招商港口研究报告：全球领先港口运营平台，国内外布局助力成长.pdf

招商港口研究报告：全球领先港口运营平台，国内外布局助力成长。招商港口：全球领先的港口投资、开发和运营商。 公司是招商局集团旗下港口板块核心企业及全球港口资产的资本运作和管理平 台，在海内外广泛布局优质港口资产。公司盈利维持稳健增长，2019-2023 年归母 净利润复合增速为 5.4%。

行业总览：港口整合持续推进，市场化定价逐步深入。 港口行业前期高增速的资本开支导致产能过剩以及区域内同业竞争激化，在一省 一港政策推动下，我国已有 17 个省（市）组建了省级层面的港口集团。2016 年 3 月起，构成港口企业营业收入主要部分的货物装卸费施行市场调节价。随着行业 竞争格局改善，同时受益于航运景气周期的传导，港口装卸费用打开上涨空间。

双管齐下：完善全球港口网络，国内海外齐头并进。 公司在内地主控港区集中在珠三角、闽南和粤西南地区，母港为深圳西部港区，在 深圳港区份额占比约 45%，受益于腹地与航线结构优势，2024H1 深西港区集装箱 吞吐量同比增长 22.1%，高于深圳港整体约 7.2pct。公司多数海外港口均布局在 “一带一路”沿线国家和地区，海外母港为斯里兰卡 CICT 和 HIPG 码头，2021 年 -2024H1，海外港口利润在公司归母净利润中占比均在 20%以上。

公用事业属性：低估值标的，分红具备提升空间。 公司作为优质央企重视股东回报，近三年分红率连续上升，2023 年公司分红率为 40.6%。基于公司稳定现金流与合理的产能规划投入，未来分红率仍有较大提升空 间。公司 PB 估值长期处于破净状态，公司国内港口资产发展稳定，海外资产盈利 仍有较大提升潜力，ROE 与分红率双重提升的预期下，PB 估值具备修复空间。