招商港口发展历程、股权结构、营收及分红率分析

全球领先的港口投资、开发和运营 商。

1.发展历程：立足深西母港，探索全球化布局

公司前身为深圳赤湾港航股份有限公司，成立于 1990 年，于 1993 年在深交所挂牌 上市。2018 年 12 月，公司以发行股份方式收购招商局港口控股有限公司约 39.45%股权。收购完成后，公司名称变更为招商港口。

公司在中国沿海主要枢纽建立了较为完善的港口网络群，投资或投资并拥有管理权 的码头遍及香港、台湾、深圳、宁波、上海、青岛、天津、大连、漳州、湛江、汕头等枢纽港。公司推动国内港口整合，提高资源利用效率：2019 年入股湛江港集团成 为第一大股东，2022 年入股宁波港成为第二大股东。 公司坚持海外拓展，完善港口布局。2018 年，公司收购巴西巴拉那瓜港（TCP）及澳 大利亚纽卡斯尔港，实现了六大洲港口全覆盖。2019 年 11 月，公司向深圳市基础设 施投资基金合伙企业、中非基金等募集资金，进一步推进公司在海外“一带一路”沿 线的港口布局。2020 年，公司完成了对达飞海运集团在八个港口码头的股份收购， 进一步实现对海外港口网络的建设。 公司核心业务为港口主业和综合开发业务，并在此基础上拓宽相应上下游产业链，同 步发展智慧科技、生态延伸等培育业务。

2.股权结构：背靠招商局集团，股权结构稳定

公司实际控制人为招商局集团，公司是招商局集团港口板块的核心企业及集团全球 港口资产的资本运作和管理平台。截至 2024 年 6 月末，招商局集团合计持有公司 62.98%的股权。

公司主控港口包括深圳赤湾港和湛江港，同时通过子公司招商局港口在深圳西部港 区、长三角、环渤海以及海外地区广泛布局，截至 2024 年 6 月末，公司已成功布局 亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲及北美洲等 26 个国家和地区的 51 个港口。 2024 年 6 月 28 日，公司控股子公司招商局港口完成印尼 NPH51%股权收购项目的交 割，NPH 在印尼最大集装箱港口雅加达港运营两个集装箱码头。通过此次收购，公司 实现了东南亚主控集装箱码头“零”的突破。

3.业务结构：聚焦港口主业，业绩稳健增长

公司营业收入主要来源于港口装卸业务，在公司整体营收中占比约 95%。2018 年年重 组上市以来，公司营业收入保持稳健增长，2018-2023 年复合增长率为 10.2%；公司 毛利率维持在 40%左右，其中主营业务港口装卸毛利率整体较为稳定。

公司作为港口投资运营平台，来自合联营企业的投资收益在公司利润总额中占比较 高。公司归母净利润整体呈现增长态势。2020 年出现负增长主要系 2019 年公司交回 土地及附着建筑物确认资产处置收益 47.95 亿元，导致同比高基数。公司归母净利率 保持稳定，平均归母净利率保持在 21%左右。

4.分红水平：资本开支回落，分红率持续提升

基于港口自身的经营特征，在收费费率方面相对稳定，成本主要以折旧摊销和人工成 本为主，现金支出较为固定，现金流相对较为充裕。公司保持稳健经营性现金流，经 营性净现金流在营收中占比保持在 43%左右，在净利润中占比约为 91%。

公司 CAPEX 在 2019 年达峰后，2020 年至今持续回落，伴随资本开支下降，公司现金 流分红率近年来逐年上升。2023 年公司每股派发股利 0.58 元（税前），分红率为 40.6%， 在 A 股港口板块中排名第四位。公司作为优质央企重视股东回报，近三年分红率连 续上升，基于公司稳定现金流与合理的产能规划投入，未来分红率仍有较大提升空间。

2024 年 10 月 14 日，招商局集团旗下招商蛇口、招商港口、招商轮船、招商公路、 中国外运、辽港股份、招商南油、招商积余 8 家上市公司分别披露了回购或增持计划 公告。其中，招商港口回购总金额为 1.95 亿元-3.89 亿元。假设公司 2024 年分红率 为 41%，按回购金额均值 2.92 亿元、10 月 25 日公司收盘价 21.21 元计算，公司 2024 年股息率约为 3.2%。