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招商港口研究报告：全球化港口投资平台，持续海外扩张增利添红。百年央企股东背景，收购+持股扩大港口资产管理规模。招商港口的实际控制人为招商局集团。2017 年，公司收购招商局港口并建设成招商局集团有限公司的港口业务板块总部，成为全球领先的港口开发、投资和营运商。公司核心业务包括港口装卸、保税物流及智慧科技，其中港口装卸业务2024 年营收占比超95%，是绝对的主营业务。除依靠传统经营外，公司通过收购股权和持股获取投资收益。2019-2024 年投资收益平均占利润总额的 67.23%。其中，对上港集团的投资是其重要收益来源。

以国内港口为主，全球港口网络持续拓展。截至2024 年底，公司已在全球26个国家和地区的 51 个港口建立投资网络，港口资产布局全球。国内港口资产遍布沿海五大港口群。国内港口业务贡献公司主要营收（2019-2024 年国内业务营收占总营收比重平均达 71.84%），奠定了稳固的业绩基础。公司海外业务体量相对较小，但提供重要业务增量。2019-2024 年，海外业务营收CAGR 达11.12%，高于公司整体水平（CAGR 为 5.88%）。公司海外资产布局主要集中于亚非拉新兴市场和“一带一路”沿线，并通过收购 Terminal Link 实现全球多个国家地区的港口资产布局。2025年，公司或将完成对巴西 Vast 石油码头的收购，进一步拓展南美业务，有望带来新的业绩增长点。

服务管理精益求精，国内外港口费率稳中有增。公司通过聚焦商务管理、深化市场研究和创新服务产品，力促费率稳定并合理提升。大环境层面，国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程有望加速，费率弹性有望增强。海外部分地区面临通胀压力，或根据当地 CPI 情况适度调高费率。展望未来，预计短期内国内外港口费率将稳中有增。