海尔智家发展历程、股权结构、主营业务与财务分析

出海先行者，全球化布局+本土化运营领先。

1.发展历程：从冰箱入局成长为全球大家电行业龙头，向高端化、 智能化驱动

公司从冰箱业务起步（1984-1998），通过低成本并购完成多元化扩张（1998-2010），逐步实现全球化突破 （2010-2019）并完成三地上市，现已进入生态化建设阶段（2019年至今）。

2.股权结构：核心股东股权集中度高，实际控股人为海尔集团公司

公司前十大股东持股比例合计超过60%，其中实际控股人为海尔集团公司。 香港投资者代理股份比例最高，达到24.67%。股东性质多元化：包括境内非国有法人、境外法人等，如海尔卡奥斯 股份有限公司、海尔集团公司等为境内非国有法人，HCH (HK) INVESTMENT MANAGEMENT CO., LIMITED为境外法人， 我们认为，多元化的股东结构有助于公司拓展国际市场和资源整合。

3.主营业务：全品类开花，卡萨帝领跑高端市场

公司凭借高端化、智能化、全球化战略，持续巩固在家电行业的全球领先地位。通过高端品牌矩阵、智能化产 品创新及全球化市场拓展，未来有望进一步提升盈利能力与市场份额。

1）核心家电业务：公司冰箱品牌零售量居行业之首，通过高端产品线（如卡萨帝品牌）满足高端市场需求并提 升盈利能力；洗衣机业务以智能化升级强化用户体验，进一步巩固市占率领先地位；空调业务在北美市场保持 市占率第一，全球市占率第三，通过技术创新和市场拓展持续巩固竞争力。

2）多品牌矩阵布局，卡萨帝领跑高端：海尔作为国民品牌占据大众市场头部地位，亦具备多品牌矩阵精准覆盖 高端、性价比等差异化消费市场。其中，卡萨帝品牌凭借高端产品线的持续创新，2024年收入实现快速增长， 零售额同比增长12%，套系销量增长64.6%。2024年卡萨帝品牌线下零售的冰箱、空调、洗衣机在中国一万五千 元以上市场的份额分别为49%、34%、88%。2025Q1卡萨帝品牌收入增幅超20%，冰箱在1.5万元+/空调在1.6万元 +/洗衣机在1万元+市场份额分别为53%/51.3%/78.7%，领跑高端市场。

此外，针对年轻消费群体的Leader品牌零售额同比增长26%，进一步覆盖细分市场需求。

3）智能化AI赋能与场景化服务驱动创新：公司加速AI技术与产品的深度融合，推动智能化升级，推出具备互联 功能的冰箱、空调、洗碗机等产品，实现烟灶联动、洗干联动等智慧场景。

通过“三翼鸟”平台提供定制化智慧家庭解决方案，深化场景化服务能力，显著提升用户粘性。推出“AI之眼 ”系列新科技，利用AI算法和视觉技术，提升用户体验。如搭载智慧管家的AI冰箱，能够“看”到并记录食材 的存放时间，提醒用户食材的保质期和食用顺序。搭载AI技术洗衣机，能够识别衣物数量和类型，自动调整洗 衣程序，避免串色风险，并提醒用户遗漏的小件衣物。

4.财务分析——盈利端：盈利能力向好，净利率持续提升

归母净利润：公司业绩持续双位数增长。2024年归母净利润 187.41亿元（+12.92%），扣非净利润178.05亿元 （+12.52%），2025Q1归母净利润达到54.87亿元（+15.09%）。

利润率：公司净利润率持续提升，2025Q1达到7.13%；毛利 率亦有所优化，2025Q1达到25.40%，考虑到会计准则变动 计算可比口径同比+0.06pct，系得益于国内市场数字化变 革构建产销协同体系+海外市场坚定高端战略，聚焦本地化。