蓝思科技发展历程、主营业务与营收分析

平台化布局多点开花，利润加速修复中。

1.消费电子龙头制造商，智能制造引擎强劲

蓝思科技是业内领先的消费电子、智能汽车领域智能终端外观防护与结构功能组件制造商。 专注于智能手机与电脑、新能源汽车与智能座舱、智能头显与智能穿戴等产品的玻璃盖板、 触控模组及新材料研发生产业务。2024 年蓝思科技在消费电子与智能汽车交互系统的精 密结构件及模组综合解决方案方面的市场份额处于行业领先地位，成为全球中高端智能手 机品牌玻璃盖板及第一大纯电动汽车品牌中控屏和智能 B 柱的主要供应商。 深耕智能手机零组件，积极拓展新兴领域。公司前身恒生玻璃表面加工厂以盖板玻璃业务 起家，2003 年成立深圳市蓝思科技有限公司，以视窗防护玻璃的研发、生产和销售为主 营业务；2007 年成为苹果玻璃盖板供应商。为满足消费者对设计和功能的多元化需求， 2012 年蓝思科技切入蓝宝石和陶瓷赛道，专注于材料优化及加工技术上的突破。2015 年 于深交所创业板挂牌上市，积极拓展业务范围，同年进军新能源汽车领域。2016 年成立 蓝思智能机器人（长沙），专攻设备自主化研发。2019 年蓝思系统集成成立，开始战略进 军整机组装；2021 年蓝思新湘潭园区投产，成为小米中高端手机核心组装供应商；2023 年成立蓝思工业研究院，重点研究脆性材料、人工智能等十大领域，增强研发能力，贯彻 落实降本增效战略；2025 年 1 月成功交付首批人形机器人，与多家创新公司合作，提供 关节模块、DCU 控制器和夹具等重要部件的生产、组装和质量控制，迅速占领蓝海市场。

四大业务板块多轮驱动，垂直整合布局优势明显。公司专注于手机玻璃盖板业务，上游导 入更多自有外观件、结构件及功能模组，下游面向多个细分领域，智能手机与电脑类、智 能汽车与座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端四条业务线全面增长。 智能手机与电脑类：是公司收入的主要来源，覆盖智能手机、平板电脑、笔记本电脑、一 体式电脑等产品的防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件，涵盖玻璃、金 属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、碳纤维等新材料。公司已经与国内外头部品牌深度战略合作， 通过集成防护玻璃、指纹模组、蓝宝石镜片、触控模组、金属结构件等零组件，为客户提 供一站式解决方案。

智能汽车与座舱类：公司的中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱、充电桩、座舱装饰 件、无线充电模组等产品保持较快增长，在超薄夹胶玻璃方向取得突破，已进入批量生产 阶段，单车价值量迎来提升。 智能头显与智能穿戴类：公司研发和生产的外观件、结构件、光学镜片等部件在多款高端 AI 眼镜和头显产品上实现了应用，并推进、完成了多款即将量产的新品研发，智能手表相 关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件亦保持增长，智能穿戴类业务潜力有望进一步释 放。 其他智能终端：蓝思科技是智能家居行业零部件配套生产商，产品涵盖智能音响、视频监 控、智能门锁、白色家电等智能家居家电的视窗防护及结构件产品，相关产品订单与收入 保持较快增长势头。

全面平台化布局，实现产业链垂直整合。公司已具备以核心技术为支撑的产业化能力体系， 紧抓市场扩展所带来的机遇，实现了从新材料结构件及零部件到模组再到整机组装和 ODM 解决方案的平台化布局，积极拓展从消费电子、智能汽车与座舱到智能穿戴，以及 智慧零售、智能机器人等方面的全领域应用。垂直整合方面，公司已拥有从新材料生产、 智能设备研制及生产、产品设计、软件开发、结构件和模组产品生产、质量管理、整机组 装等全产业链一站式服务解决方案。 蓝思下游领域不断拓宽，产品由线及面逐步完善。公司产品主要面向消费电子、新能源汽 车和新兴智能终端等多个下游细分领域。主营产品涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶 等材质；产品种类包括防护面板、触控模组、指纹模组等外观结构件及功能组件，并提供 配套原辅材料、产品设计、结构件加工、自动化生产设备、集成系统、整机组装等服务。

研发生产基地全球化，高效服务海内外客户。蓝思科技在湖南、广东、江苏和越南等地区 和国家拥有 9 大研发生产基地，自建办公、厂房建筑面积 788 万平米，依托强大的智能制 造及供应链垂直整合能力，为客户提供完整的消费类电子产品 ODM 解决方案及一站式服 务。公司在美国、德国、日本、韩国等地设立多个办公驻点，以贴近客户布局的方式快速 响应客户多样化需求，直接服务客户，与客户建立起良好的长期战略合作关系。 拥有优质战略性客户资源，业务基石稳固。在消费电子产品和智能汽车领域，蓝思科技一 直是众多全球知名客户的长期战略合作伙伴，客户包括苹果、三星、华为、小米、OPPO、 vivo、荣耀、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪 等知名品牌。公司不断拓展与现有客户的合作领域，凭借行业知名度和技术积累不断发展 新客户，进一步丰富客户资源、产品结构，为消费电子业务打下坚实基础。

2.主营业务稳扎稳打，降本增效加速利润修复

公司营收持续增长，盈利能力增长可期。近年来公司的营收稳步增长，由 2020 年的 369.4 亿元增长至 2024 年的 699.0 亿元，CAGR 为 17.3%。营收上升主要得益于消费电子的市 场复苏与产业链的垂直整合突破。2021 年，受宏观环境波动以及供应链缺货限电等多重因 素影响，公司盈利能力短期承压，归母净利润 20.7 亿元，同比减少 57.72%。2022 年下半 年起，市场逐渐回暖，同时新能源 AI 等新兴市场需求涌现，公司把握契机，多元化布局， 进入新的盈利上行期。2024 年公司归母净利润 36.2 亿元，同比增长 19.94%。

玻璃盖板业务基本盘稳健，智能穿戴业务较快增长。2020-2022 年，应用于智能手机、平 板与智能手表的中小尺寸玻璃业务营收占比均超过 66%，为主要收入来源，地位稳固。 2024 年智能手机与电脑类业务实现营收 578 亿元，YOY+29%，占比达 83%，毛利率约 为 15%；新能源汽车及智能座舱类业务营收为 59 亿元，YOY+19%，占比 8%，毛利率降 至 10.17%；智能头显与智能穿戴类、其他智能终端类业务分别实现营业收入 35、14 亿 元，YOY+29%，占比合计 7%，二者毛利率均接近 20%，得益于物联网、人工智能等技 术的迅速发展及公司的平台化布局，业务收入和订单呈现出较快增长的态势。

从利润端看，受到业务结构影响，利润端持续调整中。2024 年公司毛利率 15.89%，同比下滑 0.74pct，下滑主要因毛利率较低的组装业务自 2023 年第四季度开始快速增长。2024 年公司净利率 5.26%，同比下滑 0.32pct。 从费用端看，公司逆势降本增效成果显著，产业布局规模效应逐步显现。2024 年公司销 售、管理、财务费用率分别为 1.01%、4.04%、-0.07%，相较 2023 年均有降低，2024 年期间费用率 8.97%，同比下滑 1.67pct，其中财务费用的降低主要来源于公司汇兑净收 益的增加，其他费用的降低主要得益于公司提质增效的长远规划以及越南、湘潭等园区规 模效应的逐渐显现。

成功赴港上市，开启多元融资渠道。公司积极推动港股上市流程，2025 年 3 月 13 日，蓝 思科技发布公告称拟发行境外上市外资股（H 股）股票，并申请在港交所主板挂牌上市。 6 月 17 日，中国证监会发布备案通知书，批准蓝思科技境外上市普通股。7 月 9 日，蓝思 科技 H 股正式在港交所挂牌上市。招股书显示，蓝思科技募集资金预计将投入折叠屏手机、 汽车电子、机器人、AI 眼镜/XR 头显等产品的技术储备及产能设计，此外还会用于扩充全 球产能布局以及提升垂直整合智能智造能力。公司的成功港股上市，一方面有望提升公司 在全球市场的影响力，助力公司全球化战略布局；另一方面，A+H 两地上市有望拓宽公司 融资渠道，增强跨境资源整合能力。