份额亦稳步增长。

 电磁传动业务：线性马达空间广阔，安卓渗透下沉趋势明显

手机振动马达用于产生用户触碰反馈。手机微型振动马达的主要作用是让手机 产生振动效果，并以此作为手机操作中提供给用户的反馈，例如静音模式下的来电 提醒、消息通知、触摸反馈等场景。手机振动马达一般可以分为转子马达和线性马 达，其中转子马达可以分为常规转子马达和扁平式转子马达，线性马达可以分为横 向线性马达和纵向线性马达。根据 Global Market 数据，2023 年手机震动马达市场规 模价值 10.41 亿美元，预计到 2032 年将达到 28.68 亿美元，2024 年至 2032 年的复合 年增长率为 13.7%。

安卓线性马达加速渗透，单价提升空间广阔。苹果公司自 iPhone 6 开始使用横 向线性马达，iPhone 6s 加入 3D Touch 功能，iPhone 7 取消实体 Home 键改用虚拟振 感模拟真实按键手感的三代振感进化。受苹果影响，近年来安卓阵营也更加注重手 机的触感反馈，大量安卓手机采用了高规格横向线性马达。

公司长期深耕马达行业，为苹果和安卓阵营马达产品供应商。自从公司 2008 年 起就量产触控马达，布局电磁传动板块，已经在马达行业深耕超过 15 年。公司自 2015 年开始为苹果 iPhone 6 供货横向线性马达，至目前为止仍然是苹果振动马达的核心 供应商之一。2018 年，公司推出 RichTap 触感解决方案，是全球领先的全品类设备 触感整体解决方案。2023 年，公司发布首款自主研发的马达驱动芯片 RT6010，配合 RichTap 软件算法，形成了全链路触觉反馈解决方案。在安卓方面，公司马达产品 同样覆盖华为、三星、小米、OPPO 等安卓头部厂商。2023 年，公司横向马达出货 量同比增长 13.3%。

声学技术+马达捆绑，推动高端马达在安卓阵营下沉。除了安卓阵营本身对马达 器件的逐步重视，瑞声科技还推出声学触觉一体化 Combo 方案，将大师级声学技术 和 X 轴线性马达合二为一。与市场上常见的 BOX+转子马达方案相比，Combo 方案 重量直降 12%，体积减小 25%，在节省堆叠空间的同时其还兼具优异的音效和触感 体验，实现 1+1 大于 2 的协同效应。Combo 产品已于 2023 年下半年正式量产，目前 已应用于Redmi Note 13 Pro+、真我12 Pro等多款机型。随着手机声学升规趋势推进， Combo 将继续普及至更多终端机型，2024 年出货量有望突破 1000 万，让更多消费 者得以享受旗舰级的触觉、听觉体验。