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海尔智家研究报告：掘金新兴市场，赋能未来增长。海外布局完备，全产业链、全球型覆盖：公司战略定位全球，不断前瞻性 并购海外优质资产，先后在各市场上收购了三洋电机、GEA、Candy 等国内 外知名品牌完善品牌矩阵。自收购以来，海外收入利润持续上升。公司通过收 购扩张，完成从上游采购供应到终端触达消费者的全产业链、全球型覆盖，实 现多角度共振，成为长远发展的核心竞争力。 2024 年，公司海外收入实现 1429.02 亿元，贡献总收入的 49.97%。

成熟市场稳中有升，大力发展新兴市场空间：2024 年公司海外收入占比 49.97%，其中北美、欧洲、南亚市场分别占海外收入的 55.65%、22.46%、 8.06%。我们以大家电保有量为划分标准，将北美、欧洲、澳新、日本划入成 熟市场，南亚、东南亚划分为新兴市场。成熟市场中公司在北美收购 GEA（通 用电器家电业务）后借力于平台资源，收入规模提升、运营效率逐步得到改善， 2024 年美国市场中 GEA 占家电销量比例为 22.2%。近年来公司积极发力新 兴市场，通过收并购形式补全产品线，同时深化布局当地供应链，扩大本土化 生产。产品上因地制宜做差异化销售。未来新兴市场也将是公司的重要发力 点。