全球大类资产配置策略分析

全球大类资产配置策略旨在根据市场环境捕捉跨市场、多资产类别机会（资 产覆盖 A 股权益、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日本、印度等 权益资产），利用组合保险技术和风险平价方法，优化风险资产、分散化风 险，以寻求长期稳健的类绝对收益目标。

1. 全球多资产配置策略 I：A 股+债券+黄金+美股

资产选择：选取国内 A 股（中证 800）、债券资产（中债 7-10 年政金债财富 指数）、黄金（SGE 黄金 9999 指数）以及美股（纳指 100 指数）共四类资 产。其中，跨境资产经过汇率调整，以人民币计价。 组合构建方法：第一步（CPPI 调仓）：月末调仓，在每个月末根据安全垫和 风险乘数对投资组合再平衡；第二步（RP 调仓）：月末调仓，利用该时点前 252 个交易日计算资产波动率（指数加权移动平均法，半衰期 60 天）。 回测区间内（2014/01/02–2025/06/30），全球大类资产配置策略 I: 年化收益 率为 11.30%，年化波动率 5.87%，最大回撤-7.97%，夏普比率 1.85，卡玛 比率 1.42。此外，策略净值曲线走势平稳，持有体验较好：月度胜率 76.09%， 自2014年以来，从任一时点开始，锁定6个月后，收益为正的概率为91.65%， 锁定 12 个月后，收益为正的概率 98.28%.

1.1. 业绩表现：6 月录得 1.55%

全球大类资产配置策略 I 2025 年 6月收益率 1.55%，2025 年以来录得 8.32%， 年内最大回撤-3.00%。近一年，年化收益率 18.60%，年化波动率 7.51%，最 大回撤-3.36%，夏普比率 2.19；近十年：年化收益率 10.14%，年化波动率 5.82%，最大回撤-7.97%，夏普比率 1.69。

1.2. 配置权重与边际变化

全球大类资产配置策略 I 完全依据各类资产的历史风险特征，设计各类资产的配置权重。截至 2025 年 6 月 30 日，模型配置权重为：中证 800（18.09%）、 纳指 100（17.95%）、黄金（22.38%）、政金债 7-10 年（41.58%）。边际上， 全球大类资产配置策略 I 2025 年 6 月底边际增持中证 800（+2.57%）、纳指 100（+2.43%），减持政金债 7-10 年（-4.98%）、黄金（-0.02%）。 模型两阶段权重拆解： （1）第一阶段（CPPI）：子组合内分别增加纳指 100（+9.38%）、中证 800 （+5.64%）的权重，黄金维持 70%的仓位上限。 （2）第二阶段（RP）：对子组合进行风险均衡的配置，增加 A 股/债券 CPPI 子组合（+1.18%）的权重，降低美股/债券 CPPI 子组合（-1.14%）、黄金/债 券 CPPI 子组合（-0.04%）的配置权重。

1.3. 策略落地：基于 ETF 资产实现跟踪

从策略落地的角度看，本报告构建的全球大类资产配置策略 I，可以很好的 由对应的 ETF/LOF 资产实现跟踪。 截至 2025 年 6 月 30 日，2025 年以来全球大类资产配置策略 I 录得 8.32%, 基于 ETF 资产构建的组合（FOF_of_ETFs）：（1）以 ETF 净值为基准： FOF_of_ETFs 组合（基于净值）录得为 8.11%，跟踪误差非常低。从累计收 益率曲线看，近乎完美拟合。（2）以场内价格为基准：FOF_of_ETFs （基 于价格）录得 6.86%。

2. 全球大类资产配置策略 II：A 股+债券+黄金+跨境权益 s

全球大类资产配置策略 II 在全球大类资产配置策略 I 的基础上，增加了日 本、印度权益资产的覆盖，策略原理上，也采用“组合保险（CPPI）+风险 平价(RP)”两阶段法的 FOF 组合设计思路。 底层标的资产选择：A 股（中证 800 全收益）、美股（纳指 100）、日股（日 经 225）、印股（孟买 30）、黄金（SGE 黄金 9999）、债券资产（中债 7-10 年 政金债财富指数）。其中，跨境资产（美股、日股、印股）均经过汇率调整， 以人民币计价。 组合构建方法：第一步（CPPI 调仓）：月末调仓，在每个月末根据安全垫和 风险乘数对投资组合再平衡；第二步（RP 调仓）：月末调仓，利用该时点前 252 个交易日计算资产波动率（（指数加权移动平均法，半衰期 60 天））。 回测区间内（2014/01/02–2025/06/30），全球大类资产配置策略 II：年化收益 率为 10.05%，年化波动率 5.06%，最大回撤-9.97%，夏普比率 1.92，卡玛 比率 1.01。此外，策略净值曲线走势平稳，持有体验较好：月度胜率 71.74%， 自2014年以来，从任一时点开始，锁定6个月后，收益为正的概率为92.03%， 锁定 12 个月后，收益为正的概率 98.20%.

2.1. 业绩表现：2025 年 6 月录得 1.77%

截至 2025 年 6 月 30 日，全球大类资产配置策略 II 2025 年 6 月收益率 1.77%，2025 年以来录得 5.98%，年内最大回撤-3.00%。近一年，年化收益 率 13.17%，年化波动率 6.35%，最大回撤-4.19%，夏普比率 1.98；近十年： 年化收益率 9.02%，年化波动率 5.04%，最大回撤-9.97%，夏普比率 1.74。

2.2. 配置权重与边际变化

全球大类资产配置策略 II 完全依据各类资产的历史风险特征，设计各类资 产的配置权重。截至 2025 年 6 月 30 日，模型配置权重为：中证 800（10.01%）、纳指 100（10.47%）、日经 225（10.20%）、孟买 30（12.98%）、黄金（13.38%）、 政金债 7-10 年（42.95%）。边际上，全球大类资产配置策略 II 2025 年 6 月 底边际增持纳指 100（+1.75%）、日经 225（+1.42%）、中证 800（+1.11%）、 孟买 30（+0.96%）、黄金（+0.39%）的配置权重，降低政金债 7-10 年（- 5.61%）的配置权重。策略权重两阶段拆解： （1）第一阶段（CPPI）：子组合内增持日股（+10.06%）、美股（+9.38%）、 A 股（+5.64%）、印股（+3.62%），黄金维持 70%仓位上限。 （2）第二阶段（RP）：对子组合进行风险均衡的配置，增加黄金/债券 CPPI 子组合（+0.55%）、印股/债券 CPPI 子组合（+0.11%）的权重，降低日股/债 券 CPPI 子组合（-0.60%）、A 股/债券 CPPI 子组合（-0.05%）、美股/债券 CPPI 子组合（-0.01%）的配置权重。

2.3. 策略落地：基于 ETF 资产实现跟踪

从策略落地的角度看，本报告构建的全球大类资产配置策略 II，可以很好的 由对应的 ETF/LOF 资产实现跟踪。 截至 2025 年 6 月 30 日，2025 年以来全球大类资产配置策略 II 录得 5.98%, 基于 ETF 资产构建的组合（FOF_of_ETFs）：（1）以 ETF 净值为基准： FOF_of_ETFs 组合（基于净值）2025 年以来净值收益率为 5.78%。（2）以 场内价格为基准：FOF_of_ETFs （基于价格） 2025 年以来录得 4.95%。