招商港口股权结构、营收与全球化布局分析

百年央企，行业龙头。

招商港口的前身深圳赤湾港航股份有限公司于 1982 年由南山集团投资设立，于 1993 年 在深交所上市。2012 年，南山集团将其持有的 57.52%的 A 股股权全部委托给股东招商 局国际有限公司代为管理及行使股东权利。2018 年，实际控制人招商局集团筹划与公司 有关的重大事项，公司于当年在深交所完成资产重组更名暨上市。 招商港口的实际控制人招商局集团为百年央企，其交通物流板块涵盖港口、公路、能源运 输、物流、修船与海洋工程，具有广泛的产业链服务协同空间；随着国际化发展步伐加快 与大物流网络布局的完善，有效助力招商港口打造具有国际视野和全球拓展能力的港口投 资运营平台和互联互通的国际化港口综合服务体系。

招商港口 2024 年营业收入 161 亿元，归母净利润 45 亿元，位居同行上市公司前列。公 司以港口投资、港口运营、港口物流及智慧科技为核心业务，具备专业高效的全球港口投 资能力及行业领先的港口运营管理体系；依托全球港口网络，协同招商局集团海运、陆运、 仓储、物流、贸易资源，在以港口为中心的区域链和以港口为节点的物流链上创造价值。

招商港口凭借稳健盈利与高股息的双重优势，持续为股东创造价值回报。公司 2018-2024 年归母净利润及扣非净利润 CAGR 达 27%及 41%，位居同行上市公司前列。自 2020 年起，干散货港口逐渐按照股息率估值，隐含对其留存收益回报的审慎预期。招商港口 2024 年股息率达 3.8%，位居同行上市公司前列，投资回报前景向好。

招商港口的经营业绩呈现持续增长趋势。2018-2024 年公司营业收入呈现稳健发展态势， CAGR 达 9%，归母净利润及扣非净利润呈现持续增长趋势，CAGR 达 27%及 41%。

招商港口 2018-2024 年集装箱吞吐量持续增长，CAGR 达 10%，散杂货吞吐量总体呈 现稳健发展态势。2023 年公司散杂货吞吐量显著增长主因其成为宁波港第二大股东后自 2022 年 10 月起将宁波港业务量纳入统计，2023 年宁波港散杂货吞吐量 64533 万吨， 支撑招商港口散杂货吞吐量整体规模提升。

公司致力于成为世界一流的港口综合服务商，将持续完善全球港口网络，重点在全球主枢 纽港、门户港及市场潜力大、经济成长快、发展前景好的地区布局；增强深西母港对珠江 流域的集聚与辐射能力，围绕斯里兰卡母港建设，集聚港航生态服务产业集群，辐射南亚 次大陆及周边地区；优化运营管理模式，提升码头运营效率，赋能生产经营与资本运作。

招商港口业绩稳健增长，全球化布局成效显著。国内业务稳步发展，2024 年受益于外贸 回暖，大陆控股集装箱吞吐量高增长。海外新兴市场增长驱动集装箱业务高增长。净利润 主要来自投资收益，核心参股公司盈利向好，投资收益稳健发展。公司持股港口遍及六大 洲，根据 Drewry 最新统计，公司 2023 年权益集装箱吞吐量位列全球港口运营商第二名。

招商港口营业收入主要来自港口业务，港口业务净利润主要来自长三角地区。2024 年营 业收入中，珠三角港口业务占比 40%，中国除珠三角、长三角、环渤海之外其他地区港口 业务占比 21%，其他国家港口业务占比 34%。长三角对港口业务净利润贡献占比 46%。

招商港口净利润主要来自投资收益。营收与净利润的区域贡献差异主因控股与参股港口的 区位分部差异：控股港口多集中于珠三角、东南、西南地区及其他国家，支撑核心营收； 投资收益主要来自长三角，上港集团与宁波港在长期股权投资企业投资收益中贡献高占比。

招商港口国内经营业绩稳健发展。2018-2024 年国内控股港口所在的珠三角及中国其他 地区港口业务营业收入稳健增长，长三角地区港口业务净利润呈现上升趋势。

招商港口国内业务稳步发展。国内控股集装箱吞吐量主要来自深西母港。2024 年受益于 外贸回暖，深西港区集装箱吞吐量增速达 18%，大陆控股集装箱吞吐量增速达 15%。国 内控股散杂货吞吐量主要来自湛江港，深西港区与东莞麻涌亦为吞吐量提供支撑。

公司国内投资收益主要来自对长三角核心枢纽港口企业上港集团及宁波港的长期股权投 资。上港集团是内地最大港口企业，其投资收益占据国内投资收益主导。宁波港自然条件 优越，发展前景广阔，业绩亦稳居行业前列。二者盈利水平较高，国内投资收益前景向好。

招商港口海外地区经营业绩持续增长。2018-2024 年海外港口业务营业收入及营业利润 持续上升，CAGR 达 10%及 12%，主要受益于新兴市场增长动力。

招商港口海外控股集装箱业务前景向好。海外控股集装箱吞吐量主要来自母港斯里兰卡 CICT、巴西 TCP 及多哥 LCT。2018-2024 年，总吞吐量持续增长，CAGR 达 8%。 2024 年，公司控股印尼 NPH，拓宽东南亚地区港口网络；母港斯里兰卡 HIPG 启动集装 箱业务，增强港口功能；存量项目 CICT、TCP 和 LCT 的业务量、收入和净利润均创历 史新高。

对外贸易持续深化助力公司海外业务稳步发展。2015-2024 年中国对拉美进出口贸易 CAGR 显著高于整体外贸水平，中巴经贸合作深化有望带动 TCP 业务增长。RCEP 与海 上丝绸之路建设共同推动中国与东盟贸易高水平增长。前者推动区域经济一体化、结构性深化，促进产业链及供应链韧性增强，后者以基础设施互联互通为支点构建多层次合作网 络。区域贸易增长推动沿线港口节点业务向好。

公司海外投资收益具有韧性。2022 年显著增长主因当年人民币汇率贬值导致部分联营企 业外币报表折算影响数增加；2024 年增速 30%，展现韧性及增长潜力。海外长期股权投 资企业投资收益由 Terminal Link（TL）主要贡献，其助力公司与达飞航运全球港航资源 战略合作，为公司持续创造协同价值。